Insurance Industry 概念
保险业（Insurance Industry）
概念解析
定义与核心地位
保险业是伯克希尔哈撒韦的核心业务，也是巴菲特商业帝国的根基。1967年，巴菲特以860万美元收购国民保险公司，自此保险成为伯克希尔增长的引擎。如今国民保险公司的净资产高达1,110亿美元，超过全世界任何一家保险公司。保险业之所以对伯克希尔意义非凡，在于其独特的"先收钱、后付钱"商业模式——这正是保险浮存金的来源。
浮存金：免费的杠杆
保险公司先收取保费，之后才支付赔款，由此手中持有大量资金。巴菲特将这笔资金称为浮存金。自1967年进入保险业以来，伯克希尔的浮存金以年均超过20%的速度增长，从3,900万美元增至超过1,600亿美元。关键在于：如果承保有利润，这些浮存金不仅是免费的，持有它们甚至能获得报酬。这相当于别人付钱请你借走他们的钱来投资——世上没有比这更好的生意了。
承保纪律：保险业的灵魂
承保纪律是区分伯克希尔保险业务与行业平均水平的关键。整个行业的平均净资产回报率仅8.5%，远低于财富500强的14%。原因在于大多数保险公司为了追逐市场份额而不惜以亏损的价格承保。伯克希尔的原则恰恰相反：宁可失去业务，也不做赔本的买卖。
业务板块
GEICO的低成本模式。 盖可的核心优势是直销模式带来的低运营成本。成本低意味着保费低，保费低意味着客户多，客户多又进一步摊薄成本——这是一个良性循环，构成了极深的护城河。
阿吉特·贾恩与巨灾再保险。 阿吉特管理的巨灾业务让伯克希尔能独立承担高达5亿美元的单笔风险，全世界没有第二家公司敢这么做。巨灾保单数量少、金额大、利润波动极大，但长期回报丰厚。
通用再保险与再保险帝国。 1998年收购通用再保险大幅扩展了伯克希尔在全球再保险市场的地位，尽管收购初期经历了承保纪律松懈的阵痛。
为什么保险是伯克希尔的引擎
保险业为伯克希尔提供了三重优势：(1) 大量免费或负成本的浮存金用于投资；(2) 承保利润本身就是一项可观的收入来源；(3) 保险公司的资本需求为伯克希尔提供了持续配置大额资金的机会。这三者的叠加效应，是伯克希尔从一家濒死的纺织厂蜕变为全球最有价值企业之一的秘密。
巴菲特原话精选
"自1967年我们首次进入保险行业以来，这个板块一直是推动伯克希尔增长的引擎。" ——2008 巴菲特致股东信
"当我们赚到承保利润时，我们就相当于在免费使用这笔资金——更妙的是，持有它们还能获得报酬。" ——2014 巴菲特致股东信
"财产意外险是伯克希尔繁荣和增长的核心。我们已经在这个行业经营了57年，虽然规模从1,700万美元增长到830亿美元，增长了近5,000倍，但仍有很大的增长空间。" ——2023 巴菲特致股东信
思想演变
1967年：以860万美元收购国民保险公司，进入保险业，开始构建浮存金体系
1976年：开始大量买入盖可保险股票，看到低成本直销模式的巨大潜力
1986年：阿吉特·贾恩加入伯克希尔，开创巨灾再保险业务
1995年：全资收购盖可保险，保险规模翻倍，浮存金增长加速
1998年：收购通用再保险，成为全球再保险巨头，但随后经历承保纪律重建
2000年代至今：保险浮存金突破千亿美元，连续多年实现承保盈利，保险成为伯克希尔不可撼动的核心
相关概念
保险浮存金 — 保险业务产生的核心金融资产
承保纪律 — 保持浮存金低成本的关键
护城河 — GEICO的低成本模式就是一条深深的护城河
资本配置 — 浮存金为巴菲特提供了源源不断的投资弹药
纺织业务 — 纺织业的现金流催生了保险业的收购，是伯克希尔转型的起点
核心思想索引 1
保险业（盖可保险、国民保险公司、通用再保险） 银行业（富国银行、美国银行、所罗门） 零售与消费（喜诗糖果、内布拉斯加家具店、可口可乐） 媒体与出版（华盛顿邮报、布法罗新闻报、大都会通信） 纺织业务（伯克希尔的前身和教训） 航空业（利捷航空，巴菲特多次批评的资本回报率陷阱） 能源（伯克希尔哈撒韦能源、... 查看原文 →
1960 巴菲特致合伙人信 1
这是怎么发生的？1958年的桑伯恩与1938年一样，仍然掌握着对保险行业弥足珍贵的大量信息。如果要从头积累这些历年汇集的详尽资料，耗资将以千万美元计。尽管"记分卡"已经兴起，仍有逾5亿美元的火险保费是通过"地图"承保方式承揽的。然而，桑伯恩销售和包装信息产品的方式多年来一成不变，最终这种因循守旧就反... 查看原文 →
1967 巴菲特致股东信 1
...在1967年得到了印证：保险子公司创造的收益，大幅超过了资本投入规模更大的纺织业务所贡献的收益。我们预计，未来某些年份这两个业务板块的盈利能力排序可能会出现逆转，毕竟保险业和纺织业各有其自身的周期节律。但无论如何，拥有这两个互不相关的收益来源，比起过去仅依赖单一行业的局面，无疑是一项额外的优势所在。 查看原文 →
1968 巴菲特致股东信 1
...y) 在杰克·林沃特 (Jack Ringwalt) 的领导下，继续保持出色的经营业绩。1968年保费收入仅小幅增长，但更值得关注的是：在整个财产保险行业普遍出现承保亏损的背景下，我们依然实现了良好的承保利润。投资收益在1968年大幅增加，既得益于资产规模的扩大，也受益于固定收益证券收益率的提升。此... 查看原文 →
1969年12月 巴菲特致合伙人信 1
...保险公司和银行持有 7500 万美元的债券，对这些债券估值时，我是用已摊销成本计算的，然后得出的有形净资产。这符合行业内常规会计准则，也符合银行和保险行业的实际情况，债券不可能在没到期之前卖出。但是，现在的债券价格处于历史低位，我们持有的债券的市场价值远远低于账面价值，其账面价值大约是每股 10 美... 查看原文 →
1970 巴菲特致股东信 1
...（Illinois National Bank & Trust）创下历史最高收益，以经营收益占平均资产的百分比衡量，在全美银行中继续名列前茅。我们的保险业务承保成绩有所退步，但投资收益的增加令整体回报依然相当可观。纺织业务则在全年中持续走下坡路——考虑到行业整体环境，最终能维持损益平衡，已属情有可原... 查看原文 →
1971 巴菲特致股东信 1
...模，全靠乔治·杨 (George Young) 的卓越努力。我们是1969年底进入再保险领域的，彼时费率大幅上涨，承保能力也十分紧张。1971年再保险行业利润丰厚，而如今费率削减已现苗头，资本雄厚的强势新竞争对手也纷纷涌现。较低的费率往往伴随着更大的风险敞口。在这样的背景下，我们预计1972年的业务... 查看原文 →
1972 巴菲特致股东信 1
1972年，国民保险公司 (National Indemnity Company) 在我们传统保险业务的核心领域创下了出色的承保利润，但这里面有一个值得深思的悖论。这份利润大幅拉高了1972年的整体公司盈利，然而正是产生这种利润的市场环境，吸引了大量新竞争者以我们认为难以为继的费率水平蜂拥入市。从长... 查看原文 →
1973 巴菲特致股东信 1
纺织、银行以及大多数保险业务的表现都不错，但保险业务中的某些板块结果欠佳。总体而言，保险仍然是我们配置资本的最佳领域之一。 查看原文 →
1974 巴菲特致股东信 1
保险行业权威机构Best's估计，1974年美国全部汽车保险保费合计仅上涨约2%。这点资金增量远不足以覆盖保险赔付和各项费用。很显然，当年用于人身伤亡的医疗费用、陪审团对伤痛苦难的赔偿裁决以及汽车修复费用，增幅都远不止于此。既然保费代表销售收入，而上述各项代表商品成本，利润率急转为负也就顺理成章了。 查看原文 →
1975 巴菲特致股东信 1
...希尔的保险子公司在1975年承保业绩最差的那些险种上，有着不成比例的过度集中。这些险种通常能产生异常高的投资收入，因此在过去的承保环境下对我们格外有吸引力。然而，过去两年间，我们的险种"组合"令我们处于非常不利的境地。在未来几年通胀居高不下的大背景下，我们很可能会继续留在保险行业中更为艰难的那一端。 查看原文 →
1976 巴菲特致股东信 1
总体而言，我们预计1977年将是保险业的好年份。目前承保量充裕，现行费率水平应能实现承保盈利。然而从长远来看，保险行业存在一些不容忽视的隐患。车险尤其脆弱，极易受到政治与社会因素所引发的定价和监管问题的冲击，而这些因素往往是单个公司无法掌控的。 查看原文 →
1977 巴菲特致股东信 1
...y) 和国民火灾与海事保险公司 (National Fire and Marine Insurance Company)（两家姊妹公司），由此进军保险行业。当年它们的保费收入约为2,200万美元。到了1977年，我们保险业务的年保费总收入已达到1.51亿美元。而在这一增长过程中，伯克希尔没有增发过任... 查看原文 →
1978 巴菲特致股东信 1
举例来说，过去三年——基本上是保险行业的黄金时期，而保险是我们最大的利润来源——伯克希尔的每股净资产几乎翻了一番，通过良好的经营收益加上相当可观的资本利得，年复合增长率约为 25%。但无论是这个来自所有渠道的 25% 权益增长率，还是 1978 年经营收益带来的 19.4% 权益增长率，都不可持续。... 查看原文 →
1979 巴菲特致股东信 1
去年我们曾预测，保险行业的综合承保比率（定义见第36页）"至少会上升几个点，可能足以使整个行业陷入承保亏损的境地"。结果基本正是如此。行业综合承保比率1979年上升了三个多百分点，大约从97.4%升至100.7%。我们还说过，我们认为1979年自身相对于行业的承保表现会有所改善，结果也确实如此。我们... 查看原文 →
1983 巴菲特致股东信 1
...erg) 最近接手了保险业务的大部分管理责任，如果能把我们的问题都推到他门口而不是我的门口，那对我来说当然很不错。但不幸的是，正如我们经常指出的，保险行业有很长的传导期。虽然经营政策可以改变、人员可以改进，但效果要过相当一段时间才能显现。（这个行业的这一特性让我们在盖可保险上赚了很多钱——我们在困境... 查看原文 →
1984 巴菲特致股东信 1
下面是我们惯常的保险行业两项关键数据的更新版本： 查看原文 →
1985 巴菲特致股东信 1
1967年初，纺织业务产生的现金被用来收购国民保险公司 (National Indemnity Company)，从而进入保险行业。部分资金来自利润，部分来自减少纺织品存货、应收账款和固定资产的投入。事实证明这次撤退的决策完全正确：尽管在蔡斯的管理下纺织业务已大为改善，但即使在景气高峰时期也从未真正... 查看原文 →
1986 巴菲特致股东信 1
...k Huggins)、斯坦·利普西 (Stan Lipsey)和拉尔夫·谢伊 (Ralph Schey)——多年来在几乎不需要额外资本投入的情况下（保险业务除外），大幅提升了各自业务的盈利能力。这种成就所创造的经济价值，也就是"商誉"，并不会反映在我们资产负债表的净资产或每股账面价值中。1986年，... 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 1
下表是保险行业主要指标的最新数据： 查看原文 →
1988 巴菲特致股东信 1
下表更新了我们一贯提供的保险行业关键数据： 查看原文 →
1989 巴菲特致股东信 1
...财务数据重新整理为四大类。这是查理跟我思考公司业务的方式，应该有助于大家计算伯克希尔的内在价值。这些页面上展示的资产负债表和损益表分别对应：(1) 保险业务，并逐项列明主要投资部位；(2) 制造、出版和零售业务，剔除若干非经营性资产和购买法会计调整；(3) 从事金融类业务的子公司，即互助储贷和斯科特... 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 1
...，我们可能签下一份一年期、保额1,000万美元的保单，规定买方（一家再保险公司）只有在灾害同时造成两个结果时才能获得赔付：(1) 该再保险公司的特定损失超过一个门槛金额；且 (2) 保险行业的总损失超过一定的门槛，比如50亿美元以上。在几乎所有情况下，满足第二个条件的损失水平也会自动满足第一个条件。 查看原文 →
1991 巴菲特致股东信 1
年报中还有各业务部门依照通用会计准则编制的详细信息。不过从今年开始，我们将不再像过去那样逐一详述非保险业务的营运状况。我们旗下事业的数量日益增多——以后还会继续增长——所以现在比较合理的做法是轮流报道，每年挑一两个详细介绍。 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 1
...希尔的净资产和盈利不断增长，我们承保业务的意愿也在提高。但我要补充一句，这里说的是好生意。有句俗话说得好："傻子的钱到哪儿都招人喜欢。"这话用在再保险行业特别贴切。事实上，我们拒绝了98%以上送上门来的生意。我们挑选好业务、拒绝坏业务的能力，体现了与我们财务实力相匹配的管理实力：负责我们再保险业务的... 查看原文 →
1993 巴菲特致股东信 1
通常到了报告的这个部分，我们会提供一张过去十年保险行业年度综合比率 (combined ratio) 的表格。综合比率衡量的是保险总成本（已发生赔款加上费用）与保费收入的比值。多年来，这个比率一直高于100，意味着行业处于承保亏损状态。也就是说，保险业每年从保户那里收到的保费，不足以支付营运费用和当... 查看原文 →
1994 巴菲特致股东信 1
...前，也就是1984年，伯克希尔的保险子公司持有价值17亿美元的有价证券，折合每股伯克希尔约1,500美元。如果扣除这些证券带来的一切收入和资本利得，伯克希尔当年的税前利润只有大约600万美元。没错，我们在制造、零售和服务业务方面的确有收益，但几乎全部被保险业务的承保损失、管理费用和利息支出抵消掉了。 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 1
巨灾再保险领域的价格正在走软。考虑到几年前大量资金涌入再保险行业，以及这些持有资金的人急于把钱用出去的天然冲动，这是可以理解的。不管别人怎么做，我们绝对不会明知费率不够还硬接保单。1970年代初期我们在不知情的情况下犯过这种错误，而在之后20多年里，我们还在不断收到那个时代错误带来的大额赔付账单。我... 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 1
...度我们无法再达到，甚至难以接近：伯克希尔如今的股东权益规模庞大得惊人——全美资本规模超过我们的企业不到十家——而过多的资本必然会拖累回报率。其次，不论增长的速度如何，都不会是一条平稳的直线：上表第一栏的数字将在很大程度上随着证券市场的波动而起伏；第二栏的数字则会受到巨灾再保险业务盈利大幅摆动的影响。 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 1
不过，有时候我们浮存金的成本也会急剧飙升。这主要是因为我们深度参与的巨灾再保险业务，本质上就是保险行业中波动最大的险种。在这项业务中，我们向其他保险公司和再保险公司出售保单，帮助它们在超大型灾害来袭时控制损失。伯克希尔是精明买家的首选：当"大事件"真正发生时，巨灾保险承保方的财务实力将面临严峻考验，... 查看原文 →
1998 巴菲特致股东信 1
几十年来，通用再保险这个名字就是再保险行业品质、诚信和专业的代名词——而在罗恩·弗格森 (Ron Ferguson) 的领导下，这块金字招牌更加熠熠生辉。在再保险专业方面，伯克希尔完全没有什么可以给通用再保险和科隆再保险的管理团队补课的。恰恰相反，他们能教我们的东西倒是很多。 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 1
展望今年，我们并不指望承保业绩会有多大改善。虽然盖可保险的内在价值应该还能以令人满意的幅度增长，但其承保表现几乎肯定会走弱。原因是汽车保险行业整体在2000年的表现会更差，而且我们还将大幅增加营销投入。至于通用再保险，我们正在上调费率，只要2000年不发生巨大灾难，该公司的承保损失应该会大幅减少。不... 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 1
下表按时间间隔列示了伯克希尔自34年前收购国民保险公司 (National Indemnity Company) 进入保险行业以来各业务板块产生的浮存金（国民保险的传统业务包含在"其它直保"项下）。我们计算浮存金的方法——相对于保费收入，我们持有的浮存金规模相当可观——是将净损失准备金、损失调整准备... 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 1
我们最主要的业务是保险——当然其他业务也同样重要。因此，要理解伯克希尔，你就必须懂得如何评估一家保险公司。关键的决定因素有三个：(1) 保险业务所能产生的浮存金规模；(2) 浮存金的成本；(3) 最关键的是，这两个因素的长期前景。 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
...正常年份。而在情况相反的年份——遭遇超级飓风、地震或人为灾害——许多保险公司喜欢宣称"要不是"那些意外事件，他们本来可以赚到多少多少。言下之意，这类巨灾既然十分罕见，计算"真实"收益时就不该把它们算在内。这完全是骗人的鬼话。"意外"损失本来就是保险业天经地义要承担的一部分，而买单的永远是背后的股东。 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 1
我不认为以2003年作为终止年份会扭曲我们的计算结果。这一年我们的保险业务表现极佳，但由此带来的收益大幅提升，基本上被我们大量持有的现金等价物所赚取的可怜利息所抵消了（这种状况不会持续太久）。还有一点必须指出，以下所有数字均不包括资本利得。 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 1
大多数美国企业都有一种"制度性惯性"，不能忍受营收的持续下降。哪个CEO愿意告诉股东，不仅去年业务萎缩了，而且还将继续下滑？在保险行业，继续签发保单的冲动更加强烈，因为愚蠢定价保单的后果要过上好一阵子才会显现。如果保险公司在提列准备金时过于乐观，账面收益就会被夸大，可能要等上好几年真实的损失成本才会... 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 1
除了这些有价证券（少数例外情况下由非保险企业持有）之外，我们还拥有种类广泛的非保险业务。下面以每股为基础列示这些企业的税前收益（不含商誉摊销）： 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
我们能取得这一出色成绩，可以说是天时地利人和。过去几年，经济环境对做生意有利，整体保险行业也处于良性循环，而我们旗下那些杰出的经理人更是将这些有利条件发挥到了极致。我们以他们的成就为傲。（他们的事迹请参阅第65页起的报告。） 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
最后，我们的保险业务——伯克希尔的基石——这一年交出了漂亮的成绩单。部分原因在于，我们拥有全行业最好的一批保险经理人——稍后再详述。但我们在2007年也确实很走运，这是连续第二个没有重大保险灾害发生的年头。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
长期以来，大多数保险公司都经历着严重的承保损失，这使得他们的经济状况与我们截然不同。当然，某些年份我们也会遭遇承保损失。但我们拥有保险行业最优秀的管理团队，而且在大多数情况下，他们管理着根基深厚、价值非凡的特许经营权。凭借这些优势，我相信我们长期而言将持续实现承保盈利，我们的浮存金因此不会产生任何成... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
最后，我们还拥有一批规模较小的保险公司，其中大多数专攻保险行业的某些特殊角落。总体来看，它们的业绩一直是盈利的，而且如下表所示，它们为我们提供的浮存金相当可观。查理和我非常珍视这些公司和它们的经理人。 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 1
...尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格（Charlie Munger），还是我本人，都很难精确定义。但为了估算我们当前的盈利能力，我们设想了这样一个年份：保险业务没有遭遇超级巨灾，整体经济环境好于 2010 年但弱于 2005 年或 2006 年。基于这些假设，以及我将在"投资"部分阐述的其他几个假设，我... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
...的是，所有保险公司都渴望这种美好结果，因此导致了激烈的竞争，在大多数年份竞争激烈到整个财产意外险行业出现严重的承保亏损。例如，州立农业保险（State Farm）是目前美国最大的保险公司，经营管理也很好，但在过去11年中有8年发生了承保亏损。保险行业有很多亏钱的门道，而且这个行业还在不断发明新花样。 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
...组合在保险业独一无二。但他从未让伯克希尔暴露于与我们资源不匹配的风险之下。事实上，在规避风险方面，我们比大多数大型保险公司保守得多。举例来说，如果保险行业因某场超级巨灾遭受2,500亿美元的损失——大约是历史上最大损失的三倍——伯克希尔整体当年很可能仍然录得可观利润，因为它的收入来源太多了。其他所有... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
...就是整个行业为持有浮存金而支付的成本。比如，美国最大且管理良好的州立农业保险公司 (State Farm)，在截至2012年的12年间有9年出现承保亏损（这是我撰写本文时能获得的最新财务数据）。竞争态势几乎注定了保险行业——尽管所有公司都享受着浮存金的投资收益——将继续保持其相比其他行业的惨淡回报。 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
除了三大保险业务之外，我们还拥有一批较小的保险公司，其中大部分在保险行业的各个细分角落经营。作为一个整体，这些公司不断成长，并持续贡献承保盈利。事实上，过去十年中它们从承保业务赚取了29.5亿美元，同时浮存金从17亿美元增长到了86亿美元。查理和我非常珍视这些公司和它们的经理人。 查看原文 →
2014 伯克希尔的过去现在与未来 1
此外，我们不会签订那些允许投保人自行选择退保取现的保险合约。很多人寿保险产品都包含赎回条款，使得它们在极度恐慌时期容易遭到"挤兑"。然而，在我们所经营的财产意外险领域中，这类合约并不存在。如果我们的保费收入下降，我们的浮存金也会减少——但速度会非常缓慢。 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 1
不幸的是，所有保险公司都渴望实现这一美好结果，导致了激烈的竞争——激烈到整个财产险行业有时会遭受严重的承保亏损。这些亏损实际上就是保险行业为持有浮存金而付出的成本。竞争格局几乎可以保证，尽管所有保险公司都享受着浮存金带来的收入，但与美国其他行业相比，保险行业的净有形资产回报率将继续维持低于正常水平的... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
遗憾的是，所有保险公司都想实现这种美好结果，这导致了激烈的竞争，激烈到有时会让整个财产意外险行业遭受巨额承保亏损。实际上，这种亏损就是保险行业为了持有浮存金所付出的代价。竞争动态几乎决定了，尽管所有保险公司都享有浮存金带来的收益，但与美国其他行业相比，保险业仍将持续其净有形资产回报率低于正常水平的惨... 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
值得注意的是，三场飓风造成的20亿美元税后净损失，使伯克希尔GAAP口径下的净资产减少了不到1%。再保险行业中的许多其他公司，净资产损失幅度在7%到超过15%不等。对它们来说，情况本可以糟糕得多：如果艾尔玛 (Irma) 飓风穿越佛罗里达的路径稍微偏东一些，保险损失很可能会再增加1,000亿美元。 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 1
...保险公司都渴望实现这种美好结果，由此带来了激烈的竞争。竞争之激烈，有时会导致整个财产意外险行业出现重大承保亏损。这个亏损，实际上就是行业为持有浮存金而付出的代价。竞争格局几乎注定了保险行业——尽管旗下所有公司都享有浮存金收益——与其他美国企业相比，在有形净资产回报率上将继续保持令人沮丧的低水平纪录。 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
价值最大的是我们的财产/意外险业务，53年来一直是伯克希尔的核心。我们的保险家族在保险行业独一无二。它的管理者同样独一无二——阿吉特·贾恩 (Ajit Jain)，他于1986年加入伯克希尔。 查看原文 →
2021 巴菲特致股东信 1
我们保险业务创造的巨大价值，很大程度上要归功于伯克希尔在1986年有幸聘用了阿吉特·贾恩 (Ajit Jain)。我们第一次见面是在一个周六早上，我赶紧问阿吉特有什么保险行业经验。他回答说："没有。" 查看原文 →
2022 巴菲特致股东信 1
...如果这两家是上市公司，它们将替换掉现有标普500中的两个成员。总而言之，我们十家控股和非控股巨头使伯克希尔与美国经济的未来绑定的广度，超过了美国任何其他公司。（这一计算不包括养老基金和投资公司等"受托"业务。）此外，伯克希尔的保险业务虽然通过多家独立管理的子公司经营，但其价值与BNSF或BHE相当。 查看原文 →
2023 巴菲特致股东信 1
在 2023 年 5 月 6 日的伯克希尔年度股东大会上，我展示了当天凌晨刚发布的一季度业绩，随后对全年做了简短展望：(1) 我们大部分非保险业务在 2023 年将面临利润下滑；(2) 两家最大的非保险业务——BNSF 铁路和伯克希尔·哈撒韦能源（"BHE"）的不错业绩将提供一定缓冲，这两家在 20... 查看原文 →
2024 巴菲特致股东信 1
我们的保险业务同样贡献了盈利的大幅提升，主要归功于盖可保险的出色表现。过去五年里，托德·库姆斯 (Todd Combs) 对盖可保险进行了大刀阔斧的改革，提升了效率，使承保操作跟上了时代。盖可保险是我们长期持有的一颗宝石，确实需要重新打磨一番，而托德一直在不知疲倦地完成这项工作。虽然尚未全部完工，但... 查看原文 →
2025 感恩节致辞 1
...nd Ron Blumkin，他们是内布拉斯加家具店发展壮大的关键人物），还有杰克·林沃尔特（Jack Ringwalt，1923届）——他创办了国民赔偿保险公司（National Indemnity），1967年将其出售给伯克希尔，这家公司后来成了我们庞大财产意外险业务的根基——都毕业于这所学校。 查看原文 →