Goldman Sachs 公司
高盛（Goldman Sachs）
公司简介
高盛集团（Goldman Sachs Group, Inc.）是全球最具影响力的投资银行之一，1869年由马库斯·高盛（Marcus Goldman）创立于纽约，后由其女婿塞缪尔·萨克斯（Samuel Sachs）加入并发展壮大。高盛的业务涵盖投资银行、机构客户服务、投资与借贷以及投资管理四大板块，在全球并购顾问、IPO承销、固定收益交易等领域长期占据领先地位。
高盛的竞争优势来源于其品牌声誉、客户关系网络和人才储备。在华尔街，"Goldman Sachs"这个名字本身就是一种护城河——顶级企业在进行重大交易时往往首先想到高盛。然而，投资银行业也是巴菲特通常不太热衷的领域：利润高度依赖市场环境，杠杆使用普遍，且业务具有较强的周期性。巴菲特在早期通过所罗门的经历深刻体会到了投资银行业的风险与复杂性。
高盛于1999年IPO上市。在此之前的一百多年间，它一直以合伙制形式运营，这种治理结构培养了独特的风险文化和合伙人责任意识。
投资故事
巴菲特与高盛的投资故事是2008年金融危机中最经典的一幕。当年9月，雷曼兄弟倒闭后金融市场陷入恐慌，即便是华尔街最强大的投行也面临信心危机。就在这个关键时刻，巴菲特向高盛投资了50亿美元，购入10%票息的优先股，附带以每股115美元购买高盛普通股的认股权证。
这笔交易堪称教科书级别的危机投资。巴菲特获得的条件极为优厚：10%的年化票息率意味着每年5亿美元的固定收入，这在当时近乎零利率的环境中极其诱人。认股权证则提供了巨大的上行空间。巴菲特的投资不仅仅是一笔财务交易，更是向市场发出的信心信号——"如果巴菲特愿意把钱交给高盛，那高盛一定没问题"。这种"巴菲特背书效应"在盖可保险等多笔危机投资中反复出现。
同期，巴菲特还以类似结构投资了通用电气（30亿美元优先股，10%票息），形成了一套系统的金融危机投资策略。
2011年，高盛行使赎回权，以50亿美元加上17.5亿美元的溢价赎回了巴菲特持有的优先股。连同此前已收取的年度股息，以及随后通过行使认股权证获得的普通股收益，这笔投资为伯克希尔创造了极为丰厚的回报。
赎回优先股后，伯克希尔继续在公开市场持有高盛普通股。从2013年到2019年的股东信中，伯克希尔持续披露持有约1100-1300万股高盛股票。到2019年底仍持有约1244万股，成本8.9亿美元，市值28.59亿美元。此后逐步减持。
值得一提的是，巴菲特与高盛的缘分不止于此笔投资。高盛董事总经理拜伦·特罗特（Byron Trott）是巴菲特在投资银行界最信任的人，先后促成了麦克莱恩收购（2003年）和马蒙集团收购（2007年）。巴菲特在信中称赞他"能真正站在客户立场上思考"，并表示"查理和我百分之百地信任他"。
巴菲特评价精选
"好的方面是，去年我们在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。" ——2008 巴菲特致股东信
"2011年，三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险、高盛和通用电气总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。" ——2011 巴菲特致股东信
"高盛的拜伦·特罗特——我在2003年的报告中曾大力赞扬过他——促成了这笔马蒙交易。拜伦是那种极其罕见的投资银行家：他能真正站在客户的立场上思考问题。查理和我百分之百地信任他。" ——2007 巴菲特致股东信
"我们当时向高盛和通用电气提供的资金登上了头条新闻；伯克希尔默默输送给克莱顿的资金却既让成千上万个家庭拥有了自己的房子，也让许多非克莱顿经销商活了下来。" ——2015 巴菲特致股东信
投资启示
高盛投资是巴菲特"在别人恐惧时贪婪"这一信条的最佳实践。2008年9月，当整个金融体系摇摇欲坠时，巴菲特凭借对高盛商业模式的理解和对管理层的信任，果断出手。这需要两个前提条件：一是能力圈——几十年与华尔街打交道的经验让他能准确评估高盛的生存能力；二是充足的现金储备——伯克希尔长期坚持的"至少持有200亿美元现金"政策，使其在危机中拥有别人没有的出手能力。
高盛案例还展示了巴菲特精妙的交易结构设计。他不是简单买入普通股博反弹，而是通过优先股+认股权证的组合，获得了"下有保底、上不封顶"的不对称风险收益结构。10%的优先股票息提供了稳定的现金流入和安全边际，认股权证则保留了充分的上行空间。这种资本配置智慧，是巴菲特在危机中反复使用的策略模板。
此外，拜伦·特罗特的存在提醒我们，巴菲特极其看重人际信任——即便是在通常不太喜欢的投资银行业，一个值得信赖的人也能打开巨大的商业机会之门。
可转换证券 4
2008年金融危机中的投资是另一高峰。巴菲特在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。这些投资都附带可观的股权参与（认股权证），既有很高的当期收益率，又保留了上行空间。其中高盛的优先股年息10%，附带以每股115美元行使的认股权证，后来为伯克希尔带来了数十亿美元的利润。 ...列的案例中直接买普通股更好，反思"过度谨慎"的代价 1997年：全美航空奇迹般反弹，所罗门并入旅行家集团，问题投资最终获利 2008年：金融危机中以145亿美元投入高盛、通用电气和箭牌的优先股附认股权证，重现1989年的策略 2011年：高盛、通用电气和瑞士再保险赎回优先股，128亿美元回流伯克希尔 查看原文 →
银行业 2
金融危机是巴菲特对银行业认知的分水岭。他目睹了杠杆如何将微小的房贷损失放大为系统性崩溃。危机中，伯克希尔向高盛和美国银行提供了优先股融资，以极优厚的条件获利颇丰。但他也承认在爱尔兰银行上亏损了89%——一个"非受迫性失误"。危机后，他逐步减持了大部分银行股，最终只保留少量头寸。 ...1990年：在恐慌中大举买入富国银行，成为经典的逆向投资案例 1991年：投资所罗门优先股，差点遭遇灾难，深刻体会到金融机构的文化风险 2008年：金融危机中向高盛和美国银行注入资本，同时在爱尔兰银行上惨亏 2020年后：大幅减持几乎所有银行股，包括长期持有的富国银行，认为风险已不在其能力圈舒适区内 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 2
高盛的拜伦·特罗特（Byron Trott）——我在2003年的报告中曾大力赞扬过他——促成了这笔马蒙交易。拜伦是那种极其罕见的投资银行家：他能真正站在客户的立场上思考问题。查理和我百分之百地信任他。 你们会喜欢高盛为这笔交易取的代号。马蒙在1902年进入汽车行业，1933年退出。期间它制造了Wasp汽车，赢得了1911年首次举办的印第安纳波利斯500大赛。所以这笔交易被命名为"印地500"。 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 2
...资，它们对我们的报告收益贡献了可观的金额。其中之一——我们的瑞士再保险（Swiss Re）票据——已于 2011 年初被赎回；另外两笔——我们持有的高盛（Goldman Sachs）和通用电气（General Electric）优先股——很可能在年底前被赎回。通用电气有权在 10 月份赎回我们的优先... 此外，我们目前持有的普通股的股利几乎肯定会增加。最大的增长很可能来自富国银行（Wells Fargo）。美联储——在高盛这件事上帮了我们的忙——过去两年无论银行强弱，一律冻结了主要银行的股利水平。富国银行虽然在整个经济衰退最严重的时期都持续保持繁荣，目前更是拥有强大的财务实力和盈利能力，却被迫维持着... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
...莱顿在2008-2009年恐慌期间始终坚定地为购房者提供融资。事实上在那段时期，克莱顿还用宝贵的资本为那些不销售我们房屋的经销商提供融资。我们当时向高盛 (Goldman Sachs) 和通用电气 (General Electric) 提供的资金登上了头条新闻；伯克希尔默默输送给克莱顿的资金却既让成... ...artners)|8.8|843|1,291 22,164,450|迪尔公司 (Deere)|7.0|1,773|1,690 11,390,582|高盛|2.7|654|2,053 81,033,450|IBM|8.4|13,791|11,152 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12... 查看原文 →
公司索引 1
... Mac）— 16 篇 美国合众银行（U.S. Bancorp）— 15 篇 所罗门（Salomon）— 15 篇 苹果（Apple）— 13 篇 高盛（Goldman Sachs）— 13 篇 IBM（IBM）— 13 篇 通用电气（General Electric）— 12 篇 美国银行（Ban... 查看原文 →
吉列 1
"白衣骑士"策略。巴菲特以"友好投资者"的身份出现在吉列面临恶意收购威胁之际，既为公司提供了保护，也为自己争取到了极为有利的投资条款（8.75%的优先股利率加上转股权）。这种策略后来在美国银行、高盛等投资中反复出现，成为巴菲特的标志性操作。 查看原文 →
美国银行 1
交易结构的艺术。巴菲特并没有直接在市场上买入普通股，而是设计了"优先股+认股权证"的交易结构。优先股提供了6%的固定收益作为安全垫，认股权证则保留了充分的上行空间。这种不对称的风险收益结构，是巴菲特在金融危机期间反复使用的手法——同样的模式也出现在高盛和通用电气的投资中。 查看原文 →
市场先生 1
...8年的信中没有直接使用"市场先生"一词，但他在那段时期的行动完美诠释了这一概念。当市场先生因金融危机而陷入极度恐慌时，巴菲特果断出手，以优惠条件投资高盛和通用电气等公司。他在2023 巴菲特致股东信中回忆道："当经济动荡发生时——它一定会发生——伯克希尔的目标是成为国家的一笔资产，就像2008-20... 查看原文 →
所罗门 1
从投资结构角度看，所罗门案例展示了巴菲特在能力圈边界上的审慎。他不完全理解投资银行业，所以选择了优先股而非普通股，通过固定票息获得安全边际。这种结构设计上的智慧——根据确信度调整投资工具——后来在高盛和通用电气的危机投资中被反复运用。 查看原文 →
通用电气 1
巴菲特与通用电气的关系主要体现在2008年金融危机期间的一笔典型的"危机交易"。在金融市场最恐慌的时刻，伯克希尔向通用电气投资30亿美元，购入年利率10%的优先股，同时附带认股权证。这笔交易与同期对高盛和箭牌的投资一起，构成了巴菲特在2008年危机中部署的145亿美元固定收益投资组合。 查看原文 →
西方石油 1
"白衣骑士"角色的持续运用。在西方石油收购阿纳达科的关键时刻提供100亿美元融资，与之前在美国银行、高盛等交易中的角色一脉相承。这种角色要求投资者同时具备巨额资金、快速决策能力和市场信誉——这三者只有伯克希尔才能同时满足。 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 1
今年初春，高盛 (Goldman Sachs) 的一位董事总经理拜伦·特罗特 (Byron Trott) 告诉我，沃尔玛 (Wal-Mart) 有意出售其子公司麦克莱恩 (McLane)。麦克莱恩专门为便利店、药店、批发仓储会员店、大型超市、快餐连锁店、电影院等渠道提供食品杂货及非食品类商品的配送服... 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
好的方面是，去年我们在箭牌 (Wrigley)、高盛 (Goldman Sachs) 和通用电气 (General Electric) 发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。而且在这三笔交易中，我们每笔都额外... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
此外，我们还持有陶氏化学（Dow Chemical）、通用电气（General Electric）、高盛（Goldman Sachs）、瑞士再保险（Swiss Re）和箭牌（Wrigley）的非公开交易证券头寸，总成本211亿美元，账面价值260亿美元。我们在过去18个月内建立了这五个头寸。撇开它们... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
2011年，三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险（Swiss Re）、高盛（Goldman Sachs）和通用电气（General Electric）总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。这是一大笔需要填补的收益，不过... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
...900|DirecTV|4.2|1,017|1,536 41,129,643|埃克森美孚公司|0.9|3,737|4,162 13,062,594|高盛集团|2.8|750|2,315 68,121,984|国际商业机器公司 (IBM)|6.3|11,681|12,778 24,669,778|穆迪... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
...30,586|迪尔公司|4.5|1,253|1,365 24,617,939|DIRECTV|4.9|1,454|2,134 13,062,594|高盛集团|3.0|750|2,532 76,971,817|国际商业机器公司 (IBM)|7.8|13,157|12,349 24,669,778|穆迪... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
...|1,299|16,584 54,934,718|达美航空 (Delta Airlines)|7.5|2,299|2,702 11,390,582|高盛 (Goldman Sachs)|2.9|654|2,727 81,232,303|IBM|8.5|13,815|13,484 24,669,778... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
...4|2,219|2,974 44,527,147|通用汽车 (General Motors)|3.2|1,343|1,825 11,390,582|高盛 (Goldman Sachs)|3.0|654|2,902 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.9|248|3,642 74,5... 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 1
...1,299|18,940 65,535,000|达美航空 (Delta Air Lines)|9.6|2,860|3,270 18,784,698|高盛 (Goldman Sachs)|4.9|2,380|3,138 50,661,394|摩根大通 (JPMorgan Chase)|1.5|5,60... 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 1
...,299|22,140 70,910,456|达美航空 (Delta Air Lines)|11.0|3,125|4,147 12,435,814|高盛 (Goldman Sachs)|3.5|890|2,859 60,059,932|摩根大通 (JPMorgan Chase)|1.9|6,556|... 查看原文 →