Wells Fargo 公司
富国银行（Wells Fargo）
公司简介
富国银行成立于1852年，总部位于旧金山，是美国最大的银行之一。其业务覆盖社区银行、批发银行和财富管理三大板块，在全美拥有数千家网点，服务数千万客户。作为美国最重要的房地产贷款机构之一，富国银行在抵押贷款、小企业贷款和消费信贷等领域长期占据领先地位。
在巴菲特眼中，富国银行的核心竞争优势在于其卓越的管理层和保守审慎的经营文化。银行业是一个高杠杆行业——资产通常是股本的20倍——这意味着即便只涉及一小部分资产的失误就可能毁掉大部分股本。在这种环境下，管理质量就是一切。巴菲特在1990年的信中写道："由于20:1的杠杆比率会放大管理上的优势和劣势，我们对以'便宜'的价格买入管理不善的银行毫无兴趣。相反，我们唯一感兴趣的是以合理的价格买入管理优秀的银行。"
富国银行之所以能成为伯克希尔的核心持仓长达数十年，正是因为它在一个危险行业中展现出了稀有的纪律性——专注于自己理解的领域，拒绝追随同行的冒险行为，持续产生高水平的股本回报率和资产回报率。
投资故事
巴菲特对富国银行的投资始于1989-1990年，这是一个充满恐慌的时期。当时美国房地产泡沫破裂，加州尤其严重，银行股集体暴跌。一个月接一个月，曾经备受尊敬的银行所做的愚蠢贷款决策被公之于众。投资者完全有理由得出结论：没有哪家银行的数字是可信的。
在这种恐慌氛围中，巴菲特逆势而行。他以约2.9亿美元买下了富国银行10%的股权——不到税后收益的5倍，不到税前收益的3倍。他在1990年的致股东信中写了一段关于银行投资的经典论述："在富国银行，我们认为找到了银行业最好的管理者——卡尔·理查德和保罗·哈森。在很多方面，卡尔和保罗的组合让我联想到另一对搭档——大都会/ABC的汤姆·墨菲和丹·伯克。"
巴菲特详细分析了富国银行面临的三重风险：加州大地震、系统性金融危机、以及西海岸房地产崩溃。他承认这些风险都不能排除，但用一笔精彩的算术证明了即使最坏情况发生，富国银行也不过是盈亏平衡——"这样一年并不会让我们感到烦恼。事实上，在伯克希尔我们很乐意收购或投资第一年不赚钱的企业或项目，只要之后能预期在不断增长的股本上获得20%的回报。"
此后，巴菲特持续增持富国银行。到2016年，伯克希尔持有5亿股富国银行股票，持股比例达10%，市值约275亿美元——相对于最初2.9亿美元的投入，增值近百倍。富国银行也与美国运通、可口可乐和IBM一起被列为伯克希尔的"四大"核心持仓，连续多年在致股东信中被重点提及。
然而，这个故事有一个沉痛的尾声。2016年，富国银行爆出虚假账户丑闻——员工在未经客户同意的情况下，开设了数百万个虚假银行账户和信用卡账户，以达成内部销售指标。这场丑闻从根本上动摇了巴菲特对这家银行管理文化的信任。他在此前还引用过富国银行CEO约翰·斯坦普夫的名言："有趣的是，旧的赔钱方法还好端端的，这个行业偏要发明新的赔钱方法。"——讽刺的是，正是斯坦普夫治下的富国银行发明了一种全新的"赔钱方法"。
从2017年起，伯克希尔开始逐步减持富国银行。持股比例从2016年的10%降至2019年的8.4%，此后继续大幅减持，到2020年后的股东信中，富国银行已从伯克希尔的主要持仓名单中消失。这是巴菲特投资生涯中罕见的"失恋"案例——一段长达30年的投资关系，因管理层的诚信问题而最终走向终结。
巴菲特评价精选
"在富国银行，我们认为找到了银行业最好的管理者——卡尔·理查德和保罗·哈森。在很多方面，卡尔和保罗的组合让我联想到另一对搭档——大都会/ABC的汤姆·墨菲和丹·伯克。" —— 1990 巴菲特致股东信
"由于20:1的杠杆比率会放大管理上的优势和劣势，我们对以'便宜'的价格买入管理不善的银行毫无兴趣。相反，我们唯一感兴趣的是以合理的价格买入管理优秀的银行。" —— 1990 巴菲特致股东信
"借着大家争相抛售银行股的东风，我们以2.9亿美元买下了富国银行10%的股权，不到税后收益的5倍，不到税前收益的3倍。" —— 1990 巴菲特致股东信
"银行业并不是我们偏爱的行业。当资产是股本的20倍——这是这个行业的常见比率——即便只涉及一小部分资产的失误就可能毁掉大部分股本。而在许多大银行，失误已经成为常态而非例外。大多数失误源于一种管理上的通病：管理层不自觉地模仿同行的行为，不管这样做有多蠢。" —— 1990 巴菲特致股东信
"低价最常见的原因是悲观情绪——有时是弥漫整个市场的，有时则仅限于特定公司或行业。我们乐于在这样的环境中做买卖，不是因为我们喜欢悲观，而是因为我们喜欢悲观带来的价格。乐观主义才是理性买家的大敌。" —— 1990 巴菲特致股东信
投资启示
富国银行的投资案例是巴菲特投资生涯中最完整的"从买入到卖出"的故事，既包含了辉煌的成功，也包含了沉痛的教训：
在恐慌中买入优质资产。1990年的银行股恐慌为巴菲特提供了以极低价格买入优质银行的机会。他的那句名言——"我们喜欢悲观带来的价格，乐观主义才是理性买家的大敌"——在这笔投资中得到了完美的诠释。关键不在于逆势操作本身，而在于独立思考：巴菲特不是盲目的逆向投资者，他之所以敢在恐慌中买入，是因为他通过严格的分析证明了即使在最坏情况下，富国银行也能存活。
管理层是银行投资的核心。在高杠杆行业中，管理层的质量就是一切。巴菲特从不买"便宜的烂银行"，只买"合理价格的好银行"。他对富国银行管理层的赞美——将其与传奇管理者汤姆·墨菲相提并论——体现了他对管理层的极度重视。
制度迫力的警示。巴菲特在1990年的信中就警告过银行业的"制度迫力"——管理层不自觉地模仿同行的愚蠢行为。"大多数银行家以旅鼠般的狂热追随领头者；现在他们正在遭受旅鼠般的命运。"然而讽刺的是，富国银行后来也陷入了自己版本的制度迫力——虚假账户丑闻正是内部激励机制扭曲后的产物。
诚信是不可妥协的底线。2016年的虚假账户丑闻最终导致巴菲特出清了这笔30年的投资。这个结局发出了一个清晰的信号：无论一家企业过去多么优秀、管理者多么受人尊敬，一旦出现系统性的诚信问题，就必须离场。对巴菲特而言，管理层的诚信不是一个可以讨价还价的变量——它要么有，要么没有。
没有永远的持仓。尽管巴菲特说"我们最喜欢的持有期限是永远"，富国银行的故事提醒我们：这句话的前提是"既拥有出色业务又拥有出色管理层"。当管理层辜负了信任，"永远"也会有终点。
1990 巴菲特致股东信 8
...023,920|2,171,550 2,400,000|联邦住房贷款抵押公司|71,729|117,000 6,850,000|盖可保险公司|45,713|1,110,556 1,727,765|华盛顿邮报公司|9,731|342,097 5,000,000|富国银行|289,431|289,375 近乎树懒般的懒散仍然是我们投资风格的基石：今年我们六大持股中的五只，一股也没有买进或卖出。唯一的例外是富国银行 (Wells Fargo)，这是一家管理一流、回报率极高的银行，我们将持股比例增加到了略低于10%——这是无需美联储批准所能持有的最高上限。其中约六分之一是1989年买入的，其余在1990... ...还有 6 处提及 查看原文 →
银行业 4
银行业是巴菲特长期关注但始终保持警惕的行业。他既认为优秀的银行是极好的投资标的，又深知杠杆使银行成为所有行业中最危险的之一。这种矛盾贯穿了他数十年的投资实践：从早期拥有伊利诺伊国民银行，到重仓富国银行和美国银行，再到最终大幅减持几乎所有银行股。 巴菲特在1990年经济恐慌期间大举买入富国银行。他的投资逻辑是：(1) 富国拥有加州最大的存款基础，这是极低成本的资金来源；(2) 管理层（卡尔·赖卡特）以效率和纪律著称；(3) 市场因加州房地产危机过度恐慌，股价远低于内在价值。这笔投资曾是巴菲特最成功的银行投资之一，但富国后来的虚假账户丑闻证明了... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 4
然而，一些大型金融机构却遭遇了触目惊心的问题，因为它们深陷我去年信中所描述的"放松的放贷标准"之中。富国银行（Wells Fargo）CEO约翰·斯坦普夫（John Stumpf）对许多放贷机构近来的行为做了一针见血的解剖："有趣的是，旧的赔钱方法还好端端的，这个行业偏要发明新的赔钱方法。" ...611 19,944,300|沃尔玛|0.5|942|948 1,727,765|华盛顿邮报|18.2|11|1,367 303,407,068|富国银行|9.2|6,677|9,160 1,724,200|白山保险集团|16.3|369|886 ||其他|5,238|7,633 普通股合计|$ ... ...还有 2 处提及 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 4
...2）投资109亿美元购入6,390万股IBM股票。算上IBM，我们现在持有四家卓越公司的大量股权：美国运通（American Express）13.0%、可口可乐（Coca-Cola）8.8%、IBM 5.5%和富国银行（Wells Fargo）7.6%。（当然，我们还有许多较小但同样重要的持仓。） ...,060,769|美国合众银行|4.1|2,401|2,112 39,037,142|沃尔玛|1.1|1,893|2,333 400,015,828|富国银行|7.6|9,086|11,024 --|其他||6,895|9,171 --|普通股投资合计（按市值）||$ 48,209|$ 76,991 ...还有 2 处提及 查看原文 →
1991 巴菲特致股东信 3
另外有两个我没有预料到的情况也损害了1991年的透视收益。首先，我们在富国银行 (Wells Fargo) 的权益基本上只是维持损益两平（我们从该公司收到的股利被其负留存收益所抵消）。去年我说过，富国银行出现这种结果"可能性很低——但不是没有可能"。其次，我们的保险业务收益虽然依然不错，却明显下降了... ...10 吉列|11.0%|---|23(2)|--- 盖可保险|48.2%|46.1%|69|76 华盛顿邮报|14.6%|14.6%|10|18 富国银行|9.6%|9.7%|(17)|19(3) || 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益|||$ 230|$ 266 上述未分配收益的假设税负||... ...还有 1 处提及 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 3
...C)|2.0%|1.6%|7|--- 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|14.6%|14.6%|11|10 富国银行 (Wells Fargo & Company)|11.5%|9.6%|16(2)|(17)(2) || 伯克希尔主要投资未分配收益合计|||$... ...力士啤酒 (Guinness PLC)|333,019|299,581 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|396,954 6,358,418|富国银行 (Wells Fargo & Company)|380,983|485,624 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1994 巴菲特致股东信 3
...lette) 的股票，伯克希尔大约拥有全球剃须刀和刀片市场7%的份额（按营收计而非按销量计），1994年为我们带来大约2.5亿美元的销售额。而在拥有530亿美元资产的富国银行 (Wells Fargo)，我们13%的持股比例相当于一家70亿美元资产规模的"伯克希尔银行"，1994年大约赚了1亿美元。 ...着"最坏情形"——当然我们知道这很难判断，因为你完全可以想象纽约长岛飓风、加州大地震和超级巨灾X同时发生在同一年。此外，保险损失还可能伴随着非保险方面的麻烦。比如说，如果我们因为南加州大地震而承受巨额巨灾赔付，那同时我们在喜诗糖果、富国银行和联邦住宅贷款抵押公司（房地美）的持股价值也很可能大幅缩水。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 3
...难。这种可能性虽然不大，但也不是天方夜谭。如果加州真的发生了一场大到触及我们赔付上限的地震，我们在其他方面几乎肯定也会受到打击。比如说，喜诗糖果 (See's)、富国银行 (Wells Fargo) 和房地美 (Freddie Mac) 都可能遭受重创。不过总的来说，我们应该能够应对这些风险的叠加。 ...ld's Corporation)|4.3%|38 华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)|15.8%|27 富国银行 (Wells Fargo & Company)|8.0%|84 || 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益合计||661 上述未分配收益的假设... ...还有 1 处提及 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 3
...时，被投资公司用同样一笔钱回购的股份更多，间接提升了我们的持股比例。举例来说，过去几年可口可乐 (Coca-Cola)、华盛顿邮报 (The Washington Post) 和富国银行 (Wells Fargo) 在股价很低时大量回购的股票，给伯克希尔带来的好处远远超过它们在目前高价位进行的回购。 ...e Gillette Company)|8.6%|82 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|16.5%|30 富国银行 (Wells Fargo & Company)|7.8%|103 || 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益合计||743 对这些未分配收益的... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 3
...9 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|18.1|11|1,698 56,448,380|富国银行 (Wells Fargo & Company)|3.3|463|3,508 1,724,200|白山保险 (White Mountains In... 让我们来看看我们的"四大天王"——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、吉列 (Gillette) 和富国银行 (Wells Fargo)——自我们买入以来企业本身的表现如何。如上表所示，我们在1988年5月至2003年10月间通过多笔交易向这四家公司总共... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 3
...p)|4.1|2,401|2,105 39,037,142|沃尔玛 (Wal-Mart)|1.1|1,893|2,105 358,936,125|富国银行 (Wells Fargo)|6.8|8,015|11,123 ||其他|3,020|4,956 | --- | --- | --- | ||按市值计算的普通股投资合计|$ 33,7... 此外，我们目前持有的普通股的股利几乎肯定会增加。最大的增长很可能来自富国银行（Wells Fargo）。美联储——在高盛这件事上帮了我们的忙——过去两年无论银行强弱，一律冻结了主要银行的股利水平。富国银行虽然在整个经济衰退最严重的时期都持续保持繁荣，目前更是拥有强大的财务实力和盈利能力，却被迫维持着... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 3
伯克希尔的"四大"投资——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)——都度过了美好的一年。我们在这四家公司的持股比例在年内均有提升。我们增持了富国银行（目前持股8.7%，2011年底为7.6%）和IBM（6.0%，... 然而，富国银行的一笔"非真实"摊销费用，公司自身并未强调，据我所知分析师的报告中也从未提及过。富国银行报告的利润深受"核心存款摊销"费用之累，这暗示着这些存款正在以相当快的速度流失。但实际上，核心存款一直在增长。去年这笔摊销费用约15亿美元。除了GAAP会计准则的要求之外，这笔巨额费用在任何意义上都... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 3
去年，伯克希尔对"四大巨头"的持股比例都有所提升——美国运通（American Express）、可口可乐（Coca-Cola）、IBM和富国银行（Wells Fargo）。我们增持了IBM的股票（持股比例从2013年底的6.3%提高到7.8%）。与此同时，可口可乐、美国运通和富国银行各自的股票回购... ...0|美国石膏公司 (USG)|30.0|836|1,214 67,707,544|沃尔玛|2.1|3,798|5,815 483,470,853|富国银行|9.4|11,871|26,504 ||其他||10,180|15,704 | --- | --- | --- | --- | ||按市值计价的普通股合计||$ 55,056|$ 117,47... ...还有 1 处提及 查看原文 →
1993 巴菲特致股东信 2
...PLC)|1.9%|2.0%|8|7 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|14.8%|14.6%|15|11 富国银行 (Wells Fargo & Company)|12.2%|11.5%|53(2)|16(2) || 伯克希尔主要被投资公司未分配收益合计||... ...|健力士 (Guinness PLC)|333,019|270,822 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|440,148 6,791,218|富国银行 (Wells Fargo & Company)|423,680|878,614 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 2
...lette)|9.0%|53 M&T银行 (M&T Bank)|6.5%|17 华盛顿邮报 (Washington Post)|18.3%|30 富国银行 (Wells Fargo)|3.6%|108 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益合计||707 上述未分配收益的假设税款(3)||(99) 伯... ...299|11,650 59,559,300|房地美|294|2,803 96,000,000|吉列|600|3,954 1,727,765|华盛顿邮报|11|960 59,136,680|富国银行|349|2,391 |其他|4,180|6,848 | --- | --- | || 普通股合计|$8,203|$37,008 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 2
...Gillette)|600|3,468 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post)|11|1,066 55,071,380|富国银行 (Wells Fargo)|319|3,067 ||其它|6,703|9,501 | --- | --- | --- | ||普通股合计|$ 10,402|$ 37,619 ...8.1%|160 房地美|0.3%|106 吉列|9.1%|51 M&T银行 (M&T Bank)|7.2%|23 华盛顿邮报|18.3%|18 富国银行|3.2%|117 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益合计||740 上述未分配收益的假设税额 (3)||(104) 伯克希尔报告经营收益||1... 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 2
...488|1,340 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post)|18.1|11|1,367 56,448,380|富国银行 (Wells Fargo)|3.3|463|3,324 |其他||2,863|4,682 | --- | --- | --- | ||普通股投资合计||$ 8,515|$35,287 去年我们增持了一些富国银行的股票。此外，在我们的六大重仓股中，可口可乐最近一次调仓是在1994年，美国运通是1998年，吉列是1989年，华盛顿邮报是1973年，穆迪是2000年。股票经纪人实在拿我们没辙。 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 2
...88 19,944,300|沃尔玛|0.5|944|933 1,727,765|华盛顿邮报公司|18.0|11|1,322 95,092,200|富国银行|5.7|2,754|5,975 1,724,200|白山保险|16.0|369|963 |其他||4,937|7,154 | --- | --- | --- | |普通股投资合计|... ... Gamble）合并，美国运通（American Express）分拆了Ameriprise。此外，我们大幅增持了由迪克·科瓦切维奇（Dick Kovacevich）出色经营的富国银行（Wells Fargo），并建立了安海斯-布希（Anheuser-Busch）和沃尔玛（Wal-Mart）的头寸。 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 2
...|0.5|942|921 1,727,765|华盛顿邮报 (Washington Post)|18.0|11|1,288 218,169,300|富国银行 (Wells Fargo)|6.5|3,697|7,758 1,724,200|白山保险 (White Mountains Insurance)... ...在2006年的经营表现都令我们感到欣喜。去年，我告诉你们我们的预期是：这些公司整体而言，每年的收益将增长6%到8%，按这个速度大约每十年翻一番。2006年，我们的四大重仓股——美国运通、可口可乐、宝洁和富国银行——每股收益分别增长了18%、9%、8%和11%。这是一流的成绩，我们向它们的CEO致敬。 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 2
去年伯克希尔在"四巨头"上的持股比例都提高了——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们增持了富国银行（持股比例从2012年底的8.7%升至9.2%）和IBM（从6.0%升至6.3%）。与此同时，可口可乐和美... ...,117,069|合众银行|5.3|3,002|3,883 56,805,984|沃尔玛|1.8|2,976|4,470 483,470,853|富国银行|9.2|11,871|21,950 ||其他||11,281|19,894 | --- | --- | --- | --- | ||按市值计价的普通股合计||$ 56,581|$ 117,50... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
去年伯克希尔增持了"四大"投资中的每一家——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们买入了更多的IBM股票（持股比例从2014年底的7.8%提高到8.4%）和富国银行（从9.4%提高到9.8%）。在另外两家—... ...U.S. Bancorp)|5.8|3,239|4,346 63,507,544|沃尔玛|2.0|3,593|3,893 500,000,000|富国银行|9.8|12,730|27,180 ||其他||10,276|16,450 | --- | --- | --- | --- | ||普通股投资合计（按市值计）||$ 58,612|$ 112,... 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 2
...7 苹果 (Apple)|5.4%|745|2,502 美国银行 (Bank of America)|9.5%|551|2,096 可口可乐 (Coca-Cola)|9.4%|624|(21) 富国银行 (Wells Fargo)|9.8%|809|1,263 合计||$ 2,966|$ 6,837 ...,548|6,688 43,387,980|USG公司 (USG Corporation)|31.0|836|1,851 449,349,102|富国银行 (Wells Fargo)|9.8|10,639|20,706 ||其他||16,201|22,423 | --- | --- | --- | --- | ||按市值计算的普通股投资合计||$... 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 2
...6 摩根大通 (J.P.Morgan Chase)|1.9%|216|476 穆迪 (Moody's)|13.1%|55|137 美国合众银行 (U.S.Bancorp)|9.7%|251|407 富国银行 (Wells Fargo)|8.4%|705|730 合计||$ 3,798|$ 8,332 ....Bancorp)|9.7|5,709|8,864 10,239,160|维萨 (Visa)|0.6|349|1,924 345,688,918|富国银行 (Wells Fargo)|8.4|7,040|18,598 ||其他\*||28,215|38,159 | --- | --- | --- | --- | ||按市值计算的股票投资总额|... 查看原文 →
安全边际 1
...可口可乐 —— 以合理价格买入伟大企业，安全边际来自对品牌价值和成长潜力的深刻理解 喜诗糖果 —— 启发巴菲特认识到安全边际不仅来自低价，更来自企业质量 美国运通 —— 1963年"色拉油丑闻"期间以恐慌价格买入，安全边际巨大 富国银行 —— 1990年加州房地产危机期间买入，市场恐慌创造了安全边际 查看原文 →
诚信 1
管理层 富国银行 所罗门 股东导向 企业文化 查看原文 →
房地美 1
在此期间，房地美是巴菲特核心投资组合的重要成员，常与喜诗糖果、富国银行等一起被提及。巴菲特注意到房地美与其投保业务之间存在潜在的关联风险——他在1994年和1996年的信中指出，如果南加州发生大地震，伯克希尔不仅要承担巨灾保险赔付，同时在房地美和富国银行的持股价值也可能大幅缩水。 查看原文 →
公司索引 1
...ca-Cola）— 41 篇 华盛顿邮报（Washington Post）— 35 篇 美国运通（American Express）— 34 篇 富国银行（Wells Fargo）— 30 篇 穆迪（Moody's）— 26 篇 大都会通信（Cap Cities/ABC）— 22 篇 吉列（Gill... 查看原文 →
核心思想索引 1
保险业（盖可保险、国民保险公司、通用再保险） 银行业（富国银行、美国银行、所罗门） 零售与消费（喜诗糖果、内布拉斯加家具店、可口可乐） 媒体与出版（华盛顿邮报、布法罗新闻报、大都会通信） 纺织业务（伯克希尔的前身和教训） 航空业（利捷航空，巴菲特多次批评的资本回报率陷阱） 能源（伯克希尔哈撒韦能源、... 查看原文 →
美国合众银行 1
合众银行吸引巴菲特的原因与富国银行类似：出色的管理层、低成本的运营模式，以及保守而持续的盈利增长。在2008年金融危机期间，许多大型银行濒临破产或被迫接受政府救助，而合众银行凭借其审慎的风险管理安然度过，这进一步印证了巴菲特的判断。 查看原文 →
纽约梅隆银行 1
区分"好银行"和"好金融企业"。巴菲特在金融领域的投资涵盖了传统银行（富国银行、美国银行）、保险公司（盖可保险）、信用评级（穆迪）和托管银行（纽约梅隆银行）。其中，像纽约梅隆银行和穆迪这样以收费为主的企业，其风险特征远优于承担信用风险的传统银行。 查看原文 →
IBM 1
...进入科技股，投资109亿美元购入6390万股IBM股票，持股比例达5.5%。他在2011年股东信中将IBM列入"四大"投资行列，与美国运通、可口可乐和富国银行并列为伯克希尔最重要的股票投资。巴菲特看好IBM的理由包括：巨大的回购计划将持续减少流通股数、稳定的企业服务收入流、以及强大的品牌和客户黏性。 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 1
...5.7|2,393.2 48,000,000|吉列 (The Gillette Company)|600.0|2,502.0 6,791,218|富国银行 (Wells Fargo & Company)|423.7|1,466.9 ||其他|1,379.0|2,655.4 | --- | --- | --- | ||普通股合计|5,7... 查看原文 →
1998 巴菲特致股东信 1
...00|4,590 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|11|999 63,595,180|富国银行 (Wells Fargo & Company)|392|2,540 |其他|2,683|5,135 | --- | --- | || |普通股合计|$ 7,044|$... 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 1
...15 24,000,000|穆迪 Moody's|499|957 1,727,765|华盛顿邮报 Washington Post|11|916 53,265,080|富国银行 Wells Fargo|306|2,315 ||其他|4,103|5,726 | --- | --- | --- | ||普通股合计|$8,543|$28,675 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
...s)|499|991 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|11|1,275 53,265,080|富国银行 (Wells Fargo)|306|2,497 ||其他|4,621|5,383 | --- | --- | --- | || 普通股合计|$ 9,164|$ 28,363 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...18 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|18.4|11|674 304,392,068|富国银行 (Wells Fargo & Company)|7.2|6,702|8,973 ||其他||6,035|4,870 | --- | --- | --- | --- | ||按市值计量的普通股合... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
...1,725 39,037,142|沃尔玛 (Wal-Mart Stores, Inc.)|1.0|1,893|2,087 334,235,585|富国银行 (Wells Fargo & Company)|6.5|7,394|9,021 ||其他||6,680|8,636 | --- | --- | --- | --- | ||普通股投资合计（按市... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
...l)|8.4|1,477|1,940 43,387,980|美国石膏 (USG Corp)|29.7|836|1,253 500,000,000|富国银行 (Wells Fargo)|10.0|12,730|27,555 ||其他||10,697|17,560 | --- | --- | --- | --- | ||按市价计入的普通股合计||$ ... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...,997|3,119 103,855,045|美国合众银行 (U.S. Bancorp)|6.3|3,343|5,565 482,544,468|富国银行 (Wells Fargo)|9.9|11,837|29,276 ||其他||14,968|24,294 | --- | --- | --- | --- | ||股票投资合计| |$ 74,67... 查看原文 →