Moody's 公司
穆迪（Moody's）
公司简介
穆迪公司（Moody's Corporation）是全球三大信用评级机构之一，成立于1900年，总部位于纽约。公司核心业务是穆迪投资者服务（Moody's Investors Service），为全球债券发行人提供信用评级，覆盖主权政府、金融机构、企业和结构化融资产品。此外，穆迪还拥有穆迪分析（Moody's Analytics），提供信用风险管理软件和数据服务。
穆迪的商业模式具有极强的护城河特征。全球信用评级市场实质上是一个寡头垄断格局，由穆迪、标准普尔和惠誉三家机构主导。债券发行人"必须"获得至少两家主要评级机构的评级才能进入资本市场——这种"双评级"惯例使得穆迪的地位几乎不可撼动。更重要的是，评级业务几乎不需要有形资本，却能产生极高的利润率和自由现金流，完美符合巴菲特所推崇的"不需要大量资本就能赚取高回报"的特许经营权型企业。
穆迪的前身实际上是出版商——早期以出版《穆迪手册》（Moody's Manual）闻名，提供铁路、银行等行业的财务数据。巴菲特合伙公司时代就大量使用穆迪手册作为研究工具，这让巴菲特对穆迪品牌有了最原始的认知。
投资故事
伯克希尔持有穆迪的股份源于一个有趣的历史渊源。2000年，邓白氏公司（Dun & Bradstreet）将穆迪公司分拆上市。当时伯克希尔持有邓白氏的股份，分拆后自然获得了穆迪的股份。这是一笔典型的"被动获得、主动持有"的投资——巴菲特拿到穆迪股份后，认识到这是一家拥有卓越竞争优势的企业，选择了长期持有。
伯克希尔最初持有约2400万股穆迪，成本仅约4.99亿美元。此后持股量有所变动：2005年前后增至4800万股，后又回调。到2007年前后仍持有4800万股，占穆迪约19.1%的股份。2009年，为筹集收购BNSF铁路的资金，巴菲特出售了部分穆迪股份，将持股降至约2800万股。此后进一步微调至约2467万股并一直持有至今，占穆迪公司超过13%的股份。
穆迪的投资回报极为惊人。以2001年首次在股东信中披露的4.99亿美元成本计算，到2020年底市值已达71.6亿美元，增值超过13倍。到2024年，穆迪仍然是巴菲特信中提到的"规模庞大、利润丰厚且家喻户晓"的核心持仓之一，与苹果、美国运通、可口可乐并列。
值得注意的是，2008年金融危机期间，评级机构因在次贷证券评级中的角色而饱受批评。穆迪股价大幅下跌，从2007年信中显示的1714百万美元市值跌至更低水平。但巴菲特并未因此清仓，仅出于资金需求减持了部分仓位，体现了他对穆迪核心商业模式的长期信心。
巴菲特评价精选
"截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。" ——2022 巴菲特致股东信
"规模庞大、利润丰厚且家喻户晓的企业的一小部分股权，比如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。其中许多公司在经营所需的净有形权益上获得了非常高的回报。" ——2024 巴菲特致股东信
"过去两年，我们因此回购了以2019年末流通股数为基准的9%的股份，总计花费517亿美元。这笔支出让留存股东在伯克希尔所有业务中的权益增加了约10%，无论是全资子公司（如BNSF和盖可保险）还是部分持股的公司（如可口可乐和穆迪）。" ——2021 巴菲特致股东信
"2009年，我们最大的卖出是康菲石油、穆迪、宝洁和强生。查理和我相信，所有这些股票在未来很可能会涨得更高。" ——2009 巴菲特致股东信
投资启示
穆迪是巴菲特护城河理论和特许经营权投资思想的完美体现。信用评级行业的寡头垄断格局、极低的资本需求和极高的利润率，使穆迪成为一台不知疲倦的"印钞机"。
这笔投资还展示了能力圈的重要性。巴菲特从合伙公司时代就使用穆迪手册，对信用评级行业有着几十年的第一手认知。当穆迪从邓白氏分拆出来时，他立刻认识到了这项业务的价值。
穆迪案例还体现了长期持有的力量。尽管经历了金融危机的冲击和监管风暴，巴菲特始终没有放弃这家公司的核心仓位。4.99亿美元的成本带来的是持续二十余年的超额回报，这正是复利效应在优质企业上的展现。
最后，穆迪提醒我们关注"轻资产"型商业模式——不需要大量厂房、设备和存货投入，却能持续创造高回报的企业，往往是最佳的长期投资标的。
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纽约梅隆银行 2
这种"金融管道"式的商业模式——赚取稳定的服务费而非承担信用风险——正是巴菲特所欣赏的类型，与穆迪的信用评级收费模式有异曲同工之妙。 区分"好银行"和"好金融企业"。巴菲特在金融领域的投资涵盖了传统银行（富国银行、美国银行）、保险公司（盖可保险）、信用评级（穆迪）和托管银行（纽约梅隆银行）。其中，像纽约梅隆银行和穆迪这样以收费为主的企业，其风险特征远优于承担信用风险的传统银行。 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 2
...00|HCA Inc.|3.1|492|665 6,708,760|M&T银行 (M&T Bank)|5.6|103|659 24,000,000|穆迪 (Moody's)|16.1|499|1,453 2,338,961,000|中国石油 (PetroChina) H股|1.3|488|1,340... 去年我们增持了一些富国银行的股票。此外，在我们的六大重仓股中，可口可乐最近一次调仓是在1994年，美国运通是1998年，吉列是1989年，华盛顿邮报是1973年，穆迪是2000年。股票经纪人实在拿我们没辙。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 2
此外，我们还持有穆迪 (Moody's) 和伯灵顿北方圣太菲铁路 (Burlington Northern Santa Fe) 的股份，目前按"权益法"核算——即我们的成本加上自购买以来的留存收益份额，减去如果这些收益作为股息支付时应缴纳的税款。当持有被投资公司的所有权达到20%时，通常需要采用这种... 我们几年前买入了穆迪15%的股份，此后再没买过一股。不过穆迪一直在回购自己的股票，到2008年底，其流通股数量已减少到使我们的持股比例超过了20%。伯灵顿北方铁路也回购了股票，但我们持股比例升至20%主要是因为我们在持续买入这只股票。 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 2
... 达美航空 (Delta Airlines)|11.0%|114|416 摩根大通 (J.P.Morgan Chase)|1.9%|216|476 穆迪 (Moody's)|13.1%|55|137 美国合众银行 (U.S.Bancorp)|9.7%|251|407 富国银行 (Wells Farg... ...3.5|890|2,859 60,059,932|摩根大通 (JPMorgan Chase)|1.9|6,556|8,372 24,669,778|穆迪 (Moody's)|13.1|248|5,857 46,692,713|西南航空 (Southwest Airlines)|9.0|1,940|2... 查看原文 →
公司索引 1
...shington Post）— 35 篇 美国运通（American Express）— 34 篇 富国银行（Wells Fargo）— 30 篇 穆迪（Moody's）— 26 篇 大都会通信（Cap Cities/ABC）— 22 篇 吉列（Gillette）— 19 篇 卡夫亨氏（Kraft ... 查看原文 →
回购 1
伯克希尔哈撒韦 — 从谨慎观望到大规模回购的完整演变 盖可保险 — 持续回购使伯克希尔持股比例从33%被动增长到50% 苹果 — 大规模回购持续提升伯克希尔的间接持股比例 可口可乐 — 回购优于分红的经典案例 穆迪 — 被动持股比例从15%升至20%以上的案例 查看原文 →
1962 巴菲特致合伙人信 1
（注2）1957–61年数据来源：1962年穆迪银行及金融手册（Moody's Bank & Finance Manual）。1962年为估算值。 查看原文 →
1963 巴菲特致合伙人信 1
（2）1957—1962年数据来源：1963年穆迪银行与金融手册；1963年为估算值。 查看原文 →
1963年中 巴菲特致合伙人信 1
（2）1957–62 年数据来源：1963 年穆迪银行与金融手册；1963 年上半年数据为估算值。 查看原文 →
1964 巴菲特致合伙人信 1
(2) 来源：1964 年穆迪银行与金融手册（Moody's Bank & Finance Manual）1957-63 年数据。1964 年数据为估算值。 查看原文 →
1964年中 巴菲特致合伙人信 1
(2) 来源：1964 年穆迪银行与金融手册（Moody's Bank & Finance Manual）1957-63 年数据。1964 年上半年数据为估算值。 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 1
... 96,000,000|吉列 Gillette|600|3,206 15,999,200|H&R Block|255|715 24,000,000|穆迪 Moody's|499|957 1,727,765|华盛顿邮报 Washington Post|11|916 53,265,080|富国银行 We... 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
...|2,915 15,999,200|H&R Block|255|643 6,708,760|M&T Bank|103|532 24,000,000|穆迪 (Moody's)|499|991 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|11|1,275 ... 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 1
...8.7|223|703 6,708,760|M&T银行 (M&T Bank Corporation)|5.8|103|723 24,000,000|穆迪 (Moody's Corporation)|16.2|499|2,084 2,338,961,000|中国石油H股 (PetroChina "H"... 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 1
...4 200,000,000|可口可乐|8.4|1,299|8,062 6,708,760|M&T银行|6.0|103|732 48,000,000|穆迪公司|16.2|499|2,948 2,338,961,000|中国石油H股（或等价物）|1.3|488|1,915 100,000,000|宝洁|... 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
...ohnson)|0.7|1,250|1,409 6,708,760|M&T银行 (M&T Bank)|6.1|103|820 48,000,000|穆迪 (Moody's)|17.2|499|3,315 2,338,961,000|中国石油H股（或等价物）(PetroChina)|1.3|488|3... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
...64,271,948|强生|2.2|3,943|4,287 124,393,800|卡夫食品|8.1|4,152|4,059 48,000,000|穆迪|19.1|499|1,714 3,486,006|浦项制铁 POSCO|4.5|572|2,136 101,472,000|宝洁|3.3|1,03... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
2009年，我们最大的卖出是康菲石油、穆迪（Moody's）、宝洁和强生（后者是在我们年初建仓之后卖出的）。查理和我相信，所有这些股票在未来很可能会涨得更高。我们在2009年初卖出了一些，为收购陶氏化学和瑞士再保险筹集资金；年底又卖出了一些，为收购BNSF做准备。 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
...9,600|DIRECTV|3.8|1,057|1,154 68,115,484|IBM|6.0|11,680|13,048 28,415,250|穆迪 (Moody's)|12.7|287|1,430 20,060,390|慕尼黑再保险 (Munich Re)|11.3|2,990|3,599 2... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
...高盛集团|2.8|750|2,315 68,121,984|国际商业机器公司 (IBM)|6.3|11,681|12,778 24,669,778|穆迪公司|11.5|248|1,936 20,060,390|慕尼黑再保险|11.2|2,990|4,415 20,668,118|菲利普斯66|3.4... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
...高盛集团|3.0|750|2,532 76,971,817|国际商业机器公司 (IBM)|7.8|13,157|12,349 24,669,778|穆迪公司|12.1|248|2,364 20,060,390|慕尼黑再保险|11.8|2,990|4,023 52,477,678|宝洁公司|1.9|3... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 1
...0 11,390,582|高盛|2.7|654|2,053 81,033,450|IBM|8.4|13,791|11,152 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.6|248|2,475 55,384,926|菲利普斯66 (Phillips 66)|10.5|4,357|4,530... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
...(Goldman Sachs)|2.9|654|2,727 81,232,303|IBM|8.5|13,815|13,484 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.9|248|2,326 74,587,892|菲利普斯66 (Phillips 66)|14.4|5,841|6,445... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...s)|3.2|1,343|1,825 11,390,582|高盛 (Goldman Sachs)|3.0|654|2,902 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.9|248|3,642 74,587,892|菲利普66 (Phillips 66)|14.9|5,841|7,545 ... 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 1
...9|2,380|3,138 50,661,394|摩根大通 (JPMorgan Chase)|1.5|5,605|4,946 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.9|248|3,455 47,890,899|西南航空 (Southwest Airlines)|8.7|2,005|2... 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
...u)|5.1|1,862|2,336 28,697,435|默克 (Merck & Co.)|1.1|2,390|2,347 24,669,778|穆迪 (Moody's)|13.2|248|7,160 148,176,166|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|9.8|5,638|6,90... 查看原文 →
2021 巴菲特致股东信 1
...其他两条路径变得缺乏吸引力时，阶段性的回购对伯克希尔的股东就是明智之举。过去两年，我们因此回购了以2019年末流通股数为基准的9%的股份，总计花费517亿美元。这笔支出让留存股东在伯克希尔所有业务中的权益增加了约10%，无论是全资子公司（如BNSF和盖可保险）还是部分持股的公司（如可口可乐和穆迪）。 查看原文 →
2022 巴菲特致股东信 1
...erican Express)、美国银行 (Bank of America)、雪佛龙 (Chevron)、可口可乐 (Coca-Cola)、惠普 (HP Inc.)、穆迪 (Moody's)、西方石油 (Occidental Petroleum) 和派拉蒙全球 (Paramount Global)。 查看原文 →
2024 巴菲特致股东信 1
...润丰厚且家喻户晓的企业的一小部分股权，比如苹果 (Apple)、美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola) 和穆迪 (Moody's)。其中许多公司在经营所需的净有形权益上获得了非常高的回报。截至年底，我们这部分股权投资的市值为2720亿美元。可以理解，真正出色... 查看原文 →