PetroChina 公司
中国石油（PetroChina）
公司简介
中国石油天然气股份有限公司（PetroChina）成立于1999年，是中国石油天然气集团公司（CNPC）的上市旗舰，也是中国最大的油气生产商。公司于2000年在香港联交所上市（H股），2007年在上海证券交易所上市（A股）。业务涵盖油气勘探与生产、炼油与化工、天然气输送与销售、成品油销售等全产业链。
中国石油拥有中国最丰富的油气储量和最广泛的油气管网，是中国能源安全的基石企业。在2000年代初期，由于中国经济高速增长带动能源需求猛增，加上全球油价处于上升通道，中国石油的盈利能力和成长前景极为可观。
投资故事
巴菲特对中国石油的投资，是他极少数的海外直接投资之一，也是投资回报率最高的案例之一。
2002年至2003年间，巴菲特以约4.88亿美元买入中国石油H股约23.4亿股，占公司总股本的1.3%。按此价格计算，整个中国石油的估值约为370亿美元。巴菲特在做出这个判断时，仅仅阅读了公司的年报，就认为这家公司大约值1,000亿美元——是市场定价的近三倍。
这笔投资的决策过程展现了巴菲特式的简洁之美：不需要造访公司、不需要会见管理层、不需要复杂的估值模型——仅凭公开的财务报告就能做出判断，因为石油公司的估值相对直观，核心取决于其已探明储量和生产成本。
随后几年，两个因素大幅提升了中国石油的价值：一是国际油价从每桶不到30美元攀升至超过100美元；二是中国石油管理层在积累油气储量方面做得很出色。到2007年，巴菲特以总计约40亿美元的价格卖出了全部中国石油股票——相对于4.88亿美元的成本，获利约35亿美元，投资回报率超过700%。
巴菲特在2007 巴菲特致股东信中详细描述了这笔交易的完整过程，坦承卖出的时机并非完美（之后中国石油股价又涨了一段），但他对投资收益已经非常满意。
巴菲特评价精选
"2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元买入中国石油1.3%的股权，按此价格整个公司的估值约为370亿美元。当时查理和我认为这家公司大约值1,000亿美元。到2007年，有两个因素大幅提升了它的价值：油价显著攀升，而且中国石油的管理层在积累油气储量方面做得很出色。" —— 2007 巴菲特致股东信
投资启示
中国石油的投资案例虽然在伯克希尔的历史中并非最重要的一笔，但它蕴含着极其深刻的投资智慧。
简单而强大的估值框架。巴菲特对中国石油的估值方法极其简洁：阅读年报，评估公司的已探明储量、生产成本和盈利能力，得出"这家公司值1,000亿美元"的判断，然后以370亿美元的市场价格买入。当市场价格不到内在价值的一半时，投资者并不需要精确到小数点的估值模型——粗略正确就足够了。
全球化视野的重要性。巴菲特一生中大部分投资都集中在美国本土，但中国石油的案例表明，当海外市场出现显著低估时，他并不排斥跨境投资。关键在于企业的业务是否简单到可以跨越文化和语言障碍进行理解——石油公司恰恰满足这一条件。
卖出的智慧。与巴菲特"永远持有"的名言不同，中国石油是他完整的"买入-持有-卖出"循环的典范。当投资逻辑（低估值）不再成立，且不具备"永远持有"的品牌特许经营特征时，巴菲特果断选择了获利了结。这提醒投资者，"永远持有"适用于可口可乐这样的企业，但不适用于所有投资。
能源 3
巴菲特在石油领域的投资展现了他的机会主义一面。2002年，他以4.88亿美元买入中国石油（PetroChina）1.3%的股份，认为这家公司的市值远低于其石油储量的价值。2007年以40亿美元卖出，获利约8倍。 2000年：收购中美能源（后更名为伯克希尔哈撒韦能源），进入受监管公用事业 2002年：买入中国石油，以极低估值押注中国石油资产 2005年：通过中美能源收购太平洋电力公司，扩展至六个新州 2007年：以8倍收益卖出中国石油 2008年：高价买入康菲石油，油价暴跌后承认判断失误 2010年代：大力投... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 2
去年我们有一笔大的卖出。2002年和2003年，伯克希尔以4.88亿美元买入中国石油（PetroChina）1.3%的股权，按此价格整个公司的估值约为370亿美元。当时查理和我认为这家公司大约值1,000亿美元。到2007年，有两个因素大幅提升了它的价值：油价显著攀升，而且中国石油的管理层在积累油气... 附带说一句：我们为中国石油的投资收益向美国国税局缴纳了12亿美元的税款。这笔钱够支付美国政府大约四个小时的全部开支——国防、社会保障，你能想到的全都包括在内。 查看原文 →
比亚迪 1
中国企业的崛起。继中国石油之后，比亚迪是伯克希尔在中国的第二笔重大投资。与中国石油这样的国有资源企业不同，比亚迪是一家由创始人驱动的民营科技制造企业。这笔投资展现了巴菲特和芒格对中国民营经济活力的认可。 查看原文 →
公司索引 1
...用汽车（General Motors）— 8 篇 康菲石油（ConocoPhillips）— 7 篇 西方石油（Occidental）— 6 篇 中国石油（PetroChina）— 5 篇 比亚迪（BYD）— 5 篇 纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）— 4 篇 特许通讯... 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 1
...T Bank)|5.6|103|659 24,000,000|穆迪 (Moody's)|16.1|499|1,453 2,338,961,000|中国石油 (PetroChina) H股|1.3|488|1,340 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post)|18.1... 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 1
...103|723 24,000,000|穆迪 (Moody's Corporation)|16.2|499|2,084 2,338,961,000|中国石油H股 (PetroChina "H" shares)|1.3|488|1,249 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington ... 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 1
...6,708,760|M&T银行|6.0|103|732 48,000,000|穆迪公司|16.2|499|2,948 2,338,961,000|中国石油H股（或等价物）|1.3|488|1,915 100,000,000|宝洁|3.0|940|5,788 19,944,300|沃尔玛|0.5|94... 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
...T Bank)|6.1|103|820 48,000,000|穆迪 (Moody's)|17.2|499|3,315 2,338,961,000|中国石油H股（或等价物）(PetroChina)|1.3|488|3,313 3,486,006|浦项制铁 (POSCO)|4.0|572|1,158 1... 查看原文 →