Bank of America 公司
美国银行（Bank of America）
公司简介
美国银行成立于1904年，总部位于北卡罗来纳州夏洛特市，是美国资产规模最大的银行之一，也是全球系统重要性金融机构。公司前身为北卡罗来纳国民银行（NationsBank），1998年与旧金山的美洲银行合并后更名为美国银行。截至2020年代，美国银行拥有遍布全美的零售银行网络、庞大的投资银行业务、财富管理部门以及全球市场交易平台。
美国银行的核心竞争力在于其巨大的低成本存款基础——数以千万计的个人和企业客户将资金存放于此，为银行提供了稳定且廉价的资金来源。这种规模效应和客户粘性构成了银行业特有的护城河。在2008年金融危机中，美国银行因收购美林证券和全国金融公司（Countrywide Financial）而深陷困境，股价一度跌至个位数，但其庞大的客户基础和核心业务能力使其最终走出了危机。
投资故事
巴菲特对美国银行的投资堪称危机投资的经典案例。2011年，美国银行正深陷金融危机后遗症，面临大规模诉讼和资本充足率的质疑，股价从危机前的50多美元跌至不足7美元。就在市场对其前景充满恐惧之际，巴菲特出手了。
2011年8月，伯克希尔投资50亿美元购入美国银行年利率6%的优先股，附带认股权证，允许在2021年9月之前以每股7.14美元购买7亿股普通股。这笔交易的设计精妙：优先股每年带来3亿美元的稳定股息收入，而认股权证则提供了巨大的上行空间。
随着美国银行逐步修复资产负债表、盈利能力恢复，这笔投资的价值不断攀升。到2017年，巴菲特行使了认股权证，以优先股换取7亿股普通股，使美国银行跃升为伯克希尔最大的持仓之一。到2020年底，伯克希尔持有超过10亿股美国银行股票，持股比例达11.9%，市值超过310亿美元——相对于最初50亿美元的投资，回报超过6倍。在2022 巴菲特致股东信中，伯克希尔被列为美国银行的最大股东。
巴菲特评价精选
"我们很可能会在期权到期前购入。同时，请大家了解，美国银行实际上是我们的第五大股票投资，我们非常看重它。" —— 2013 巴菲特致股东信
"未列入上表——但很重要——的是我们持有的50亿美元美国银行优先股。这些优先股每年为我们带来3亿美元的股息，同时附带一份价值可观的认股权证。" —— 2016 巴菲特致股东信
"截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。" —— 2022 巴菲特致股东信
投资启示
美国银行的投资案例体现了巴菲特危机投资的核心方法论。
在恐惧中贪婪。当市场对美国银行的前景极度悲观时，巴菲特看到的是一家拥有庞大客户基础和核心业务能力的银行，其困境是暂时的而非永久的。这需要对银行业务有深刻的理解，也需要在众人恐惧时保持独立判断的勇气。
交易结构的艺术。巴菲特并没有直接在市场上买入普通股，而是设计了"优先股+认股权证"的交易结构。优先股提供了6%的固定收益作为安全垫，认股权证则保留了充分的上行空间。这种不对称的风险收益结构，是巴菲特在金融危机期间反复使用的手法——同样的模式也出现在高盛和通用电气的投资中。
耐心持有，让复利发挥作用。从2011年初始投资到成为最大股东，巴菲特用了十年时间。在此期间，他不仅持续持有，还在合适的时机行使认股权证、增持股份，最终将一笔50亿美元的投资发展为超过300亿美元的头寸。
银行业 3
银行业是巴菲特长期关注但始终保持警惕的行业。他既认为优秀的银行是极好的投资标的，又深知杠杆使银行成为所有行业中最危险的之一。这种矛盾贯穿了他数十年的投资实践：从早期拥有伊利诺伊国民银行，到重仓富国银行和美国银行，再到最终大幅减持几乎所有银行股。 金融危机是巴菲特对银行业认知的分水岭。他目睹了杠杆如何将微小的房贷损失放大为系统性崩溃。危机中，伯克希尔向高盛和美国银行提供了优先股融资，以极优厚的条件获利颇丰。但他也承认在爱尔兰银行上亏损了89%——一个"非受迫性失误"。危机后，他逐步减持了大部分银行股，最终只保留少量头寸。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 3
最后，我们在有价证券市场进行了两笔重大投资：（1）投资50亿美元购入美国银行（Bank of America）年利率6%的优先股，附带认股权证，允许我们在2021年9月2日之前以每股7.14美元购买7亿股普通股；（2）投资109亿美元购入6,390万股IBM股票。算上IBM，我们现在持有四家卓越公司... 2011年我们的投资持仓变动不大。但有三个动作非常重要：买入IBM和美国银行，以及增持10亿美元的富国银行。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 3
未列入上表——但很重要——的是我们持有的50亿美元美国银行 (Bank of America) 优先股。这些优先股每年为我们带来3亿美元的股息，同时附带一份价值可观的认股权证，允许伯克希尔在2021年9月2日之前的任何时间以50亿美元购买7亿股美国银行普通股。到年末，这项特权如果行使将为我们带来10... 如果美国银行普通股的年度股息——目前为每股30美分——在2021年前升至44美分以上，我们预计将以优先股无现金转换为普通股。如果普通股股息保持在44美分以下，我们很可能在认股权证到期前立即行权。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
纽约梅隆银行 2
随后几年，伯克希尔继续减持纽约梅隆银行，直至最终清仓。这一减持过程与巴菲特在同一时期对整个银行业持仓的调整一致——除了美国银行保持较大仓位外，伯克希尔系统性地减少了在银行业的敞口。 区分"好银行"和"好金融企业"。巴菲特在金融领域的投资涵盖了传统银行（富国银行、美国银行）、保险公司（盖可保险）、信用评级（穆迪）和托管银行（纽约梅隆银行）。其中，像纽约梅隆银行和穆迪这样以收费为主的企业，其风险特征远优于承担信用风险的传统银行。 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 2
...---: 美国运通 (American Express)|17.9%|$ 237|$ 997 苹果 (Apple)|5.4%|745|2,502 美国银行 (Bank of America)|9.5%|551|2,096 可口可乐 (Coca-Cola)|9.4%|624|(21) 富国银行 (We... ....9|$ 1,287|$ 14,452 255,300,329|苹果 (Apple)|5.4|36,044|40,271 918,919,000|美国银行 (Bank of America)|9.5|11,650|22,642 84,488,751|纽约梅隆银行 (Bank of New York ... 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 2
...---: 美国运通 (American Express)|18.7%|$ 261|$ 998 苹果 (Apple)|5.7%|773|2,519 美国银行 (Bank of America)|10.7%|682|2,167 纽约梅隆银行 (Bank of New York Mellon)|9.0%|... ....7|$ 1,287|$ 18,874 250,866,566|苹果 (Apple)|5.7|35,287|73,667 947,760,000|美国银行 (Bank of America)|10.7|12,560|33,380 81,488,751|纽约梅隆银行 (Bank of New York... 查看原文 →
伯克希尔哈撒韦 1
伯克希尔的商业帝国涵盖保险（盖可保险、国民保险公司、通用再保险）、铁路（BNSF铁路）、能源（伯克希尔哈撒韦能源）、制造业、零售业和服务业等众多领域。同时，公司还持有大量上市公司股票的投资组合，包括苹果、可口可乐、美国运通、美国银行等。 查看原文 →
公司索引 1
...13 篇 高盛（Goldman Sachs）— 13 篇 IBM（IBM）— 13 篇 通用电气（General Electric）— 12 篇 美国银行（Bank of America）— 10 篇 州立农业保险（State Farm）— 10 篇 通用汽车（General Motors）— 8 ... 查看原文 →
核心思想索引 1
保险业（盖可保险、国民保险公司、通用再保险） 银行业（富国银行、美国银行、所罗门） 零售与消费（喜诗糖果、内布拉斯加家具店、可口可乐） 媒体与出版（华盛顿邮报、布法罗新闻报、大都会通信） 纺织业务（伯克希尔的前身和教训） 航空业（利捷航空，巴菲特多次批评的资本回报率陷阱） 能源（伯克希尔哈撒韦能源、... 查看原文 →
吉列 1
"白衣骑士"策略。巴菲特以"友好投资者"的身份出现在吉列面临恶意收购威胁之际，既为公司提供了保护，也为自己争取到了极为有利的投资条款（8.75%的优先股利率加上转股权）。这种策略后来在美国银行、高盛等投资中反复出现，成为巴菲特的标志性操作。 查看原文 →
美国合众银行 1
美国合众银行的投资案例虽不像美国银行那样戏剧性，却是巴菲特银行投资哲学的纯粹体现。 查看原文 →
通用电气 1
然而，通用电气优先股的命运并不像美国银行那样辉煌。2011年，通用电气按约定赎回了伯克希尔的优先股。巴菲特在2011 巴菲特致股东信中透露，瑞士再保险、高盛和通用电气三笔优先股合计每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益，赎回后这成为"一大笔需要填补的收益"。 查看原文 →
西方石油 1
"白衣骑士"角色的持续运用。在西方石油收购阿纳达科的关键时刻提供100亿美元融资，与之前在美国银行、高盛等交易中的角色一脉相承。这种角色要求投资者同时具备巨额资金、快速决策能力和市场信誉——这三者只有伯克希尔才能同时满足。 查看原文 →
1966年中 巴菲特致合伙人信 1
h. 世界上最大的银行（美国银行）。 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
伯克希尔有一项重要的股票投资没有列入上表：在2021年9月之前的任何时候，我们都可以用50亿美元购买美国银行 (Bank of America) 7亿股股票。截至年底，这些股票价值109亿美元。我们很可能会在期权到期前购入。同时，请大家了解，美国银行实际上是我们的第五大股票投资，我们非常看重它。 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
伯克希尔还有一个重大股权投资未包含在上表中：我们可以在2021年9月之前的任何时间以50亿美元购买7亿股美国银行（Bank of America）股票。截至年末，这些股票价值125亿美元。我们很可能会在期权到期前行权。同时，你需要知道，美国银行实际上是我们的第四大股权投资——也是我们非常重视的一项投... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 1
伯克希尔还有一项重大股权持仓未列入上表：在2021年9月之前的任何时刻，我们有权以50亿美元买入美国银行 (Bank of America) 7亿股股票。截至年底，这些股票价值118亿美元。我们很可能在期权到期前行使这一权利，如果我们愿意，还可以用我们持有的50亿美元美国银行6%优先股来支付购买款。... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...|$ 1,287|$ 15,056 166,713,209|苹果公司 (Apple)|3.3|20,961|28,213 700,000,000|美国银行 (Bank of America)|6.8|5,007|20,664 53,307,534|纽约梅隆银行 (Bank of New York M... 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
...,287|18,331 907,559,761|苹果 (Apple Inc.)|5.4|31,089|120,424 1,032,852,006|美国银行 (Bank of America)|11.9|14,631|31,306 66,835,615|纽约梅隆银行 (Bank of New York... 查看原文 →
2022 巴菲特致股东信 1
截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通 (American Express)、美国银行 (Bank of America)、雪佛龙 (Chevron)、可口可乐 (Coca-Cola)、惠普 (HP Inc.)、穆迪 (Moody's)、西方石油 (Occidental Pet... 查看原文 →