U.S. Bancorp 公司
美国合众银行（U.S. Bancorp）
公司简介
美国合众银行成立于1863年，总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯市，是美国第五大商业银行。公司旗下拥有全美最大的银行子公司之一——美国银行（U.S. Bank），在全美26个州拥有数千家分支机构。
美国合众银行以卓越的运营效率和审慎的风险管理著称。与那些追求高杠杆、高风险的大型银行不同，合众银行始终坚持保守稳健的经营策略，其效率比率（成本收入比）长期保持在行业最优水平。公司的业务涵盖零售银行、商业银行、财富管理、支付服务等多个领域，其中支付业务（包括信用卡处理和商户服务）是其独特的竞争优势所在。这种多元化且稳健的商业模式，使合众银行在历次金融危机中都展现出了远超同行的韧性。
投资故事
巴菲特从2006年开始建仓美国合众银行，初始投入约9.69亿美元购入3,100万股。这并非一次轰动性的交易，而是巴菲特对一家经营出色的银行的持续认可。在随后的十多年里，伯克希尔不断增持，到2019年持股比例已达9.7%，持有近1.5亿股。
合众银行吸引巴菲特的原因与富国银行类似：出色的管理层、低成本的运营模式，以及保守而持续的盈利增长。在2008年金融危机期间，许多大型银行濒临破产或被迫接受政府救助，而合众银行凭借其审慎的风险管理安然度过，这进一步印证了巴菲特的判断。
伯克希尔在合众银行的持股从2006年的3,100万股逐步增长到2020年的约1.48亿股，持股比例接近10%。然而，从2021年开始，伯克希尔逐步减持合众银行，这与巴菲特对整个银行业监管环境和竞争格局变化的重新评估有关。
巴菲特评价精选
（巴菲特在致股东信中长期将合众银行列为伯克希尔的重要持仓，从2006年到2020年连续15年出现在前十五大持仓名单中，体现了他对这家银行持久而稳定的信心。） —— 2006 巴菲特致股东信 至 2020 巴菲特致股东信
合众银行连年出现在伯克希尔的主要持仓列表中，持股比例从最初的1.8%稳步提升至近10%，这种渐进式增持模式体现了巴菲特"以合理价格持续买入优质银行"的投资理念。 —— 综合 2019 巴菲特致股东信
投资启示
美国合众银行的投资案例虽不像美国银行那样戏剧性，却是巴菲特银行投资哲学的纯粹体现。
管理层的重要性。巴菲特反复强调，银行业是一个杠杆极高的行业，一个糟糕的决策可能抹去多年的利润。因此，管理层的审慎程度比其他任何行业都重要。合众银行的管理层以保守著称，这正是巴菲特所看重的。
渐进式建仓的智慧。与那些一锤定音式的大手笔不同，巴菲特在合众银行上采取了长达十多年的渐进式增持策略。这种方式降低了择时风险，同时让他有更多时间观察管理层的表现和公司的发展轨迹。
知道何时离场。伯克希尔从2021年开始减持合众银行的操作同样值得关注。即便是一家优秀的公司，当行业环境、监管格局或估值水平发生根本变化时，巴菲特也愿意调整仓位。这提醒我们，"永远持有"的前提是公司的护城河没有被侵蚀。
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2019 巴菲特致股东信 2
...|114|416 摩根大通 (J.P.Morgan Chase)|1.9%|216|476 穆迪 (Moody's)|13.1%|55|137 美国合众银行 (U.S.Bancorp)|9.7%|251|407 富国银行 (Wells Fargo)|8.4%|705|730 合计||$ 3,798|... ...938,642|美联航控股 (United Continental Holdings)|8.7|1,195|1,933 149,497,786|美国合众银行 (U.S.Bancorp)|9.7|5,709|8,864 10,239,160|维萨 (Visa)|0.6|349|1,924 345,68... 查看原文 →
公司索引 1
... 22 篇 吉列（Gillette）— 19 篇 卡夫亨氏（Kraft Heinz）— 17 篇 房地美（Freddie Mac）— 16 篇 美国合众银行（U.S. Bancorp）— 15 篇 所罗门（Salomon）— 15 篇 苹果（Apple）— 13 篇 高盛（Goldman Sachs... 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
...Gamble)|3.2|940|6,427 229,707,000|乐购 (Tesco)|2.9|1,340|1,820 31,033,800|美国合众银行 (US Bancorp)|1.8|969|1,123 17,072,192|USG公司 (USG Corp)|19.0|536|936 19,... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
...赛诺菲-安万特|1.3|1,466|1,575 227,307,000|乐购 Tesco|2.9|1,326|2,156 75,176,026|美国合众银行|4.4|2,417|2,386 17,072,192|USG|17.2|536|611 19,944,300|沃尔玛|0.5|942|948 ... 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...s Re)|3.2|773|530 227,307,000|乐购 (Tesco plc)|2.9|1,326|1,193 75,145,426|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|4.3|2,337|1,879 19,944,300|沃尔玛 (Wal-Mart Stores, Inc.)|0... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
...)|1.9|2,027|1,979 234,247,373|乐购 (Tesco plc)|3.0|1,367|1,620 76,633,426|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|4.0|2,371|1,725 39,037,142|沃尔玛 (Wal-Mart Stores, Inc.)|1... 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 1
...ntis)|2.0|2,060|1,656 242,163,773|乐购 (Tesco)|3.0|1,414|1,608 78,060,769|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|4.1|2,401|2,105 39,037,142|沃尔玛 (Wal-Mart)|1.1|1,893|2,10... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
...诺菲|1.9|2,055|1,900 291,577,428|乐购（Tesco plc）|3.6|1,719|1,827 78,060,769|美国合众银行|4.1|2,401|2,112 39,037,142|沃尔玛|1.1|1,893|2,333 400,015,828|富国银行|7.6|9,0... 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
...nofi)|2.0|2,073|2,438 415,510,889|乐购 (Tesco)|5.2|2,350|2,268 78,060,769|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|4.2|2,401|2,493 54,823,433|沃尔玛 (Wal-Mart)|1.6|2,837|3,74... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
...22,169,930|赛诺菲|1.7|1,747|2,354 301,046,076|乐购|3.7|1,699|1,666 96,117,069|合众银行|5.3|3,002|3,883 56,805,984|沃尔玛|1.8|2,976|4,470 483,470,853|富国银行|9.2|11,8... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
...77,678|宝洁公司|1.9|336|4,683\* 22,169,930|赛诺菲|1.7|1,721|2,032 96,890,665|美国合众银行|5.4|3,033|4,355 43,387,980|美国石膏公司 (USG)|30.0|836|1,214 67,707,544|沃尔玛|2... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 1
...e)|1.9|336|4,683\* 22,169,930|赛诺菲 (Sanofi)|1.7|1,701|1,896 101,859,335|合众银行 (U.S. Bancorp)|5.8|3,239|4,346 63,507,544|沃尔玛|2.0|3,593|3,893 500,000,00... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
...|1,791 43,203,775|西南航空 (Southwest Airlines)|7.0|1,757|2,153 101,859,335|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|6.0|3,239|5,233 26,620,184|美联航控股 (United Continental)|8.... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...|7,545 47,659,456|西南航空 (Southwest Airlines)|8.1|1,997|3,119 103,855,045|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|6.3|3,343|5,565 482,544,468|富国银行 (Wells Fargo)|9.9|11,83... 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 1
...5|2,226 21,938,642|美联航 (United Continental)|8.1|1,195|1,837 146,346,999|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|9.1|5,548|6,688 43,387,980|USG公司 (USG Corporation)|31.0|... 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
...Co.)|1.1|2,390|2,347 24,669,778|穆迪 (Moody's)|13.2|248|7,160 148,176,166|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|9.8|5,638|6,904 146,716,496|威瑞森 (Verizon)|3.5|8,691|8,62... 查看原文 →