MidAmerican Energy 公司
中美能源（MidAmerican Energy）
公司简介
中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）成立于爱荷华州，是一家大型多元化能源控股企业，2014年更名为伯克希尔哈撒韦能源（Berkshire Hathaway Energy，简称BHE）。旗下业务涵盖美国多个州的电力和天然气公用事业，英国的约克郡电力与北方电力，天然气管道（北方天然气和科恩河），以及大规模可再生能源项目。此外，BHE还拥有美国第二大房地产经纪公司HomeServices of America。
BHE的核心竞争力在于三个方面。第一，背靠伯克希尔的资本实力，能够进行其他公用事业公司难以企及的大规模基础设施投资。第二，它保留全部收益用于再投资——这在美国电力行业中绝无仅有，使其能持续扩大可再生能源投资。第三，低廉的电价既惠及消费者，又吸引了大量高科技企业入驻。在爱荷华州，BHE的平均零售电价为每千瓦时6.8美分，远低于全国平均的10.4美分。
BHE在可再生能源领域的投入尤为突出。截至2015年，公司在可再生能源上已投资160亿美元，拥有美国7%的风力发电和6%的太阳能发电。其受监管公用事业所拥有和运营的风力发电量是第二名公用事业公司的六倍。在爱荷华州，风电发电量已相当于该州零售客户用电量的55%（2016年数据），巴菲特称"说到风能，爱荷华州就是美国的沙特阿拉伯"。
投资故事
1999年，伯克希尔以约20亿美元收购了中美能源约76%的经济权益。这笔交易的引路人是沃尔特·斯科特（Walter Scott, Jr.），巴菲特的长期挚友和伯克希尔董事，他住在离巴菲特家仅几个街区的地方。
交易结构颇为巧特：由于1935年的《公用事业控股公司法》限制，伯克希尔不能获得投票控制权。最终方案是购买一项11%的固定收益证券，加上普通股与可交换优先股的组合，使伯克希尔在投票权上略低于10%，但获得约76%的经济权益。沃尔特·斯科特作为控股股东，另外追加投资约2.8亿美元。
此后伯克希尔不断增持：2002年以每股60美元再购入670万股为收购管道融资，2006年中美能源收购太平洋电力公司时又以每股145美元购入逾2300万股。到2015年，伯克希尔持有BHE约90%的股权。
中美能源/BHE的发展历程堪称辉煌。从1999年收购时税前收益约4亿美元起步，到2014年成为伯克希尔"五驾马车"之一（与BNSF铁路、IMC、路博润和马蒙集团并列），五家合计税前收益达到创纪录的124亿美元。BHE通过一系列重大收购——2006年太平洋电力公司、2013年内华达能源公司（56亿美元）——不断扩大版图。巴菲特明确表示："内华达能源不会是中美能源的最后一笔大型收购。"
2014年正式更名为伯克希尔哈撒韦能源后，公司与BNSF铁路合计贡献了伯克希尔约37%的税后经营收益，每年在厂房和设备上投资近百亿美元，成为美国基础设施投资的中坚力量。
巴菲特评价精选
"2000年初，为了弥补那次愚蠢的行为（指用股票收购通用再保险），我收购了中美能源76%的股份，这是一家管理出色的公用事业公司，为我们带来了许多盈利丰厚且对社会有益的投资机会。" ——2016 巴菲特致股东信
"BHE之所以能做出这些投资，是因为它保留了全部收益。事实上，去年BHE留存的收益——遥遥领先——超过了美国任何其他电力公司。我们和监管机构都认为这种100%留存收益的政策是一项重要优势。" ——2014 巴菲特致股东信
"伯克希尔哈撒韦能源在可再生能源上已投资160亿美元，现在拥有美国7%的风力发电和6%的太阳能发电......我们旗下受监管公用事业所拥有和运营的风力发电，是第二名公用事业公司的六倍。" ——2015 巴菲特致股东信
"1999年正是沃尔特将中美能源带到了伯克希尔。在2021年去世之前，他一直是伯克希尔一位极有价值的董事，也是我非常亲密的朋友。" ——2025 感恩节致辞
投资启示
中美能源/BHE的故事展现了巴菲特投资哲学在基础设施领域的独特应用：
资本配置的长期视角：BHE保留全部收益用于再投资，而不是像大多数公用事业公司那样将大部分收益分红给股东。这种模式只有在像伯克希尔这样不追求短期回报的股东支持下才能实现，但长期来看创造了巨大的竞争优势。
护城河的监管属性：公用事业公司受政府监管，天然具有区域垄断性。但巴菲特认为，真正的护城河不仅在于监管许可，更在于以低廉的价格和优质的服务赢得监管机构和民众的认可——这形成了一种双赢的良性循环。
伯克希尔生态系统的力量：BHE的成功离不开伯克希尔的信用评级和资本支持。以其他公用事业公司难以获得的低成本资金来支撑大规模投资，这种"伯克希尔优势"在BHE身上体现得淋漓尽致。
人的因素：格雷格·阿贝尔（Greg Abel）作为BHE的管理者表现卓越，后来成为伯克希尔的接班人选。这再次证明巴菲特关于管理层的核心理念：找到最优秀的人，然后放手让他们去干。
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2013 巴菲特致股东信 14
内华达能源公司由我们的公用事业子公司中美能源 (MidAmerican Energy) 以56亿美元收购，为内华达州约88%的人口供电。这笔收购与我们现有的电力业务完美匹配，并为可再生能源领域的大规模投资提供了许多机会。内华达能源不会是中美能源的最后一笔大型收购。 中美能源是我们"五驾马车" (Powerhouse Five) 之一——这是五家大型非保险业务的组合，2013年税前利润合计达到创纪录的108亿美元，比2012年增加了7.58亿美元。其他四驾马车分别是BNSF铁路、伊斯卡 (Iscar)、路博润 (Lubrizol) 和马蒙集团 (Marmon)。 ...还有 12 处提及 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 11
去年春天，我们控股80.5%的子公司中美能源（MidAmerican Energy）达成协议，收购太平洋电力公司（PacifiCorp），这是一家为西部六个州提供电力服务的大型公用事业公司。这类收购需要获得许多监管部门的审批，目前我们已经全部获批，预计交易很快就会完成。届时伯克希尔将购买34亿美元的... 我们持有中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）80.5%的股权（完全稀释后），该公司拥有多种公用事业企业。其中最大的包括：（1）约克郡电力公司（Yorkshire Electricity）和北方电力公司（Northern Electric），拥有370万电力用户，... ...还有 9 处提及 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 11
伯克希尔持有中美能源控股公司 (MidAmerican Energy Holdings) 87.4%的股权（完全摊薄后），该公司旗下经营着多种公用事业业务。其中最大的几项包括：(1) 约克郡电力与北方电力公司 (Yorkshire Electricity and Northern Electric)... 我们在中美能源的合伙人包括两位出色的管理者戴夫·索科尔和格雷格·阿贝尔，以及我的老朋友沃尔特·斯科特 (Walter Scott)。每个人有多少投票权并不重要；我们只有在一致认为某项举措明智时才会付诸行动。与戴夫、格雷格和沃尔特共事9年的经历不断印证着我最初的判断：伯克希尔找不到比他们更好的合伙人了... ...还有 9 处提及 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 11
...务都表现出色。事实上，我们五大非保险企业——BNSF铁路、伊斯卡（Iscar）、路博润（Lubrizol）、马蒙集团（Marmon Group）和中美能源（MidAmerican Energy）——每一家都创下了经营收益的新纪录。2011年这五家企业的税前收益合计超过90亿美元。相比之下，七年前我们... 我们拥有两家规模非常庞大的企业——BNSF铁路和中美能源（MidAmerican Energy）——它们具有一些重要的共同特征，使之有别于我们的其他众多企业。因此，我们在这封信里把它们单独归为一个板块，在GAAP资产负债表和损益表中也将它们的合并财务数据单独列示。 ...还有 9 处提及 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 10
去年我告诉大家，BNSF铁路 (BNSF)、伊斯卡 (Iscar)、路博润 (Lubrizol)、马蒙集团 (Marmon Group) 和中美能源 (MidAmerican Energy)——我们最赚钱的五家非保险公司——2012年税前收益很可能超过100亿美元。它们做到了。尽管美国经济增长乏力、... 这个组合里，8年前伯克希尔只拥有中美能源一家，当时其税前收益为3.93亿美元。后来，我们又用全现金收购了另外三家。在收购第五家——BNSF铁路时，我们支付了约70%的现金，其余部分增发股票，使流通股数量增加了6.1%。因此，这五家公司为伯克希尔贡献的97亿美元年度收益增长，只伴随着微小的股份稀释。这... ...还有 8 处提及 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 9
我们有两家非常大的企业——BNSF 铁路和中美能源（MidAmerican Energy），它们有一些重要的共同特征，使其有别于我们旗下的其他企业。因此，我们在这封信中将它们单列一个板块，并在通用会计准则（GAAP）资产负债表和利润表中单独列示它们的财务数据。 在中美能源，我们参与着一种类似的"社会契约"。我们被期望持续投入越来越多的资金，以满足客户未来的需求。如果我们同时能够可靠、高效地运营，我们知道这些投资将获得公平的回报。 ...还有 7 处提及 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 8
我们持有中美能源控股公司 (MidAmerican Energy Holdings) 80.5%的权益（完全稀释），该公司拥有多种公用事业业务。其中最主要的包括：（1）约克郡电力与北方电力公司 (Yorkshire Electricity and Northern Electric)，拥有370万电... ...e Sokol) 和格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)，两位都是这些业务出色的管理者；还有沃尔特·斯科特 (Walter Scott)，我多年的老友，当初就是他把这家公司介绍给我的。由于中美能源受限于《公用事业控股公司法》（PUHCA），伯克希尔的投票权最高只能达到9.9%，控制权由沃尔特持有。 ...还有 6 处提及 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 8
伯克希尔持有中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）89.5%的股权，后者拥有广泛的公用事业资产。其中最大的几项包括：（1）约克郡电力和北方电力公司（Yorkshire Electricity and Northern Electric），380万终端用户使其成为英... 中美能源有两位了不起的管理者——戴夫·索科尔（Dave Sokol）和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。此外，我的老友沃尔特·斯科特（Walter Scott）和他的家族在公司中拥有重要的所有权头寸。沃尔特为任何业务都能带来非凡的商业智慧。与戴夫、格雷格和沃尔特十年的共事更加坚定了我最初的信念：... ...还有 6 处提及 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 7
通过中美能源控股公司 (MidAmerican Energy Holdings)，我们持有多种公用事业80.5%（完全摊薄基础）的权益。其中最大的几项包括：(1) 约克郡电力 (Yorkshire Electricity) 和北方电力 (Northern Electric)，拥有370万电力用户，是... ...okol) 和格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)——这两位出色的管理者经营着这项业务——以及沃尔特·斯科特 (Walter Scott)，我的老朋友，也是他把这家公司介绍给我的。由于中美能源受《公用事业控股公司法》（PUHCA）约束，伯克希尔的投票权被限制在9.9%以内。沃尔特拥有控制性投票权。 ...还有 5 处提及 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 7
伯克希尔持有中美能源控股（MidAmerican Energy Holdings）87.4%的股权（稀释后），旗下拥有种类繁多的公用事业业务。其中最大的包括：(1) 约克郡电力和北方电力（Yorkshire Electricity and Northern Electric），拥有380万电力用户，... 我们在中美能源的合伙人是沃尔特·斯科特（Walter Scott），以及两位杰出的经理人戴夫·索科尔（Dave Sokol）和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）。各方拥有多少投票权并不重要；只有当我们一致认为某个重大决策是明智的，才会付诸行动。与戴夫、格雷格和沃尔特共事八年，更加坚定了我最初的信念... ...还有 5 处提及 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 4
...购具有同等经济特质和管理水平的新企业。1999年我们在这方面取得了重要进展，买下了乔丹家具 (Jordan's Furniture)，并签约收购了中美能源 (MidAmerican Energy) 的大部分股权。关于这两家公司后面我会详细介绍，但有一点要在此强调：这两笔交易全部以现金完成，没有发行任... ...斯科特 (Walter Scott, Jr.) 促成的，他是Level 3通讯公司的董事长，也是伯克希尔的董事。Walter的人脉很广，其中就包括中美能源 (MidAmerican Energy)——一家公用事业公司，Walter持有大量股份并担任董事。去年九月，在我们共同参加的一个加州会议上，Wa... ...还有 2 处提及 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 4
...61|34|287|21 金融业务|519|530|336|343 航空服务|186|213|105|126 中美能源（持股76%）|600|197|230|109 零售业务|175|175|101|104 斯科特费泽（不含金融业务）|12... 中美能源 (MidAmerican Energy)——我们以完全稀释口径持有76%——2001年表现不错。鉴于该公司此前一直承担着大额商誉摊销费用，而依照新的会计准则这项"成本"将不复存在，预计2002年的报告收益还将大幅增长。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 4
伯克希尔持有中美能源控股公司 (MidAmerican Energy Holdings) 86.6%（完全稀释后）的股权，该公司旗下拥有多种公用事业资产。其中最大的几项分别是：(1) 约克郡电力与北方电力公司 (Yorkshire Electricity and Northern Electric)... 我们在中美能源的合伙人是沃尔特·斯科特 (Walter Scott)，以及两位了不起的经理人戴夫·索科尔 (Dave Sokol) 和格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)。各方持有多少投票权并不重要——只有在我们一致认为明智的情况下，才会做出重大举措。与戴夫、格雷格和沃尔特共事六年，更加印证了我最... ...还有 2 处提及 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 3
去年，伯克希尔还通过中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings，简称MEHC）完成了几项重要的并购，我们持有该公司80.2%的股权。由于《公用事业控股公司法》(PUHCA) 限制我们只能拥有9.9%的投票权，因此无法将MEHC的财务报表完全并入伯克希尔。 ...313|287 金融及金融产品|1,016|519|659|336 航空服务|225|186|133|105 中美能源（80%持股）|613|565|359|230 零售业务|166|175|97|101 斯科特费泽（不含金融业务）|129... ...还有 1 处提及 查看原文 →
能源 2
伯克希尔哈撒韦能源（原中美能源）是伯克希尔"五驾马车"之一，也是巴菲特在能源行业最核心的布局。2000年收购以来，在戴夫·索科尔和格雷格·阿贝尔的管理下，这家公司从爱荷华州的一家电力公司发展为横跨美国和英国的庞大公用事业帝国，服务数百万用户。 2000年：收购中美能源（后更名为伯克希尔哈撒韦能源），进入受监管公用事业 2002年：买入中国石油，以极低估值押注中国石油资产 2005年：通过中美能源收购太平洋电力公司，扩展至六个新州 2007年：以8倍收益卖出中国石油 2008年：高价买入康菲石油，油价暴跌后承认判断失误 2010年代：大力投... 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 2
第一项收购——中美能源 (MidAmerican Energy) 76%的股权——我在去年的报告中已有描述。由于监管机构限制了我们的投票权，在财务报表中我们只能以"单行"合并法列示中美能源的收益和权益。如果改为完全合并，我们2000年的营业收入将比报告数字多出50亿美元，不过净利润不会有变化。 ...2|1,929|1,764 金融业务|556|125|360|86 航空服务|213|225|126|132 中美能源（占76%）|197|--|109|-- 零售业务|175|130|104|77 斯科特费泽（不含金融业务）|122|14... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 2
2000年初，为了弥补那次愚蠢的行为，我收购了中美能源 (MidAmerican Energy) 76%的股份（后增持至90%），这是一家管理出色的公用事业公司，为我们带来了许多盈利丰厚且对社会有益的投资机会。通过对中美能源的现金收购——我在学教训了——我们坚定地走上了如今的道路：(1) 继续壮大我... 上表中出现家庭服务公司 (HomeServices) 可能看起来有些违和。但它是随1999年我们收购中美能源（现在的BHE）一并而来的——我们很庆幸买到了它。 查看原文 →
伯克希尔哈撒韦能源 1
伯克希尔哈撒韦能源（BHE）前身为中美能源（MidAmerican Energy），是伯克希尔旗下最大的非保险子公司之一。BHE 业务涵盖美国多个州的电力和天然气配送、英国电力配送、以及大规模可再生能源发电。公司是美国最大的风力发电运营商之一，也是太阳能领域的领先投资者。 查看原文 →
公司索引 1
中美能源（MidAmerican Energy）— 20 篇 BNSF铁路（BNSF）— 17 篇 伯克希尔哈撒韦能源（Berkshire Hathaway Energy）— 2 篇 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
...2014年税前收益达到创纪录的124亿美元，较2013年增加16亿美元。[^1] 这个备受赞誉的阵容包括：伯克希尔·哈撒韦能源（Berkshire Hathaway Energy，原中美能源）、BNSF铁路、IMC集团（我过去称之为Iscar）、路博润（Lubrizol）和马蒙集团（Marmon）。 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
我已经多次跟你们聊过家庭服务公司 (HomeServices)——我们不断壮大的房地产经纪业务。伯克希尔是在2000年收购中美能源 (MidAmerican Energy，现更名为伯克希尔·哈撒韦能源 (Berkshire Hathaway Energy)) 多数股权时误打误撞获得这块业务的。当时中... 查看原文 →
2025 感恩节致辞 1
斯坦就住在离我家大约五个街区的地方。他的邻居之一是小沃尔特·斯科特（Walter Scott, Jr.）。大家应该还记得，1999年正是沃尔特将中美能源（MidAmerican Energy）带到了伯克希尔。在2021年去世之前，他一直是伯克希尔一位极有价值的董事，也是我非常亲密的朋友。数十年来，沃... 查看原文 →