General Electric 公司
通用电气（General Electric）
公司简介
通用电气由托马斯·爱迪生于1892年创立，总部位于波士顿，曾是美国市值最高的公司，也是道琼斯工业平均指数的元老级成分股（自1907年至2018年）。公司的业务横跨航空发动机、发电设备、医疗器械、金融服务等多个领域，一度被视为美国工业实力和管理卓越的象征。
在杰克·韦尔奇（Jack Welch）领导的二十年间（1981-2001年），通用电气的市值从120亿美元飙升至近5,000亿美元，成为全球市值最高的公司之一。然而，杰夫·伊梅尔特（Jeff Immelt）接任后，公司逐渐暴露出过度金融化、业务过于分散等问题。2008年金融危机更是重创了其庞大的金融部门GE Capital，公司不得不寻求外部资金支持。此后通用电气经历了漫长而痛苦的转型，最终在2024年完成拆分为三家独立公司：GE Aerospace、GE Vernova和GE HealthCare。
投资故事
巴菲特与通用电气的关系主要体现在2008年金融危机期间的一笔典型的"危机交易"。在金融市场最恐慌的时刻，伯克希尔向通用电气投资30亿美元，购入年利率10%的优先股，同时附带认股权证。这笔交易与同期对高盛和箭牌的投资一起，构成了巴菲特在2008年危机中部署的145亿美元固定收益投资组合。
巴菲特在2008 巴菲特致股东信中写道，这些投资"本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。而且在这三笔交易中，我们每笔都额外获得了可观的股权参与作为附赠。"
然而，通用电气优先股的命运并不像美国银行那样辉煌。2011年，通用电气按约定赎回了伯克希尔的优先股。巴菲特在2011 巴菲特致股东信中透露，瑞士再保险、高盛和通用电气三笔优先股合计每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益，赎回后这成为"一大笔需要填补的收益"。
值得注意的是，巴菲特多次在信中引用通用电气作为案例讨论企业治理，并称赞伊梅尔特在CEO薪酬改革方面的率先行动。
巴菲特评价精选
"好的方面是，去年我们在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。" —— 2008 巴菲特致股东信
"少数CEO，比如通用电气的杰夫·伊梅尔特，率先推出了对管理层和股东都公平的方案。然而总的来说，他的榜样获得的赞美远多于实际的跟进。" —— 2003 巴菲特致股东信
"三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险、高盛和通用电气总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。" —— 2011 巴菲特致股东信
投资启示
通用电气的案例为巴菲特的投资哲学提供了多层面的启示。
危机投资的黄金法则。巴菲特在2008年对通用电气的投资遵循了他一贯的危机投资策略：在市场极度恐慌时，以有利的条件向优质公司提供资本。10%的优先股利率加上认股权证，为伯克希尔提供了极具吸引力的风险收益比。这种"最后贷款人"的角色，只有拥有巨额现金储备和卓越信誉的伯克希尔才能扮演。
"永恒"企业的幻觉。通用电气的长期衰落也是巴菲特反复使用的反面教材。在2014 伯克希尔的过去现在与未来中，他将通用汽车、IBM等曾经不可一世的企业列为"护城河被侵蚀"的警示案例。虽然通用电气在那篇文章中未被直接点名，但其从全球市值第一到被迫拆分的命运，正是"没有永远的护城河"这一教训的生动诠释。
交易结构决定回报。巴菲特在通用电气上获得了不错但并非惊人的回报，这与其精心设计的交易结构密不可分。优先股保证了30亿美元本金的安全和丰厚的利息收入，即使通用电气后来表现不佳，巴菲特也不会亏损。
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可转换证券 3
2008年金融危机中的投资是另一高峰。巴菲特在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。这些投资都附带可观的股权参与（认股权证），既有很高的当期收益率，又保留了上行空间。其中高盛的优先股年息10%，附带以每股115美元行使的认股权证，后来为伯克希尔带来了数十亿美元的利润。 ...列的案例中直接买普通股更好，反思"过度谨慎"的代价 1997年：全美航空奇迹般反弹，所罗门并入旅行家集团，问题投资最终获利 2008年：金融危机中以145亿美元投入高盛、通用电气和箭牌的优先股附认股权证，重现1989年的策略 2011年：高盛、通用电气和瑞士再保险赎回优先股，128亿美元回流伯克希尔 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 2
...格可能极为反复无常。即使涵盖十年之久的评估，也可能因衡量期间起止点出现愚蠢的高价或低价而被严重扭曲。微软（Microsoft）的史蒂夫·鲍尔默（Steve Ballmer）和通用电气（GE）的杰夫·伊梅尔特（Jeff Immelt）对此深有体会——他们在接过管理权杖时，公司股票正处于高得吓人的价位。 此外，我们还持有陶氏化学（Dow Chemical）、通用电气（General Electric）、高盛（Goldman Sachs）、瑞士再保险（Swiss Re）和箭牌（Wrigley）的非公开交易证券头寸，总成本211亿美元，账面价值260亿美元。我们在过去18个月内建立了这五个头寸。撇开它们... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
...地为购房者提供融资。事实上在那段时期，克莱顿还用宝贵的资本为那些不销售我们房屋的经销商提供融资。我们当时向高盛 (Goldman Sachs) 和通用电气 (General Electric) 提供的资金登上了头条新闻；伯克希尔默默输送给克莱顿的资金却既让成千上万个家庭拥有了自己的房子，也让许多非克... 截至年底，马蒙集团的铁路车队增加到133,220辆，9月30日从通用电气 (General Electric) 购入25,085辆油罐车后规模大幅增长。如果把我们的车队连成一列火车，车头在奥马哈 (Omaha)，车尾在缅因州的波特兰 (Portland, Maine)。 查看原文 →
高盛 1
同期，巴菲特还以类似结构投资了通用电气（30亿美元优先股，10%票息），形成了一套系统的金融危机投资策略。 查看原文 →
公司索引 1
...罗门（Salomon）— 15 篇 苹果（Apple）— 13 篇 高盛（Goldman Sachs）— 13 篇 IBM（IBM）— 13 篇 通用电气（General Electric）— 12 篇 美国银行（Bank of America）— 10 篇 州立农业保险（State Farm）— ... 查看原文 →
美国银行 1
交易结构的艺术。巴菲特并没有直接在市场上买入普通股，而是设计了"优先股+认股权证"的交易结构。优先股提供了6%的固定收益作为安全垫，认股权证则保留了充分的上行空间。这种不对称的风险收益结构，是巴菲特在金融危机期间反复使用的手法——同样的模式也出现在高盛和通用电气的投资中。 查看原文 →
市场先生 1
...中没有直接使用"市场先生"一词，但他在那段时期的行动完美诠释了这一概念。当市场先生因金融危机而陷入极度恐慌时，巴菲特果断出手，以优惠条件投资高盛和通用电气等公司。他在2023 巴菲特致股东信中回忆道："当经济动荡发生时——它一定会发生——伯克希尔的目标是成为国家的一笔资产，就像2008-2009年我... 查看原文 →
所罗门 1
从投资结构角度看，所罗门案例展示了巴菲特在能力圈边界上的审慎。他不完全理解投资银行业，所以选择了优先股而非普通股，通过固定票息获得安全边际。这种结构设计上的智慧——根据确信度调整投资工具——后来在高盛和通用电气的危机投资中被反复运用。 查看原文 →
1964 巴菲特致合伙人信 1
我们不认为这个对比极其重要，但它能说明一些问题。这总比那种"我们持有 AT&T、通用电气（General Electric）、IBM 和通用汽车（General Motors），所以很保守"（完全不谈买入价格）的说法更有说服力。总之，评估任何投资方式或资产管理人（包括自我管理）是否保守，应以合理的客... 查看原文 →
1968 巴菲特致合伙人信 1
...本收益率。在财富 500 强公司中（美国规模最大的制造业公司排名，通用汽车居于榜首），1967年，只有37家公司的资本收益率达到了20％。IBM、通用电气（General Electric）、通用汽车（General Motors）、宝洁（Procter＆Gamble）、杜邦 （DuPont）、控制... 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 1
然而，这正是投资组合保险要求一个退休基金或大学在持有福特或通用电气部分股权时应该做的事情。按照这种理论的说法，这些公司的估值越低，就越应该大力卖出。而且，按照"合乎逻辑的"推论，一旦价格大幅反弹，这种方法又命令这些机构把它们买回来——我可不是在编故事。想到有这么庞大的资金掌握在奉行这种爱丽丝梦游仙境... 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 1
然而，要快速地把小额资金翻三倍，我们就必须同样迅速地把公司目前430亿美元的市值增加到1,290亿美元（大致相当于通用电气的市值——美国目前市值最高的公司）。这我们做不到。最乐观的期望是——平均而言——每五年将伯克希尔的每股内在价值翻一倍，而且我们很可能达不到这个目标。 查看原文 →
1998 巴菲特致股东信 1
...) 和美孚 (Mobil) 的合并成功，我们将让出宝座）。当然，净资产第一并不意味着伯克希尔在所有企业中价值最高：对股东来说，真正重要的是市值，而通用电气 (General Electric) 和微软 (Microsoft) 的市值就超过伯克希尔的三倍以上。不过净资产衡量的是经理人可以调配的资本规模... 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
NetJets的客户名单证实了我们能为大企业提供的优势。以通用电气 (General Electric) 为例，它自己拥有一支庞大的机队，也因此对如何高效、经济地使用飞机了然于胸。而它正是我们最大的客户。 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 1
在判断美国企业界是否真心在进行改革时，CEO薪酬依然是最关键的试金石。截至目前，结果并不令人鼓舞。少数CEO，比如通用电气 (General Electric) 的杰夫·伊梅尔特 (Jeff Immelt)，率先推出了对管理层和股东都公平的方案。然而总的来说，他的榜样获得的赞美远多于实际的跟进。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
好的方面是，去年我们在箭牌 (Wrigley)、高盛 (Goldman Sachs) 和通用电气 (General Electric) 发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。而且在这三笔交易中，我们每笔都额外... 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 1
...额。其中之一——我们的瑞士再保险（Swiss Re）票据——已于 2011 年初被赎回；另外两笔——我们持有的高盛（Goldman Sachs）和通用电气（General Electric）优先股——很可能在年底前被赎回。通用电气有权在 10 月份赎回我们的优先股，并已表明了这一意向。高盛有权在提前... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
2011年，三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险（Swiss Re）、高盛（Goldman Sachs）和通用电气（General Electric）总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。这是一大笔需要填补的收益，不过... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
马蒙集团的铁路货车租赁业务去年经历了需求大幅下滑，这将导致2017年收益下降。去年12月，车队利用率为91%，低于一年前的97%，其中我们2015年从通用电气 (General Electric) 收购的大型车队下降尤为严重。马蒙的起重机和集装箱租赁业务也有所走弱。 查看原文 →