State Farm 公司
州立农业保险（State Farm）
公司简介
州立农业保险公司由乔治·梅切尔（George Mecherle）于1922年在伊利诺伊州布卢明顿创立，最初专门服务农场主群体。作为一家互助制保险公司（由保户所有而非股东所有），州立农业保险以其保守稳健的经营风格和极具竞争力的价格，逐步发展为美国最大的财产意外险保险公司，汽车保险市场份额长期保持在19%左右，遥遥领先于其他竞争者。
州立农业保险的成功秘诀在于其创新的销售模式：采用"专属代理人"团队而非传统的独立代理人，大幅降低了获客成本。这种低成本结构使其能够以低于行业平均水平的价格提供保单，同时还能维持合理的利润。这一模式后来被盖可保险更进一步发展为直销模式，将成本优势推向极致。
需要指出的是，州立农业保险并非巴菲特的投资标的（因为它是互助制公司，不可交易），而是他在分析保险行业竞争格局时反复引用的重要参照对象。
投资故事
严格来说，巴菲特从未"投资"州立农业保险——作为互助制公司，它没有可供交易的股票。但州立农业保险在巴菲特的保险叙事中占据着独特而重要的位置：它既是盖可保险最强大的竞争对手，也是巴菲特阐释保险行业经济学时最常引用的案例。
巴菲特对州立农业保险的分析始于1986年，当时他在股东信中首次详细讨论了盖可保险的成本优势，并以州立农业保险和好事达保险作为参照。他指出，即便是这两家庞大的直销型保险公司，其成本也明显高于盖可保险。
在此后的二十多年里，巴菲特几乎每年都会提到州立农业保险，用其经营数据来论证保险行业的竞争本质。特别值得关注的是他在2004 巴菲特致股东信中对州立农业保险创始故事的详细回顾——1922年梅切尔创立公司时"旨在打破行业高成本巨头维持的价格保护伞"——这一故事与盖可保险的创立哲学如出一辙。
巴菲特评价精选
"即便是好事达保险和州立农业保险这样庞大的直销型保险公司，成本也明显高于盖可保险。" —— 1986 巴菲特致股东信
"1922年，乔治·梅切尔——伊利诺伊州梅尔纳市的一个农场主——创立了州立农业保险公司，旨在打破行业高成本巨头维持的价格保护伞。凭借低成本结构，州立农业保险最终拿下了行业第一的位置。" —— 2004 巴菲特致股东信
"州立农业保险——美国最大且管理良好的保险公司——在截至2012年的12年间有9年出现承保亏损。竞争态势几乎注定了保险行业将继续保持其相比其他行业的惨淡回报。" —— 2013 巴菲特致股东信
投资启示
州立农业保险虽不是巴菲特的持仓，却为理解他的保险投资哲学提供了重要视角。
低成本是保险业唯一持久的护城河。巴菲特通过对比盖可保险与州立农业保险的成本结构，反复论证了一个核心观点：在高度标准化的保险行业，"数以百万计的顾客会说'我要吉列刮胡刀'，但你绝对等不到有人说'请给我一份国民保险的保单'"。既然客户对保险品牌缺乏忠诚度，那么低成本运营就是唯一可持续的竞争优势。
互助制vs股份制的启示。州立农业保险作为互助制公司，其利润目标有限，这使它成为一个"价格锚定者"——当行业试图提价时，州立农业保险的缓慢跟进会限制整个行业的提价空间。巴菲特敏锐地意识到这一竞争动态对盖可保险的影响。
浮存金的双面性。巴菲特用州立农业保险连年的承保亏损（12年间有9年亏损）来说明，虽然浮存金具有巨大价值，但大多数保险公司因激烈竞争而无法以零成本获取浮存金。只有像盖可保险这样拥有极致成本优势的公司，才能在获取浮存金的同时还能实现承保盈利。
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2000 巴菲特致股东信 5
最后，竞争格局至少在一个重要方面发生了变化：州立农业保险 (State Farm)——以约19%的市场份额遥遥领先的个人车险巨头——提价速度非常缓慢。然而它的成本增长速度显然与行业其它公司不相上下。结果，州立农业保险去年的汽车保险承保损失率（包括退还保户的返利）高达保费收入的18%，而盖可保险只有4... 不过这丝毫不影响州立农业保险作为美国最伟大的商业传奇之一的地位。我一直建议商学院应该把这家公司作为案例来研究，因为它的成功之路在很多方面都与学术教条相悖。研究反例是一种极其有用的学习方法，尽管在学术殿堂里不一定总受欢迎。 ...还有 3 处提及 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 3
...互助保险公司 (State Farm Mutual)。该公司降低了佣金和费用——这些举措使得降低保费成为可能——很快就崛起为行业巨头。几十年来，州立农业保险在汽车保险和房屋保险领域一直遥遥领先。同样采用直销模式的好事达保险 (Allstate) 长期位居第二。州立农业保险和好事达的承保费用率都在25... 事实上，USAA的直销模式比州立农业保险和好事达的成本更低，因此能为客户提供更大的优惠。这让USAA的员工利奥·古德温 (Leo Goodwin) 和莉莲·古德温 (Lillian Goodwin) 夫妇萌生了将直销模式的目标市场从军官扩展到更广泛人群的梦想。1936年，他们以10万美元的资本成立了... ...还有 1 处提及 查看原文 →
公司索引 1
...IBM（IBM）— 13 篇 通用电气（General Electric）— 12 篇 美国银行（Bank of America）— 10 篇 州立农业保险（State Farm）— 10 篇 通用汽车（General Motors）— 8 篇 康菲石油（ConocoPhillips）— 7 篇 西... 查看原文 →
1986 巴菲特致股东信 1
...因素是极低的运营成本，这使它与数百家车险同业相比鹤立鸡群。1986年盖可保险的承保费用和损失调整费用合计仅占保费收入的23.5%。很多大公司的这一比例比它高出15个百分点。即便是好事达保险 (Allstate)和州立农业保险 (State Farm)这样庞大的直销型保险公司，成本也明显高于盖可保险。 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 1
目前伯克希尔在美国财产意外险行业中，净资产规模排名第二（第一名是州立农业保险 (State Farm)，它既不买也不卖再保险）。因此，我们有能力承担几乎没有其他公司感兴趣的大规模风险。我们也有这个意愿：随着伯克希尔的净资产和盈利不断增长，我们承保业务的意愿也在提高。但我要补充一句，这里说的是好生意。... 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 1
1922年，乔治·梅切尔 (George Mecherle)——伊利诺伊州梅尔纳市的一个农场主——创立了州立农业保险公司 (State Farm)，旨在打破行业高成本巨头维持的价格保护伞。州立农业保险采用了"专属"代理人团队，其获客成本远低于费率局体系下的保险公司（那些公司的"独立"代理商擅长让各家... 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
新业务的增长加上现有业务续保率的提高，使GEICO跃居车险行业第三名。1995年伯克希尔取得控股权时，GEICO排名第七。如今我们仅次于州立农业保险 (State Farm) 和好事达保险 (Allstate)。 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 1
...个美好结果，导致了激烈的竞争。在大多数年份，竞争激烈到整个财产意外险行业整体出现严重的承保亏损。这笔亏损实际上就是行业为持有浮存金所付出的代价。例如，州立农业保险（State Farm）是目前全美最大的保险公司，经营管理也很出色，但在过去十年中有七年出现了承保亏损，累计承保损失超过 200 亿美元。 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
...持有这些资金。不幸的是，所有保险公司都渴望这种美好结果，因此导致了激烈的竞争，在大多数年份竞争激烈到整个财产意外险行业出现严重的承保亏损。例如，州立农业保险（State Farm）是目前美国最大的保险公司，经营管理也很好，但在过去11年中有8年发生了承保亏损。保险行业有很多亏钱的门道，而且这个行业还... 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
...由此引发了激烈的竞争。大多数年份竞争都激烈到令整个财产意外险行业在承保上出现明显亏损。这种亏损实际上就是整个行业为持有浮存金所支付的代价。例如，州立农业保险 (State Farm)——美国遥遥领先的最大保险公司，也是一家管理良好的企业——在截至2011年的11年中，有8年出现了承保亏损。（它们20... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
...如此剧烈，以至于大多数年份整个财产意外险行业都在承受巨额承保亏损。这种亏损实际上就是整个行业为持有浮存金而支付的成本。比如，美国最大且管理良好的州立农业保险公司 (State Farm)，在截至2012年的12年间有9年出现承保亏损（这是我撰写本文时能获得的最新财务数据）。竞争态势几乎注定了保险行业... 查看原文 →