General Motors 公司
通用汽车（General Motors）
公司简介
通用汽车成立于1908年，总部位于密歇根州底特律，是美国最大的汽车制造商之一。公司旗下品牌包括雪佛兰（Chevrolet）、别克（Buick）、GMC和凯迪拉克（Cadillac）。在其巅峰时期，通用汽车曾是全球最大的公司，雇员超过80万人，其市场地位看似不可撼动。
然而，来自日本汽车制造商的竞争、沉重的退休金和医疗保障负担、以及长期的管理僵化，最终将这家巨头推向了深渊。2009年，通用汽车申请破产保护并接受美国政府的救助，成为美国历史上规模最大的工业企业破产案之一。破产重组后的"新通用汽车"甩掉了大部分历史包袱，重新上市，并在电动汽车领域展开新的征程。
通用汽车在巴菲特的叙事体系中扮演着双重角色：既是一笔后期的投资持仓，更是他反复引用的"曾经的王者终将陨落"的警示案例。
投资故事
巴菲特与通用汽车的渊源可以追溯到他早期的投资生涯。早在1961年和1964年的合伙人信中，巴菲特就提到通用汽车作为当时"蓝筹股"的代表——那时人们认为"持有AT&T、通用电气、IBM和通用汽车就是保守投资"，但巴菲特对此不以为然，他认为真正的保守应当以合理的客观标准为依据。
几十年后，在通用汽车经历破产重组重新上市后，伯克希尔出人意料地买入了通用汽车的股票。到2017年持有约4,450万股，2020年进一步增持至约5,300万股，市值约22亿美元。这笔投资反映了巴菲特对重组后通用汽车的重新评估——甩掉历史包袱后的新通用汽车，以较低的估值提供了不错的价值。
但更深远的意义在于，巴菲特将通用汽车的兴衰作为商业世界最重要的教训之一反复引用。
巴菲特评价精选
"这总比那种'我们持有AT&T、通用电气、IBM和通用汽车，所以很保守'（完全不谈买入价格）的说法更有说服力。评估任何投资方式是否保守，应以合理的客观标准为依据。" —— 1964 巴菲特致合伙人信
"查理跟我穷尽一生寻找，也只能辨认出少数几家'确定性'公司。仅凭市场领导地位并不能保证什么：看看几年前通用汽车、IBM和西尔斯遭受的冲击吧——它们都曾享受过似乎不可撼动的漫长统治期。" —— 1996 巴菲特致股东信
"在它们的辉煌时期，通用汽车、IBM、西尔斯百货和美国钢铁各自雄踞行业之巅。它们的实力看上去无懈可击。但那些破坏性行为，最终导致每一家都跌落到了不久前还认为不可想象的深渊。" —— 2014 伯克希尔的过去现在与未来
投资启示
通用汽车在巴菲特投资哲学中的意义，更多在于其"反面教材"的价值。
没有永远的护城河。通用汽车曾拥有看似不可逾越的竞争优势：全球最大的汽车制造商、最广泛的经销商网络、最深厚的品牌积淀。但这一切都没能阻止它在2009年走向破产。巴菲特用这个案例告诫投资者，市场领导地位本身并不构成真正的护城河——只有持续的成本优势或消费者心智占有才能构成持久的竞争壁垒。
汽车业的"诅咒"。巴菲特对资本密集型、竞争激烈的制造业一直持谨慎态度。汽车行业需要巨额的持续资本投入，产品差异化有限，劳资关系复杂，技术变革（从燃油到电动）可能颠覆既有格局。这些特征使其难以成为巴菲特眼中的"伟大企业"。
价格决定一切。巴菲特最终买入重组后的通用汽车股票，说明即便是他不太偏爱的行业，如果价格足够便宜，也值得一试。但这笔投资的规模相对于伯克希尔的总资产来说相当小，体现了适度参与而非重仓的策略。
1961 巴菲特致合伙人信 2
当然，这部分投资的价值，不会仅仅因为通用汽车 (General Motors)、美国钢铁 (U.S. Steel) 涨了就跟着涨。在火热的大牛市里，搞控制类投资，跟直接买大盘股相比，显得格外费劲。但在当前的市场点位，我看到的危险比机会更多。控制类和套利类，能让我们的一部分投资组合与这些危险绝缘。 规模扩大是把双刃剑。就"被动型"投资而言——也就是我们不打算通过持股规模来影响公司决策的那类——规模扩大对收益率不利。对于主投大盘蓝筹的基金或信托，庞大的资金规模对收益率的影响微乎其微。买入10,000股通用汽车，相比买入1,000股或100股，成本（按数学期望值计算）只多一点点。 查看原文 →
公司索引 1
...ral Electric）— 12 篇 美国银行（Bank of America）— 10 篇 州立农业保险（State Farm）— 10 篇 通用汽车（General Motors）— 8 篇 康菲石油（ConocoPhillips）— 7 篇 西方石油（Occidental）— 6 篇 中国石... 查看原文 →
1964 巴菲特致合伙人信 1
我们不认为这个对比极其重要，但它能说明一些问题。这总比那种"我们持有 AT&T、通用电气（General Electric）、IBM 和通用汽车（General Motors），所以很保守"（完全不谈买入价格）的说法更有说服力。总之，评估任何投资方式或资产管理人（包括自我管理）是否保守，应以合理的客... 查看原文 →
1965 巴菲特致合伙人信 1
去年收益率这么高，合伙人自然会问：“我们后面还有什么高招？”投资这行有一点不好，前一年强劲的势头对下一年基本没什么用。如果 1965 年通用汽车在国内上牌新车中占 54%，由于用户忠诚度、经销商能力、产量、品牌形象等因素，可以相当肯定地说，1966 年，通用汽车的销量应该和去年不相上下。我们的合伙基... 查看原文 →
1966 巴菲特致合伙人信 1
...的成绩，一部分原因是道指表现欠佳。1966 年，几乎所有基金经理都跑赢了道指。道指是按照 30 只成分股的市值加权计算出来的。市值最高的几只成分股可以左右指数（例如，杜邦和通用汽车），但它们去年跌得很惨。另外，人们普遍回避传统的蓝筹股，导致道指表现比一般投资水平逊色，这个现象在最后一个季度尤其明显。 查看原文 →
1966年中 巴菲特致合伙人信 1
a. 世界上最大的汽车公司（通用汽车）； 查看原文 →
1968 巴菲特致合伙人信 1
...杰克·林沃特（JackRingwalt） 领导。这两家公司都取得了20％左右的资本收益率。在财富 500 强公司中（美国规模最大的制造业公司排名，通用汽车居于榜首），1967年，只有37家公司的资本收益率达到了20％。IBM、通用电气（General Electric）、通用汽车（General M... 查看原文 →
1983 巴菲特致股东信 1
...年，每次买卖的平均成本为每股15美分，那么投资者合计的"换椅子税"将达到约75亿美元——大致相当于财富500强 (Fortune 500) 中四家最大公司——埃克森 (Exxon)、通用汽车 (General Motors)、美孚 (Mobil) 和德士古 (Texaco)——1982年利润的总和。 查看原文 →
1984 巴菲特致股东信 1
...n Garvin, Jr.)、时任花旗银行CEO沃尔特·里斯顿 (Walter Wriston)、时任IBM CEO弗兰克·卡里 (Frank Cary)、时任通用汽车CEO汤姆·墨菲 (Tom Murphy)，以及最近的保罗·沃尔克 (Paul Volcker)。（他们与B夫人为伍，算是荣幸了。） 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 1
查理跟我穷尽一生寻找，也只能辨认出少数几家"确定性"公司。仅凭市场领导地位并不能保证什么：看看几年前通用汽车 (General Motors)、IBM和西尔斯 (Sears) 遭受的冲击吧——它们都曾享受过似乎不可撼动的漫长统治期。虽然某些行业确实赋予了领导者几乎无法逾越的优势，"大者恒大"几乎成了... 查看原文 →
2014 伯克希尔的过去现在与未来 1
在它们的辉煌时期，通用汽车 (General Motors)、IBM、西尔斯百货 (Sears Roebuck) 和美国钢铁 (U.S. Steel) 各自雄踞行业之巅。它们的实力看上去无懈可击。但我上面所谴责的那些破坏性行为，最终导致每一家都跌落到了其 CEO 和董事们不久前还认为不可想象的深渊。... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...1,299|18,352 53,110,395|达美航空 (Delta Airlines)|7.4|2,219|2,974 44,527,147|通用汽车 (General Motors)|3.2|1,343|1,825 11,390,582|高盛 (Goldman Sachs)|3.0|654|2... 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
...2.5|4,024|4,096 400,000,000|可口可乐 (Coca-Cola)|9.3|1,299|21,936 52,975,000|通用汽车 (General Motors)|3.7|1,616|2,206 81,304,200|伊藤忠商事 (Itochu)|5.1|1,862|2,3... 查看原文 →