Benjamin Graham 人物
格雷厄姆（Benjamin Graham）
人物简介
本杰明·格雷厄姆（1894-1976），被尊称为"价值投资之父"，是现代证券分析学科的奠基人。他出生于伦敦，一岁时随家人移居纽约。父亲早逝后，家境困顿，但格雷厄姆凭借过人的智慧以优异成绩从哥伦比亚大学毕业，随后进入华尔街。
格雷厄姆的两部巨著——1934年与大卫·多德合著的《证券分析》和1949年独著的《聪明的投资者》——彻底改变了投资界的游戏规则。在此之前，华尔街更多是一个投机场所；在此之后，"以低于内在价值的价格买入"成为一套系统化的方法论。他提出的"安全边际"和"市场先生"等概念，至今仍是价值投资的核心框架。
1951年，年仅20岁的巴菲特在哥伦比亚大学商学院成为格雷厄姆的学生。巴菲特选择哥伦比亚，不是为了学位，而是因为格雷厄姆在那里授课。毕业后，巴菲特主动提出免费为格雷厄姆的投资公司工作（被拒绝），直到1954年才如愿以偿加入格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corporation），成为仅有五名员工之一。
这段师生情谊深刻塑造了巴菲特的投资哲学。巴菲特反复说，19岁时读到《聪明的投资者》第八章——关于如何看待股价波动——是他"一生中最幸运的时刻之一"，那一刻"眼前的鳞片脱落"，低价从此成了他的朋友。格雷厄姆传授的不仅是技术，更是一种对待市场的态度：把股价波动视为机会而非威胁，把投资视为对企业的部分所有权而非炒作的筹码。
不过，巴菲特最终超越了老师。格雷厄姆的方法本质上是"捡烟蒂"——寻找价格远低于清算价值的平庸公司。这在小资金时代非常有效，但随着规模增长，这条路越走越窄。正是芒格后来将巴菲特从格雷厄姆的框架中"解放"出来，转向以合理价格买入伟大企业。巴菲特从未否认格雷厄姆的贡献，但也坦承这套方法"只在小规模时才行"。
巴菲特评价精选
"我19岁读到本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》以来，这种思维方式就一直是我投资行为的基石。那时候我恍然大悟，眼前的迷雾一扫而空。" —— 2004 巴菲特致股东信
"本杰明·格雷厄姆，我的老师也是我的朋友，很久以前描述过一种面对市场波动的心态，我认为这是对投资成功最有帮助的一番话。他说，你可以把股票市场的报价想象成来自一位异常殷勤的先生——市场先生——的出价。" —— 1987 巴菲特致股东信
"我们坚持在买入价格上留有安全边际。我们相信恩师本杰明·格雷厄姆极力强调的安全边际原则，是投资成功最关键的基石。" —— 1992 巴菲特致股东信
"价格是你所支付的，价值是你所得到的。不管我们谈论的是袜子还是股票，我总是喜欢在打折的时候买好货。" —— 2008 巴菲特致股东信
"短期来看，市场是一台投票机；但从长远来看，它是一台称重机。" —— 格雷厄姆原话，巴菲特在 1993 巴菲特致股东信、2017 巴菲特致股东信、2022 巴菲特致股东信、2023 巴菲特致股东信 等多封信中反复引用
关键故事
改变一生的课堂。1950年秋天，巴菲特踏入哥伦比亚大学商学院，唯一的目的就是追随格雷厄姆。在此之前的十年里，巴菲特已经"热爱着"股票投资，但业绩平平。格雷厄姆的课彻底改变了他。格雷厄姆不仅教授估值方法，更在课堂上教会学生一种对待市场的态度。"上Ben的课是一种极大的享受，很快就激发我想尽一切办法去了解这位偶像的一切"，巴菲特在1995年的信中回忆道。他甚至去翻《美国名人录》，在那里发现格雷厄姆是盖可保险公司的董事长——这个发现直接促使巴菲特深入研究盖可，开启了另一段传奇。
格雷厄姆-纽曼的岁月。1954-1956年间，巴菲特在格雷厄姆的公司工作。他在2007年的信中回忆，到新岗位才三个月，就被格雷厄姆和杰瑞·纽曼派去参加布鲁克林洛克伍德巧克力公司的股东大会。那次经历让他第一次目睹了控制权争夺和公司运作的实战场景，为他日后的投资风格埋下伏笔。
石油商的寓言。巴菲特最爱引用的格雷厄姆故事之一：一位石油勘探商去世后来到天堂门口，圣彼得告诉他石油商人专区已经挤满了。这位勘探商灵机一动，朝里面喊了一声："地狱里发现石油了！"石油商们蜂拥而出。最后这位勘探商想了想说："还是跟着他们走吧，说不定是真的。"这个寓言精妙地揭示了投资世界中的从众心理——即使是谣言的制造者，最终也可能被自己的谣言所蒙蔽。
1936年的讽刺杰作。在1990年的致股东信中，巴菲特专门附录了格雷厄姆在1936年撰写的一篇从未发表过的讽刺文章，嘲讽会计实务中的各种花招。巴菲特感慨，半个世纪过去了，格雷厄姆所嘲讽的那些过分做法"已多次出现在美国大企业的财务报表中，并且都获得了知名会计师事务所的签字背书"。
对伯克希尔的影响
格雷厄姆对伯克希尔的影响是根本性的、地基层面的。没有格雷厄姆，就没有后来的巴菲特，自然也就没有伯克希尔。
首先，格雷厄姆传授了价值投资的基本框架。"安全边际"的概念确保巴菲特在每一笔投资中都留有犯错的余地，这种保守主义是伯克希尔数十年来屹立不倒的基石。即使后来巴菲特在芒格的影响下转向优质企业，安全边际的原则从未被抛弃。
其次，"市场先生"的比喻帮助巴菲特建立了面对市场波动的心理定力。巴菲特在几乎每一个市场危机中都能逆势而行，根源正是格雷厄姆教给他的：市场先生是来为你服务的，不是来指导你的。这种理性的态度代代相传，成为伯克希尔文化的核心。
第三，正是在格雷厄姆-纽曼公司工作期间，巴菲特接触到了盖可保险，播下了日后伯克希尔保险帝国的种子。从某种意义上说，格雷厄姆不仅教会了巴菲特如何投资，还间接将伯克希尔最重要的资产之一引入了他的视野。
巴菲特对格雷厄姆的感情贯穿始终。2025年感恩节致辞中提到，1954年在纽约，"本杰明·格雷厄姆和杰里·纽曼待我极好"。七十年过去了，师恩未忘。
1988 巴菲特致股东信 7
...rphy) 和丹·伯克 (Dan Burke)、盖可保险的比尔·斯奈德 (Bill Snyder) 和路易·辛普森 (Lou Simpson)、华盛顿邮报的凯瑟琳·格雷厄姆 (Kay Graham) 和迪克·西蒙斯 (Dick Simmons)。查理跟我对他们为各自企业所展现的才能和品格，无比感佩。 在套利领域中，偶尔也会冒出一些不同寻常的机会。我24岁时在纽约的格雷厄姆-纽曼公司 (Graham-Newman Corp.) 工作，就曾参与过这样一个案例。布鲁克林有一家叫洛克伍德 (Rockwood & Co.) 的巧克力制品公司，盈利能力有限，1941年时就采用了后进先出法 (LIFO) 来计... ...还有 5 处提及 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 5
本杰明·格雷厄姆（Ben Graham），我的老师也是我的朋友，很久以前描述过一种面对市场波动的心态，我认为这是对投资成功最有帮助的一番话。他说，你可以把股票市场的报价想象成来自一位异常殷勤的先生——市场先生（Mr. Market）——的出价，他是你在一家私营企业中的合伙人。每天，市场先生都会如期而... 格雷厄姆的市场先生寓言，在当今的投资世界里也许显得有些过时——毕竟大多数专业人士和学者满口都是有效市场、动态对冲和贝塔系数。他们对这些东西感兴趣是可以理解的，因为笼罩着神秘面纱的技术对于投资建议的推销者来说，显然是有价值的。毕竟，有哪位巫医能靠"吃两片阿司匹林"这种简单建议就声名鹊起、财源广进的？ ...还有 3 处提及 查看原文 →
1993 巴菲特致股东信 4
...市场冷静地重新评估可口可乐的前景后，股价暴跌超过50%至19.50美元。然而到1993年底，当初的一股（股利再投资）价值已经超过210万美元。正如格雷厄姆 (Ben Graham) 所说："短期来看，市场是一台投票机——参加投票的资格只需要钱，不需要智慧或情绪控制——但长期来看，市场是一台称重机。" 我对这段漫画最后的记忆是：阿布纳走进一家路边旅馆，把仅有的一块钱投进老虎机，居然中了头奖，硬币哗啦啦掉了一地。阿布纳一丝不苟地遵照摩西老人的教诲，只捡起了两块钱，就出发去寻找下一次翻番的机会。看到这里，我就抛弃了阿布纳，转而去研读本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 的著作。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 4
—— 本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham)，《聪明的投资者》 用本·格雷厄姆的话来开启这个话题再合适不过了，因为我对投资的认知很大程度上都归功于他。稍后我会更多地谈到本，也会谈到股票投资。但先让我讲讲很久以前做过的两笔非股票投资。虽然这两笔投资对我的净资产影响不大，但它们很有启发意义。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
1985 巴菲特致股东信 3
本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 40年前讲过一个故事，很好地说明了投资专业人士为何会这样行事：一位石油勘探商去世后来到天堂门口，圣彼得带来了一个坏消息。"你确实有资格入住，"圣彼得说，"但你也看到了，石油商人的专区已经挤满了，实在塞不下你了。"石油商人想了想，问能否对现有住户说几句话。圣... ...并不需要什么独到的洞见。大多数证券分析师、媒体经纪人和媒体高管都会和我们一样，将WPC的内在商业价值估算在4亿到5亿美元之间。而它仅1亿美元的股票市值天天公布在那里，人人可见。我们的优势其实在于态度：我们从本杰明·格雷厄姆那里学到，成功投资的关键是在市场价格大幅低于内在商业价值时买入优质企业的股票。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 3
会计上的花招并不是什么新鲜事。对企业诈骗的鉴赏家们，我特意在附录A中收录了本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 在1936年撰写的一篇此前从未发表的讽刺文章，专门调侃会计实务。遗憾的是，自此以后他所嘲讽的那些过分做法已多次出现在美国大企业的财务报表中，并且都获得了知名会计师事务所的签字背书。显... 在《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 最后一章中，本杰明·格雷厄姆有力地驳斥了这种匕首论："如果要我把稳健投资的秘诀浓缩成四个字，我斗胆提出这个座右铭——安全边际。"读到这篇文章42年后，我仍然深信这四个字就是正确答案。投资者没能听从这个简单的忠告，在1990年代初... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 3
怀旧一下：整整50年前，我走进了本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 在哥伦比亚大学的课堂。在此之前的十年里，我一直享受着——不，应该说是热爱着——分析、买入和卖出股票。但我的业绩只是平平而已。 从1951年起，我的投资业绩开始改善。不，我既没有改变饮食习惯，也没有开始锻炼身体。唯一增加的新配方就是格雷厄姆的投资理念。说白了，在大师门下求学的几个小时，远比我此前十年所谓的独立思考有价值得多。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 3
1955年8月，我是格雷厄姆-纽曼公司 (Graham-Newman Corporation) 仅有的五名员工之一（包含两位秘书），为这家纽约投资公司的三位经理人工作。当时格雷厄姆-纽曼控制着费城里丁煤铁公司 (Philadelphia and Reading Coal and Iron，简称"P&... 这听起来好像没什么大不了。但——你敢信吗？——Acme当年是P&R的第二笔收购标的，交易发生在我1956年春天离开格雷厄姆-纽曼公司前不久。收购价为320万美元，其中部分同样以无息票据支付，买下的是一家年营业额700万美元的企业。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
套利 2
巴菲特的套利实践可以追溯到他在格雷厄姆-纽曼公司工作的时期。24岁时，他就参与了洛克伍德巧克力公司的经典套利案例——通过买入股票、换取可可豆仓库保管单、再卖出可可豆来获利，唯一的成本就是地铁票。这段经历奠定了他数十年套利投资的基础。 1954年：在格雷厄姆-纽曼公司参与洛克伍德巧克力套利，首次实践事件驱动投资 1957-1965年：合伙人时期，套利类是三大投资类别之一，有时占净资产的30%-40%，使用少量杠杆 1966年：套利类平均投入766万美元，收益率22.4%，表现优异 1967年：遭遇套利投资成立以来最差业绩，收益率仅... 查看原文 →
长期持有 2
这一理念的形成有其历史脉络。巴菲特早年深受老师格雷厄姆的影响，格雷厄姆的投资方法更侧重于以低于清算价值的价格买入，然后等价格回升后卖出——本质上是一种"买低卖高"的周转策略。但随着巴菲特的投资生涯不断发展，尤其是受到查理·芒格的影响，他逐渐认识到，真正卓越的企业值得永久持有，因为它们能以高回报率持续... 合伙人时期（1956-1969年）：尚未形成"永久持有"理念。 在合伙基金时代，巴菲特深受格雷厄姆的"烟蒂股"投资法影响，更注重低价买入、价值回归后卖出。不过，1963 巴菲特致合伙人信中已出现长期持有的萌芽：他提到一笔"打算长期持有"的本地公司投资。1964 巴菲特致合伙人信中则从投资者心理角度论... 查看原文 →
1984 巴菲特致股东信 2
任何在财产意外险领域有重大投资的公司股东，都应当了解该行业在报告当期收益时固有的弱点。菲尔·格雷厄姆 (Phil Graham) 担任华盛顿邮报发行人时，曾把日报形容为"历史的第一份粗稿"。不幸的是，一家财产意外险公司的财务报表，充其量也只是收益和财务状况的第一份粗稿。 ...后二十年持续存在，债券投资者们心甘情愿地以商业标准衡量完全不合理的条件签下了二十年或三十年的合约。（在我认为迄今为止最好的一本投资著作——本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 的《聪明的投资者》——中，最后一章最后一节的开头写道："投资在最像经营企业时最为明智。"这一节的标题叫"最后的话"，起... 查看原文 →
1994 巴菲特致股东信 2
然而令人惊叹的是，这些曾经轰动一时的重大事件，从未对本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 的投资原则造成丝毫动摇，也从未让以合理价格买进优良企业的做法显得不合时宜。想象一下，若是我们因为对未知的恐惧而推迟或改变资本的配置，将会付出多大的代价。事实上，我们最好的投资时机，往往出现在人们对某些宏观... 拉尔夫成功的原因并不复杂。我的老师格雷厄姆在45年前就教我：在投资中，不需要做惊天动地的事来获得非凡的回报。后来我惊讶地发现，这个道理在企业管理中同样适用。经理人真正应该做的，就是把基本功做扎实而不三心二意。这正是拉尔夫的行事之道。他确立正确的目标，然后从不偏离初衷。在个人方面，拉尔夫是个令人愉快的... 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 2
1950至1951年间，我就读于哥伦比亚大学 (Columbia University) 商学院，去那里并不是为了拿学位，而是因为本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 当时在那里授课，我想追随他学习。上Ben的课是一种极大的享受，很快就激发我想尽一切办法去了解这位偶像的一切。我首先翻开了《美国... 就这样，我遇到了总裁助理洛里莫·戴维森 (Lorimer Davidson)，后来他成了GEICO的CEO。虽然我唯一的背书只是格雷厄姆的一名学生，"戴维"还是非常慷慨地花了大约四个小时，用知识和善意给我做了一场洗礼。没有人接受过比这更好的半天保险业速成课程了，从保险业如何运作到是什么因素使一家公司... 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 2
...然会下降。对于任何负责资本配置的人来说，没有什么比成功本身更能让你放慢脚步了。我自己的经历就是最好的例子：回想1951年在哥伦比亚大学跟着本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 上课的时候，只要抓住一个能赚1万美元的投资机会，就能让我当年的投资业绩提升整整100个百分点。到了今天，一笔为伯克希尔... ...情绪把价格压到了真正有吸引力的水平。然而现在，我们面对的是一片欢乐祥和的共识。这并不一定意味着现在不该买股票：美国企业目前的盈利能力比几年前高出了许多，而在利率走低的环境下，每一美元的收益都变得更有价值。然而，今天的价格水平已经大幅侵蚀了本杰明·格雷厄姆所说的"安全边际"——他视之为智慧投资的基石。 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 2
...盈利预测来买卖的股票清单。查理跟我对这些干扰毫不理会，而是把我们的持仓视为对企业的部分所有权。这是一个重要的区别。事实上，自从我19岁读到本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 以来，这种思维方式就一直是我投资行为的基石。那... ...8种书目，共售出2,920册，销售额61,000美元。因为我们不收租金（我一定是越来越心软了），所以股东们买书可享八折优惠。今年我特地请书虫增加了格雷厄姆·艾利森 (Graham Allison) 的《核恐怖主义：可预防的终极灾难》(Nuclear Terrorism: The Ultimate P... 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 2
六十年前的上个月，盖可保险（GEICO）走进了我的生活，注定要以巨大的方式改变我的人生。当时我是哥伦比亚大学一名 20 岁的研究生，之所以选择去那儿，是因为我心目中的偶像本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）每周在学校教一次课。 有一天在图书馆，我在《美国名人录》中查到本杰明·格雷厄姆的词条，发现他是政府员工保险公司（Government Employees Insurance Co.，现在叫 GEICO）的董事长。我当时对保险一无所知，也从未听说过这家公司。不过图书管理员指引我去看一部保险公司大型汇编资料，读完 GEICO... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 2
...，这绝非巧合。查理和我当然希望两个方面都增长，但我们的主要精力放在提升经营收益上。这就是为什么去年我们乐于用菲利普66（Phillips 66）和格雷厄姆控股（Graham Holdings）的股票来置换经营性业务，并与宝洁（Procter & Gamble）签约以类似的换股方式收购金霸王，交易预计... 几十年前，本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）就一针见血地指出了投资失败的根源，他引用了莎士比亚的名言："亲爱的布鲁图斯，错不在星辰，而在我们自身。" 查看原文 →
2014 伯克希尔的过去现在与未来 2
...dson) 的一次谈话——他是一位很好的人，后来成了公司的 CEO——我得知 GEICO 是一家了不起的企业，随即把我 9800 美元净资产的 65% 投入了它的股票。不过，那些早年的大部分收益还是来自以低价买入的平庸公司。本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 教会了我这套技术，而且确实管用。 ...投资者，无论买入价格多少，我都无法给出任何保证。在如此短的时间里，大盘的走势对你的投资结果的影响，很可能远远大于你持有的伯克希尔股票内在价值的变化。本杰明·格雷厄姆几十年前说过："短期而言，市场是一台投票机；长期而言，它是一台称重机。"有时候，投资者的投票决定——业余的和专业的一样——简直近乎疯狂。 查看原文 →
2025 感恩节致辞 2
你可以在CharlieRose.com上看到对唐的一次精彩访谈。（汤姆·墨菲（Tom Murphy）和凯·格雷厄姆（Kay Graham）也有几期同样精彩的节目。）和查理·芒格一样，唐一辈子都是个中西部男孩——热情、友善，骨子里是个地地道道的美国人。 我十几岁时在华盛顿特区住了几年（当时我父亲在国会任职），1954年又在曼哈顿找了一份自以为会干一辈子的工作。在那里，本·格雷厄姆（Ben Graham）和杰瑞·纽曼（Jerry Newman）待我极好，我也结交了许多终身好友。纽约有着独一无二的优势——至今依然如此。然而1956年，仅仅一年半之后，我... 查看原文 →
安全边际 1
安全边际是本杰明·格雷厄姆在其经典著作《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）最后一章中着重阐述的概念，被他称为"投资中最重要的四个字"。格雷厄姆将安全边际定义为：以显著低于保守估计的内在价值的价格买入证券，使得即使估值判断出现一定偏差，投资者仍然不会遭受重大损失。 查看原文 →
盖可保险 1
1951年：初遇与启蒙。 年仅20岁的巴菲特在哥伦比亚大学师从本杰明·格雷厄姆，发现格雷厄姆担任GEICO的董事长。一个周六清晨，巴菲特独自前往GEICO位于华盛顿的总部，幸运地遇到了当时的副总裁洛里默·戴维森（Lorimer Davidson）。戴维森花了四个小时向这个年轻人解释保险行业和GEIC... 查看原文 →
零售与消费 1
1972年，巴菲特以2,500万美元收购了喜诗糖果。这笔看似不起眼的交易彻底改变了他的投资哲学——从格雷厄姆式"捡烟蒂"转向"以合理价格买好企业"。喜诗教会巴菲特三件事：(1) 品牌的力量可以创造远超有形资产的回报；(2) 拥有定价权的企业能够抵御通货膨胀；(3) 轻资产、高现金流的商业模式远优于资... 查看原文 →
内在价值 1
内在价值是巴菲特整个投资体系的基石，也是他从恩师本杰明·格雷厄姆那里继承并不断发展的核心概念。这个概念的学术源头可以追溯到约翰·伯尔·威廉姆斯（John Burr Williams）1938年出版的《投资价值理论》（The Theory of Investment Value），但巴菲特赋予了它更为... 查看原文 →
人物索引 1
格雷厄姆（Benjamin Graham）— 出现于 27 篇信件 芒格（Charlie Munger）— 出现于 48 篇信件 阿吉特·贾恩（Ajit Jain）— 出现于 38 篇信件 格雷格·阿贝尔（Greg Abel）— 出现于 22 篇信件 托德·库姆斯（Todd Combs）— 出现于 ... 查看原文 →
市场先生 1
"市场先生"（Mr. Market）是本杰明·格雷厄姆在其经典著作《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）第八章中创造的一个寓言人物。格雷厄姆将股票市场拟人化为一位情绪极不稳定的商业合伙人：他每天准时来到你的面前，报出一个价格，要么买下你在一家企业中的股份，要么把他自己的... 查看原文 →
1966年中 巴菲特致合伙人信 1
...报价，这是好事，要善于利用。什么时候看到报价高或低得离谱，你就从中获利。别让频繁失常的报价左右了自己的判断，别把本来的优势变成羁绊自己的劣势。在《聪明的投资者》这本书的第二章（投资者与市场波动）中，本杰明•格雷厄姆强有力地阐述了这个理念。我个人认为，在所有关于投资的著述中，这个章节的重要性无出其右。 查看原文 →
1967 巴菲特致合伙人信 1
本·格雷厄姆是我的良师益友，他说过一句话：“投机不缺德、不犯法，也发不了家。”去年，有人天天吃投机的糖，吃成了大胖子，赚了很多钱。虽然我们还是吃燕麦，但是什么时候整体股市都患上消化不良，别以为我们能不疼不痒。 查看原文 →
1969年10月 巴菲特致合伙人信 1
现在，该介绍比尔·鲁安 (Bill Ruane) 了。我和比尔·鲁安是 1951 年认识的，当时我们都在哥伦比亚大学向本•格雷厄姆学习。我们相识多年，我对他的品格、性情和才智非常了解。如果苏茜和我身故，我们的孩子成了孤儿，我们委托了三个人全权负责投资事宜，比尔·鲁安是其中之一。我们还有另外两个委托人... 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 1
第二点同样重要，那就是我们坚持在买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于其价格，我们就不会感兴趣。我们相信恩师本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 极力强调的安全边际原则，是投资成功最关键的基石。 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
...纳艺术学院。沃尔特和埃德温从来不打内幕消息的主意。实际上，即便是"外部"信息他们也用得极少，选股主要靠一些简单的统计方法——那是沃尔特在给本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 打工时学到的。1989年，当《杰出投资者文摘》(Outstanding Investors Digest) 问沃尔特和... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
这笔交易的种子早在1954年就播下了。那年秋天，我到新工作岗位才三个月，就被老板本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）和杰瑞·纽曼（Jerry Newman）派去参加布鲁克林洛克伍德巧克力（Rockwood Chocolate）公司的股东大会。一个年轻人不久前刚刚取得了这家可可制品公司的控制权。他... 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...债券和股票的市值随大盘一起大幅下跌。这并不让查理和我感到烦恼。事实上，当我们手头有资金可以增加仓位时，我们反而很享受这样的价格下跌。很久以前，本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 教给我一句话："价格是你所支付的，价值是你所得到的。"不管我们谈论的是袜子还是股票，我总是喜欢在打折的时候买好货。 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
...人类行为，深知这是徒劳的——但我们确实希望你们了解我们的个人计算逻辑。这里我得坦白一下：年轻的时候，我也是一看到市场上涨就高兴。后来我读了本杰明·格雷厄姆（Ben Graham）《聪明的投资者》的第八章，讲的是投资者应该如何看待股价波动。顿时眼前的鳞片脱落，低价成了我的朋友。拿起那本书是我一生中最幸... 查看原文 →
2014 副董事长的思考 1
他想像本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 教授那样，以个人之力为传播智慧做贡献。 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 1
我刚才描述的价值积累与留存收益之间的联系，在短期内是不可能看出来的。股价暴涨暴跌，似乎与逐年积累的内在价值毫无关系。然而随着时间推移，本杰明·格雷厄姆 (Ben Graham) 那句广为引用的格言终会被证明是对的："短期来看，市场是一台投票机；但从长远来看，它是一台称重机。" 查看原文 →
2022 巴菲特致股东信 1
本·格雷厄姆 (Ben Graham) 说过："短期来看，股市是一台投票机；长期来看，它是一台称重机。"如果你持续让某样东西变得更有价值，总会有聪明人注意到，然后开始买入。 查看原文 →
2023 巴菲特致股东信 1
然而，根据包含了股市每天甚至每年反复无常波动的"利润"来判断伯克希尔的投资价值，那就不是一般的愚蠢了。正如本·格雷厄姆教我的那样："短期来看，市场是一台投票机；长期来看，它是一台称重机。" 查看原文 →