American Express 公司
美国运通（American Express）
公司简介
美国运通创立于1850年，最初是一家快递公司，后来发展为全球领先的支付和旅行服务公司。公司的核心业务包括信用卡与签账卡发行、商户收单、旅行相关服务以及财务顾问业务。美国运通采用"闭环"商业模式——同时担任发卡方和收单方，这使其能够直接掌握交易双方的数据，形成了独特的竞争优势。
美国运通的核心竞争力在于其高端品牌定位和由此衍生的"消费税"能力。与Visa和万事达不同，运通的客户群以高净值、高消费人群为主，人均消费额远超行业平均水平。这种高端定位使商户愿意支付较高的手续费率——因为运通持卡人代表着最有价值的消费者群体。
作为一个全球性的金融信用品牌，美国运通满足的是一个永恒的人类需求：对可靠金融信用的渴望。正如巴菲特在2023年信中所言，"液体消费的需求和对可靠金融信用的需求是这个世界永恒的刚需。"运通卡已经超越了一张支付工具的范畴，成为了身份认同和消费文化的象征。
投资故事
巴菲特与美国运通的渊源可追溯到1964年，那是投资史上最具传奇色彩的故事之一。
1963年底，美国运通陷入了臭名昭著的"色拉油丑闻"（Salad Oil Scandal）。一位名叫蒂诺·德安杰利斯（Tino De Angelis）的商人伪造了大量色拉油库存作为抵押品，骗取了美国运通旗下仓储子公司的仓单担保，导致美国运通面临巨额赔偿责任。丑闻曝光后，美国运通股价暴跌，华尔街一片恐慌，许多人认为这家百年企业将被拖入深渊。
年轻的巴菲特——当时还在经营巴菲特合伙基金——做了一件与众不同的事：他没有分析资产负债表，而是走上街头做实地调研。他观察到，在他常去的奥马哈牛排馆里，人们依然在使用运通卡结账；在旅行社，人们依然在购买运通旅行支票。品牌的信誉并未因丑闻而受到根本性损害——消费者的行为就是最好的证据。
巴菲特果断将合伙基金40%的资金投入美国运通，这在当时是一笔极为集中的下注。事实证明，他的判断完全正确。美国运通消化了丑闻的冲击，股价很快恢复并大幅上涨。
此后的数十年里，巴菲特多次增持美国运通。伯克希尔对美国运通的大规模购买基本在1995年完成，总成本约13亿美元（与可口可乐的成本惊人地一致）。从这笔投资获得的年度股息从4,100万美元增长到了2022年的3.02亿美元。
到2023年，伯克希尔在运通上对应的年度收益已经大大超过了当初购买它时花的13亿美元。持股比例通过运通自身的股票回购从最初的约11%提升至约20%，伯克希尔没有为此多花一分钱。
巴菲特和芒格整个2023年没有买卖一股运通——"延续了我们如瑞普·凡·温克尔般的酣睡，如今已经持续了远超二十年。"
巴菲特评价精选
"盖可保险当时的困境类似于1964年色拉油丑闻之后的美国运通。两家都是独一无二的公司，暂时因为一场财务打击而摇摇欲坠，但其卓越的基本经济实力并未被摧毁。" —— 1980 巴菲特致股东信
"当一家优秀的企业遭遇一次性的重大但可解决的难题时——就像多年前美国运通和盖可保险都经历过的那样——绝佳的投资机会就出现了。" —— 1989 巴菲特致股东信
"美国运通始创于1850年，可口可乐于1886年在亚特兰大的一间药房里诞生。（伯克希尔对新生事物不太感冒。）……可口可乐和运通都成了全球知名品牌，而且液体消费的需求和对可靠金融信用的需求是这个世界永恒的刚需。" —— 2023 巴菲特致股东信
"可口可乐和运通给我们的启示是什么？当你找到一家真正优秀的企业，紧紧抓住它。耐心总有回报，一家优秀的企业足以抵消一堆不可避免的平庸决策。" —— 2023 巴菲特致股东信
"伯克希尔对美国运通的购买基本在1995年完成，巧得很，成本也是13亿美元。从这笔投资获得的年度股息从4,100万美元增长到了3.02亿美元。" —— 2022 巴菲特致股东信
投资启示
美国运通的投资案例蕴含了巴菲特投资哲学中最深刻的几条原则：
危机中的品牌韧性。1964年色拉油丑闻是一个经典的"可局部切除的肿瘤"案例。巴菲特的洞察力在于，他能区分"暂时性困难"与"永久性损害"——前者恰恰是最佳的买入时机。美国运通的品牌并未因丑闻而受损，消费者行为就是最好的证据。这种"非凡的商业特许权加上一个可以局部切除的肿瘤"的模式，后来反复出现在巴菲特的投资生涯中。
实地调研胜过财务分析。巴菲特没有依赖华尔街的分析报告或资产负债表，而是走进餐馆和旅行社观察消费者的真实行为。这种"从消费者端验证品牌价值"的方法，成为他后来评估消费品企业的核心框架。
集中投资的勇气。将40%的资金投入单一公司，在大多数人看来是疯狂之举。但巴菲特深知，当你对一笔投资有充分的了解和信心时，分散化反而是对无知的保护——真正的风险管理来自于深入的理解，而非机械的分散。
时间是伟大企业的朋友。从最初的合伙基金时代到2023年，巴菲特持有美国运通近60年。在这漫长的时间里，运通经历了无数次经济周期、金融危机和行业变革，但其品牌价值和商业特许权不仅没有减损，反而不断增强。正如巴菲特所说，"耐心总有回报。"
1997 巴菲特致股东信 8
| 伯克希尔主要被投资公司 | 年末伯克希尔持股比例(1) | 伯克希尔应占未分配经营收益（百万美元）(2) |
|---|---|---|
| 美国运通 (American Express) | 10.7% | 161 |
| 可口可乐 (The Coca-Cola Company) | 8.1% | 216 |
| 迪士尼 (The Walt D... | ||
| ...一部分拿出去交换新的东西，几乎都不是一笔划算的买卖。每当我们在合并中发行新股，实际上就是稀释了各位在所有这些企业中的所有权——包括可口可乐、吉列、美国运通这些持有部分股权的公司，以及旗下所有杰出的运营业务。用体育来打个比方：对一支棒球队来说，挖来一位预期打击率三成五的球员几乎总是件好事——除非你要拿... | ||
| ...还有 6 处提及 | ||
| 查看原文 → |
1994 巴菲特致股东信 5
...优先考虑追加已有的持仓。如果一家企业曾经好到让我们愿意买进一次，那么重复这一过程很可能同样划算。我们很想增加在喜诗糖果或斯科特费泽的持股——但持股已经是100%，实在没法再加了。然而在股市中，投资者常常有大把机会追加那些自己了解并且喜欢的公司。去年我们就沿着这个方向，增持了可口可乐和美国运通的仓位。 说到美国运通，我们的渊源可以追溯到很久以前——事实上，这也符合我一贯的模式：从过去的交往中挖掘当下的投资机会。比如在1951年，盖可保险 (GEICO) 的股票占了我个人投资组合的70%，它也是我第一次卖掉的股票——那时我才20岁，还是个证券推销员（我把其中100股卖给了我的姑妈爱丽丝 (Aunt ... ...还有 3 处提及 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 5
...取高回报的商业"城堡"都会遭到竞争对手一波又一波的进攻。因此，一道难以逾越的屏障是企业持续成功的根本保障——比如成为低成本生产商（盖可保险、好市多），或者拥有强大的全球品牌（可口可乐、吉列、美国运通）。商业史上充斥着"罗马烟火筒"式的公司——它们的"护城河"最终被证明是海市蜃楼，转眼就被对手跨越了。
| 持股数量 | 公司 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 | 13.1 | $ 1,287 | $ 7,887 |
| 35,563,200 | 安海斯-布希 | 4.8 | 1,718 | 1,861 |
| 60,828,818 | 伯灵顿北方圣太菲铁... | |||
| ...还有 3 处提及 | ||||
| 查看原文 → |
长期持有 4
在2023 巴菲特致股东信中，巴菲特用可口可乐和美国运通的例子完美诠释了耐心的力量： 可口可乐和美国运通：长期持有的活教材。 伯克希尔在1988-1994年间完成了对可口可乐的收购，在1995年左右完成了对美国运通的主要建仓，此后近三十年几乎未动这两个仓位。到2022年底，两笔各约13亿美元的初始投资分别增值到250亿和220亿美元。更重要的是，年度股息从可口可乐的7,500万和美国... ...还有 2 处提及 查看原文 →
1991 巴菲特致股东信 4
...了上述整体收购的兴趣之外，我们也有兴趣以协商方式买入大笔但不具控股权的股票，类似我们在大都会、所罗门 (Salomon)、吉列、全美航空 (USAir)、冠军国际 (Champion) 和美国运通 (American Express) 的持股那样。不过，对于在公开市场上买入股票的建议，我们没有兴趣。 ...股被要求赎回，迫使我们转换成普通股；我们清仓了一笔纳贝斯克 (RJR Nabisco) 的债券，因为它受到了交换要约和随后赎回的影响；我们也买入了美国运通 (American Express) 和第一帝国公司 (First Empire State Corp.，一家布法罗的银行控股公司) 的固定收益... ...还有 2 处提及 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 4
| 股数 | 公司 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 (American Express) | 12.6 | $ 1,287 | $ 9,198 |
| 36,417,400 | 安海斯-布希 (Anheuser-Busch) | 4.... | ||
| ...在2006年的经营表现都令我们感到欣喜。去年，我告诉你们我们的预期是：这些公司整体而言，每年的收益将增长6%到8%，按这个速度大约每十年翻一番。2006年，我们的四大重仓股——美国运通、可口可乐、宝洁和富国银行——每股收益分别增长了18%、9%、8%和11%。这是一流的成绩，我们向它们的CEO致敬。 | ||||
| ...还有 2 处提及 | ||||
| 查看原文 → |
2022 巴菲特致股东信 4
美国运通 (American Express) 的故事大同小异。伯克希尔对美国运通的购买基本在1995年完成，巧得很，成本也是13亿美元。从这笔投资获得的年度股息从4,100万美元增长到了3.02亿美元。这些支票的金额看起来也极有可能继续增加。 这些股息增长虽然令人欣慰，却远谈不上惊天动地。但它们附带了股价的大幅上涨。到年底，我们对可口可乐的投资市值为250亿美元，美国运通的市值为220亿美元。两项持仓各自约占伯克希尔净资产的5%，跟很久以前的权重差不多。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 3
...司|成本 1995/12/31（百万美元）|市值 1995/12/31（百万美元） ---😐:---|---😐---: 49,456,900|美国运通 (American Express)|1,392.7|2,046.3 20,000,000|大都会/ABC (Capital Cities/AB... 我们继续维持我们的"睡美人"模式：1994年底的前六大持股中，有五只在1995年纹丝不动。唯一有变化的是美国运通 (American Express)，我们将持股比例增加到了约10%。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 3
| 伯克希尔主要被投资公司 | 年末近似持股比例(1) | 伯克希尔应占未分配经营收益（百万美元）(2) |
|---|---|---|
| 美国运通 (American Express) | 10.5% | 132 |
| 可口可乐公司 (The Coca-Cola Company) | 8.1% | 180 |
| 华特迪士尼公司 (The Wa... | ||
| ...（百万美元，截至1996/12/31） | 市值（百万美元，截至1996/12/31） | |
| ---: | :--- | ---: |
| 49,456,900 | 美国运通 | 1,392.7 |
| 200,000,000 | 可口可乐 | 1,298.9 |
| 24,614,214 | 华特迪士尼 | 577.0... |
| ...还有 1 处提及 | ||
| 查看原文 → |
1998 巴菲特致股东信 3
...本*（1998年12月31日，百万美元）|市值（1998年12月31日，百万美元） ---😐:---|---😐---: 50,536,900|美国运通 (American Express)|$ 1,470|$ 5,180 200,000,000|可口可乐 (The Coca-Cola Compa... 今年我们略微增加了美国运通的持股——它是我们三大重仓股之一——另外两大持仓保持不变。不过我们削减或大幅减少了许多较小的头寸。在这里，我必须做一个忏悔（唉）：我1998年在投资组合上的操作实际上减少了我们当年的收益。尤其是我决定卖出麦当劳 (McDonald's) 是一个非常大的错误。总的来说，如果去... ...还有 1 处提及 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 3
| 伯克希尔主要投资公司 | 年末大约持股比例(1) | 伯克希尔应占未分配经营收益（百万美元）(2) |
|---|---|---|
| 美国运通 (American Express) | 11.3% | 228 |
| 可口可乐 (Coca-Cola) | 8.1% | 144 |
| 房地美 (Freddie Mac) | 8.6% | 127 |
| 吉列 ... | ||
| ...成本*（百万美元，1999/12/31） | 市值（百万美元，1999/12/31） | |
| ---: | :--- | ---: |
| 50,536,900 | 美国运通 | $1,470 |
| 200,000,000 | 可口可乐 | 1,299 |
| 59,559,300 | 房地美 | 294 |
| 96,... | ||
| ...还有 1 处提及 | ||
| 查看原文 → |
2000 巴菲特致股东信 3
...* 2000年12月31日（百万美元）|市值 2000年12月31日（百万美元） ---😐:---|---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|$ 1,470|$ 8,329 200,000,000|可口可乐 (Coca-Cola)|1,299|12...
| 伯克希尔主要投资公司 | 伯克希尔年末大致持股比例 (1) | 伯克希尔应占未分配经营收益（百万美元）(2) |
|---|---|---|
| 美国运通 | 11.4% | $ 265 |
| 可口可乐 | 8.1% | 160 |
| 房地美 | 0.3% | 106 |
| 吉列 | 9.1% | 51 |
| M&T银行 (M&T Bank) | 7.2% | 23 |
| 华盛顿邮报... | ||
| ...还有 1 处提及 | ||
| 查看原文 → |
2003 巴菲特致股东信 3
| 股份数量 | 公司名称 | 持股比例 | 成本（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 (American Express) | 11.8 | $ 1,470 | $ 7,312 |
| 200,000,000 | 可口可乐 (The Coca-Cola Com... | |||
| 去年我们增持了一些富国银行的股票。此外，在我们的六大重仓股中，可口可乐最近一次调仓是在1994年，美国运通是1998年，吉列是1989年，华盛顿邮报是1973年，穆迪是2000年。股票经纪人实在拿我们没辙。 | ||||
| ...还有 1 处提及 | ||||
| 查看原文 → |
2004 巴菲特致股东信 3
| 股份数量 | 公司名称 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 (American Express Company) | 12.1 | $ 1,470 | $ 8,546 |
| 200,000,000 | 可口可乐 (The Coc... | |||
| 让我们来看看我们的"四大天王"——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、吉列 (Gillette) 和富国银行 (Wells Fargo)——自我们买入以来企业本身的表现如何。如上表所示，我们在1988年5月至2003年10月间通过多笔交易向这四家公司总共... | ||||
| ...还有 1 处提及 | ||||
| 查看原文 → |
2005 巴菲特致股东信 3
| 股份数量 | 公司名称 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 | 12.2 | $ 1,287 | $ 7,802 |
| 30,322,137 | Ameriprise金融 | 12.1 | 183 | 1,243 |
| 43,854,200 | 安海... | |||
| 去年我们投资组合的两个变化源于公司事件：吉列（Gillette）被宝洁（Procter & Gamble）合并，美国运通（American Express）分拆了Ameriprise。此外，我们大幅增持了由迪克·科瓦切维奇（Dick Kovacevich）出色经营的富国银行（Wells Fargo）... | ||||
| ...还有 1 处提及 | ||||
| 查看原文 → |
2018 巴菲特致股东信 3
| 公司 | 年末持股比例 | 伯克希尔应占股息(百万美元)(1) | 伯克希尔应占留存收益(百万美元)(2) |
|---|---|---|---|
| 美国运通 (American Express) | 17.9% | $ 237 | $ 997 |
| 苹果 (Apple) | 5.4% | 745 | 2,502 |
| 美国银行 (Bank of A... | |||
| 上表中有一个例子：过去八年来，伯克希尔在美国运通 (American Express) 的持股数量一直没变。但由于美国运通不断回购，我们的持股比例从12.6%上升到了17.9%。去年美国运通69亿美元的收益中，属于伯克希尔的份额是12亿美元，大约相当于我们买入这笔股份时所付13亿美元的96%。当收益... | |||
| ...还有 1 处提及 | |||
| 查看原文 → |
复利 2
可口可乐和美国运通是复利在个股投资中的经典案例。 在2022 巴菲特致股东信中，巴菲特详细描述了这两笔投资的复利效应：1994年，伯克希尔从可口可乐获得7,500万美元的股息；到2022年，这一数字增长到了7.04亿美元。美国运通的年度股息从4,100万美元增长到了3.02亿美元。两笔投资的初始成本... 可口可乐 —— 1994年起持有至今，股息从7,500万增至7.04亿美元，市值从13亿增至250亿美元 美国运通 —— 1995年起持有至今，股息从4,100万增至3.02亿美元，市值从13亿增至220亿美元 盖可保险 —— 从860万美元的收购起步，浮存金增长8,000倍至1,640亿美元 喜诗... 查看原文 →
护城河 2
巴菲特在2007 巴菲特致股东信中明确列出了护城河的主要形式："成为低成本生产商（盖可保险、好市多），或者拥有强大的全球品牌（可口可乐、吉列、美国运通）。" ...城河的标杆，软饮料行业44%的全球份额 吉列 — 强大品牌护城河，刀片市场60%以上的全球份额 喜诗糖果 — 区域品牌护城河，低资本高回报的典范 美国运通 — 品牌与网络效应构建的护城河 飞安公司 — 拥有持久竞争优势，但需要大量资本投入的护城河案例 德克斯特鞋业 — 反面教训：看似有护城河但实际被... 查看原文 →
特许经营权 2
...念的完全成熟。通过对媒体行业特许经营权衰退的深刻分析（1991、1995），巴菲特展现了对特许经营权动态性的理解。同期，他在可口可乐（1990）和美国运通（1997）上的投资实践，进一步验证和深化了这一理论。 近期（2010-2025）：巴菲特的关注重心转向伯克希尔保险业务的特许经营权建设。2008... ...特许经营权价值的"教室"，以极少资本创造巨额利润 可口可乐——"全世界最有价值的特许经营权企业"，全球品牌认知构成心智垄断 华盛顿邮报——曾经拥有强大特许经营权，后因行业变革而弱化的案例 美国运通——企业卡业务的特许经营权，在高尔夫球场上被重新发现 盖可保险——以低成本运营构建并捍卫特许经营权的范例 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 2
...2001年12月31日，百万美元）|市值（截至2001年12月31日，百万美元） ---😐:---|---😐---: 151,610,700|美国运通 American Express|$1,470|$5,410 200,000,000|可口可乐 Coca-Cola|1,299|9,430 96... 随本报告附上的委托书资料中附有说明，告诉各位如何获取参加股东会及其他活动所需的入场凭证。至于机票、酒店和租车预订，我们再次委托美国运通 (American Express)（电话800-799-6634）为您提供特别帮助。他们每年都为我们做了出色的工作，在此表示感谢。 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 2
...本* 2002/12/31（百万美元）|市值 2002/12/31（百万美元） ---😐:---|---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|$ 1,470|$ 5,359 200,000,000|可口可乐 (The Coca-Cola Compa... 随附在年报中的委托书材料说明了如何获取入场凭证以参加大会和其他活动。至于机票、酒店和租车预订，我们再次签约美国运通 (American Express)（电话800-799-6634）为大家提供特别协助。每年他们都为我们提供出色的服务，在此向他们致谢。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 2
| 股份数量 | 公司名称 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 (American Express) | 13.1 | $ 1,287 | $ 2,812 |
| 200,000,000 | 可口可乐 (The Coca-Cola Co... | |||
| 随本报告一起附上的委托书附件解释了如何获取参加会议和其他活动所需的入场凭证。至于飞机、酒店和租车预订，我们再次委托美国运通 (American Express)（800-799-6634）为你提供特别协助。每年负责这些事务的卡罗尔·彼得森 (Carol Pedersen) 工作出色，在此向她表示感谢... | ||||
| 查看原文 → |
2009 巴菲特致股东信 2
...持股比例（2009/12/31）|成本（百万美元）*|市值（百万美元） ---😐---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|12.7|$ 1,287|$ 6,143 225,000,000|比亚迪 (BYD Company, Lt... 随附在委托书材料中的说明会告诉你如何获取参会所需的凭证。至于机票、酒店和租车预订，我们再次委托美国运通（800-799-6634）为你提供专项协助。负责这些事务的卡罗尔·彼得森（Carol Pedersen）每年都为我们做得出色极了，在此向她致谢。酒店房间可能很难订到，但只要联系卡罗尔，你就能搞定。 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 2
...|持股比例 (12/31/10)|成本（百万美元）*|市值（百万美元） ---😐---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|12.6|$ 1,287|$ 6,507 225,000,000|比亚迪 (BYD)|9.9|232|1,... 随本报告附寄的委托书材料中的附件说明了如何获取参加股东大会和其他活动所需的入场凭证。至于机票、酒店和租车预订，我们再次委托美国运通（800-799-6634）为你们提供专门服务。卡罗尔·彼得森（Carol Pedersen）负责这些事务，她每年都做得非常出色，我在此感谢她。酒店房间可能很难订，但找卡... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 2
...月2日之前以每股7.14美元购买7亿股普通股；（2）投资109亿美元购入6,390万股IBM股票。算上IBM，我们现在持有四家卓越公司的大量股权：美国运通（American Express）13.0%、可口可乐（Coca-Cola）8.8%、IBM 5.5%和富国银行（Wells Fargo）7.6... ...|2011年12月31日持股比例|成本（百万美元）*|市值（百万美元） ---😐---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通公司|13.0|$ 1,287|$ 7,151 200,000,000|可口可乐公司|8.8|1,299|13,994 29,100,937|康菲... 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 2
伯克希尔的"四大"投资——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)——都度过了美好的一年。我们在这四家公司的持股比例在年内均有提升。我们增持了富国银行（目前持股8.7%，2011年底为7.6%）和IBM（6.0%，...
| 股份数 | 公司 | 持股比例 | 成本*（百万美元） | 市值（百万美元） |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美国运通 | 13.7 | $ 1,287 | $ 8,715 |
| 400,000,000 | 可口可乐 | 8.9 | 1,299 | 14,500 |
| 24,123,911 | 康菲石油 (ConocoPhill... | |||
| 查看原文 → |
2013 巴菲特致股东信 2
去年伯克希尔在"四巨头"上的持股比例都提高了——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们增持了富国银行（持股比例从2012年底的8.7%升至9.2%）和IBM（从6.0%升至6.3%）。与此同时，可口可乐和美... ...2013年12月31日成本（百万美元）*|2013年12月31日市值（百万美元） --😐:--|--|--😐--: 151,610,700|美国运通公司|14.2|$ 1,287|$ 13,756 400,000,000|可口可乐公司|9.1|1,299|16,524 22,238,900|D... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 2
去年，伯克希尔对"四大巨头"的持股比例都有所提升——美国运通（American Express）、可口可乐（Coca-Cola）、IBM和富国银行（Wells Fargo）。我们增持了IBM的股票（持股比例从2013年底的6.3%提高到7.8%）。与此同时，可口可乐、美国运通和富国银行各自的股票回购... .../31 成本* (百万美元)|2014/12/31 市值 (百万美元) ---😐---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通公司|14.8|$ 1,287|$ 14,106 400,000,000|可口可乐公司|9.2|1,299|16,888 18,513,482|达... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
去年伯克希尔增持了"四大"投资中的每一家——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们买入了更多的IBM股票（持股比例从2014年底的7.8%提高到8.4%）和富国银行（从9.4%提高到9.8%）。在另外两家—... ...1日的成本*（百万美元）|截至2015年12月31日的市值（百万美元） ---😐---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通|15.6|$ 1,287|$ 10,545 46,577,138|AT&T|0.8|1,283|1,603 7,463,157|Charter通... 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 2
| 公司 | 年末持股比例 | 伯克希尔获得的股息（百万美元）(1) | 伯克希尔应占的留存收益（百万美元）(2) |
|---|---|---|---|
| 美国运通 (American Express) | 18.7% | $ 261 | $ 998 |
| 苹果 (Apple) | 5.7% | 773 | 2,519 |
| 美国银行 (Bank o... | |||
| ...股比例 (12/31/19) | 成本\*（百万美元） | 市值（百万美元） | |
| ---: | :--- | ---: | ---: |
| 151,610,700 | 美国运通 (American Express) | 18.7 | $ 1,287 |
| 250,866,566 | 苹果 (Apple) | 5.7 | 35,2... |
| 查看原文 → |
2023 巴菲特致股东信 2
去年我提到过伯克希尔长期持有的两个非控股头寸——可口可乐（Coca-Cola）和美国运通（American Express）。它们的仓位不像苹果（Apple）那么大，按 GAAP 净资产计算，各自只占伯克希尔的 4-5%。但它们是有价值的资产，也很好地体现了我们的投资思路。 美国运通始创于 1850 年，可口可乐于 1886 年在亚特兰大的一间药房里诞生。（伯克希尔对新生事物不太感冒。）多年来，两家公司都尝试过向不相关的领域扩张，结果都不怎么样。过去，两家公司甚至还被管理不善过——但绝对不是现在。 查看原文 →
安全边际 1
...可口可乐 —— 以合理价格买入伟大企业，安全边际来自对品牌价值和成长潜力的深刻理解 喜诗糖果 —— 启发巴菲特认识到安全边际不仅来自低价，更来自企业质量 美国运通 —— 1963年"色拉油丑闻"期间以恐慌价格买入，安全边际巨大 富国银行 —— 1990年加州房地产危机期间买入，市场恐慌创造了安全边际 查看原文 →
伯克希尔哈撒韦 1
伯克希尔的商业帝国涵盖保险（盖可保险、国民保险公司、通用再保险）、铁路（BNSF铁路）、能源（伯克希尔哈撒韦能源）、制造业、零售业和服务业等众多领域。同时，公司还持有大量上市公司股票的投资组合，包括苹果、可口可乐、美国运通、美国银行等。 查看原文 →
公司索引 1
可口可乐（Coca-Cola）— 41 篇 华盛顿邮报（Washington Post）— 35 篇 美国运通（American Express）— 34 篇 富国银行（Wells Fargo）— 30 篇 穆迪（Moody's）— 26 篇 大都会通信（Cap Cities/ABC）— 22 篇 ... 查看原文 →
可转换证券 1
...（3.58亿美元）和冠军国际（3亿美元）的可转换优先股；同时自身发行零息可转换债券 1991年：购入第一帝国银行可转换优先股（4,000万美元）和美国运通 Percs（3亿美元），可转换投资达到高峰 1995年：全面回顾五笔可转换投资，承认吉列的案例中直接买普通股更好，反思"过度谨慎"的代价 199... 查看原文 →
穆迪 1
穆迪的投资回报极为惊人。以2001年首次在股东信中披露的4.99亿美元成本计算，到2020年底市值已达71.6亿美元，增值超过13倍。到2024年，穆迪仍然是巴菲特信中提到的"规模庞大、利润丰厚且家喻户晓"的核心持仓之一，与苹果、美国运通、可口可乐并列。 查看原文 →
品牌 1
...世界最有价值的特许经营权"，品牌力量的终极范例 吉列——全球品牌构成的护城河，与可口可乐并列为巴菲特的品牌投资标杆 喜诗糖果——巴菲特品牌价值"商业教育"的起点，持续定价权的典范 美国运通——金融信用品牌，满足"永恒刚需"的全球化品牌 盖可保险——通过大规模广告投入在同质化行业中建立品牌差异化的案例 查看原文 →
市场先生 1
...巴菲特以约1,060万美元买入，后增值至数亿美元 可口可乐 —— 市场先生偶尔给出合理价格时果断大笔买入，然后在此后三十年忽视市场先生的日常报价 美国运通 —— 1960年代"色拉油丑闻"导致市场先生恐慌抛售，巴菲特逆势买入 大都会通信 —— 巴菲特"永恒持股"之一，即使市场先生报出高价也不卖出 盖... 查看原文 →
市盈率 1
...率从低到高的扩张为伯克希尔创造了超额回报，但基本面增长才是核心 喜诗糖果——超越"市盈率"思维的经典案例，以3倍多有形资产价格买入的"昂贵"标的，事后证明极度便宜 美国运通——IDS部门1953年市盈率仅3倍，"那个年代低垂的果子遍地都是" 盖可保险——巴菲特因"低市盈率吸引了注意"而过早卖出的教训 查看原文 →
透视盈余 1
可口可乐 — 巴菲特透视盈余分析的核心标的之一 美国运通 — 留存收益高效运用的典型 大都会公司 — 1990年信中用以说明GAAP收益失真的经典案例 华盛顿邮报 — 长期持有中透视盈余概念的应用范例 查看原文 →
IBM 1
...特一反常态地大举进入科技股，投资109亿美元购入6390万股IBM股票，持股比例达5.5%。他在2011年股东信中将IBM列入"四大"投资行列，与美国运通、可口可乐和富国银行并列为伯克希尔最重要的股票投资。巴菲特看好IBM的理由包括：巨大的回购计划将持续减少流通股数、稳定的企业服务收入流、以及强大的... 查看原文 →
1965年11月 巴菲特致合伙人信 1
这个原则的修改，是因为合伙基金用 40% 的净资产投资了美国运通。 查看原文 →
1980 巴菲特致股东信 1
盖可保险当时的困境类似于1964年色拉油丑闻之后的美国运通 (American Express)。两家都是独一无二的公司，暂时因为一场财务打击而摇摇欲坠，但其卓越的基本经济实力并未被摧毁。盖可保险和美国运通的情况——非凡的商业特许权加上一个可以局部切除的肿瘤（当然需要一位技艺高超的外科医生）——应当... 查看原文 →
1989 巴菲特致股东信 1
...当然，有时候你不得不啃硬骨头，就像我们当初在布法罗创办周日版报纸那样。在其他情况下，当一家优秀的企业遭遇一次性的重大但可解决的难题时——就像多年前美国运通 (American Express) 和盖可保险 (GEICO) 都经历过的那样——绝佳的投资机会就出现了。但总体而言，我们靠躲避恶龙取得的成绩... 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 1
| 发行公司 | 成本（千美元） | 市值（千美元） |
|---|---|---|
| ACF工业——债券 | $ 133,065(1) | $ 163,327 |
| 美国运通——Percs | 300,000 | 309,000(1)(2) |
| 冠军纸业——可转换优先股 | 300,000(1) | 309,000(2) |
| 第一帝国——可转换优先股... | ||
| 查看原文 → |
2016 巴菲特致股东信 1
.../31成本（百万美元）\*|截至2016/12/31市值（百万美元） ---😐:---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|16.8|$ 1,287|$ 11,231 61,242,652|苹果 (Apple)|1.1|6,747... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...份数量|公司名称|持股比例|成本\*（百万美元）|市值（百万美元） ---😐:---|---😐---😐---: 151,610,700|美国运通 (American Express)|17.6|$ 1,287|$ 15,056 166,713,209|苹果公司 (Apple)|3.3|20... 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
...--|---😐---😐---: 25,533,082|AbbVie Inc.|1.4|$ 2,333|$ 2,736 151,610,700|美国运通 (American Express)|18.8|1,287|18,331 907,559,761|苹果 (Apple Inc.)|5.4|31,... 查看原文 →
2024 巴菲特致股东信 1
另一方面，我们还持有十几家规模庞大、利润丰厚且家喻户晓的企业的一小部分股权，比如苹果 (Apple)、美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola) 和穆迪 (Moody's)。其中许多公司在经营所需的净有形权益上获得了非常高的回报。截至年底，我们这部分股权投资的市... 查看原文 →