Charlie Munger 人物
芒格（Charlie Munger）
人物简介
查理·芒格（1924-2023），伯克希尔·哈撒韦副董事长，巴菲特超过六十年的搭档与挚友。2023年11月28日辞世，距百岁生辰仅差34天。
芒格在奥马哈出生长大，距巴菲特后来买下的住宅仅一个街区之隔。年轻时，他在巴菲特祖父的杂货店里干过活，每天工作十个小时只挣两美元。但两人直到1959年才第一次相识——那时芒格已离开奥马哈定居洛杉矶多年。当时巴菲特28岁，芒格35岁。介绍他们认识的那位奥马哈医生预言两人会一见如故——果然如此。
芒格的职业生涯始于执业律师，当时时薪仅15美元。但他在30多岁时靠在洛杉矶附近设计并建造五个公寓项目赚到了第一桶金。是的，建筑是芒格鲜为人知的爱好之一——他设计了自己居住至今的房子，晚年还为斯坦福和密歇根大学设计了大型学生宿舍楼群。1962年，他正式投身资产管理，开始了自己的投资合伙事业。
对伯克希尔而言，芒格最深远的贡献是从根本上改变了巴菲特的投资哲学。1965年，他直言不讳地告诉巴菲特："别再买伯克希尔这样的公司了。用它以合理的价格买入优秀的企业，别再以优秀的价格买入合理的企业了。换句话说，把你从偶像本·格雷厄姆那里学到的东西全忘了吧。那套方法管用，但只在小规模时才行。"巴菲特经过反复纠结，最终听从了这个建议——这个决定价值数千亿美元。
从"捡烟蒂"到"伟大企业"，这一投资哲学的跃迁重塑了伯克希尔的命运。1972年收购喜诗糖果是关键转折点：芒格力主以三倍于净有形资产的价格买入，巴菲特一度犹豫不决。幸运的是，卖家接受了出价，而喜诗日后累计创造了19亿美元的税前利润。巴菲特感慨："听查理的话，得到了回报。"
巴菲特评价精选
"查理才是今天这个伯克希尔的'建筑师'，而我只是执行他蓝图的'总承包商'，日复一日地搬砖施工。" —— 2023 巴菲特致股东信
"他给我的蓝图很简单：忘掉你那套以好价格买平庸生意的门道，反过来，要以合理的价格买入伟大的生意。" —— 2014 伯克希尔的过去现在与未来
"56年来，我们从未吵过一次架。当我们有分歧时，查理通常这样结束谈话：'沃伦，你再想想就会同意我的，因为你很聪明，而我是对的。'" —— 2014 伯克希尔的过去现在与未来
"查理从未试图为自己的创造者角色邀功，而是让我站在聚光灯下接受鲜花和掌声。在某种意义上，他对我来说既像兄长，又似慈父。即使他明知自己是对的，还是把缰绳交给我；当我犯了错，他也从来——从来——不会提醒我犯过的蠢事。" —— 2023 巴菲特致股东信
"在人事决策上，最不可饶恕的罪过是拖延纠正错误，也就是查理·芒格所说的'吮手指'。查理会对我说，问题不会因为你的一厢情愿而消失，必须采取行动，不管有多不舒服。" —— 2024 巴菲特致股东信
关键故事
祖父杂货店的缘分。芒格和巴菲特的人生在相识之前就已经有了交集。20世纪30-40年代，两人先后在巴菲特祖父的杂货店打工——芒格先干，巴菲特后干——但彼此从未碰面。他们住的地方相隔仅一个街区。2025年感恩节致辞中，巴菲特回忆道："查理比我大六岁八个月，1940年夏天在我祖父的杂货店打工。"这段几乎擦肩而过又终于相遇的缘分，巴菲特视为人生最大的幸运之一。
喜诗糖果的教育。1972年，芒格力主收购喜诗糖果。控制喜诗的家族开价3000万美元，芒格认为值这个价，但巴菲特不愿出超过2500万。"三倍于净有形资产的价格让我有点发憷"，巴菲特后来承认。幸运的是卖家接受了较低报价。这笔投资至今累计创造了19亿美元税前利润，而额外投入仅4000万美元。更重要的是，通过观察喜诗糖果的运营，巴菲特获得了关于品牌价值的商业教育，"打开了我的眼界，让我看到了许多其他有利可图的投资机会"。
永远不要低估高估自己的人。巴菲特在回顾企业集团热潮的历史教训时提到，芒格很早就告诫他："永远不要低估那些高估自己的人。"这种对人性弱点的深刻洞察——用芒格的话说就是"告诉我我会死在哪里，这样我就永远不去那个地方"——成为伯克希尔风险管理文化的精神基石。
二战服役与法学院。芒格的人生经历远比投资圈的同行丰富。他在二战中服过役，之后从哈佛法学院毕业。巴菲特在2025年感恩节致辞中写道：芒格"始终将奥马哈的早年岁月视为人生的奠基时期。六十多年来，查理对我影响深远，他既是最好的导师，也是最贴心的'老大哥'。我们虽有分歧，却从未争吵过。'我早就告诉过你'这种话从来不在他的字典里。"
建筑师的遗产。2023年致股东信的开篇，巴菲特以建筑为喻写下了对芒格最深情的悼念："在现实世界里，伟大的建筑总是与它的建筑师联系在一起，而那些浇筑混凝土、安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司。虽然我长期负责施工，但查理才是那个应该被永远铭记的建筑师。"
对伯克希尔的影响
芒格对伯克希尔的影响是全方位的、根本性的。如果说格雷厄姆为巴菲特打下了价值投资的地基，那么芒格则设计了伯克希尔这座摩天大楼的蓝图。
在投资哲学上，芒格将巴菲特从"以好价格买平庸生意"的格雷厄姆框架中解放出来，转向"以合理价格买伟大生意"。这一转变使伯克希尔从一家小型投资公司成长为全球最大的企业集团之一。喜诗糖果、可口可乐、苹果——这些日后为伯克希尔贡献了天文数字回报的投资，都是芒格蓝图的果实。
在企业文化上，芒格与巴菲特共同塑造了伯克希尔独特的去中心化管理模式：信任经理人、没有公司会议、没有年度预算、没有层层官僚。芒格的名言"告诉我我会死在哪里"成为伯克希尔规避风险的座右铭。
在品格上，芒格展示了一种罕见的无私。他是伯克希尔的"建筑师"，却甘愿让巴菲特站在聚光灯下。他提供了最关键的战略建议，但从不邀功，更不计较。在巴菲特犯错时不说"我早就告诉过你"，在巴菲特需要纠偏时又毫不迟疑地"把他拽回理性"。这种合伙关系的品质本身，就是伯克希尔最宝贵的无形资产之一。
2023年芒格辞世后，巴菲特在年度大会上留出芒格的空椅子——那个位置永远属于他。
1985 巴菲特致股东信 4
查理·芒格 (Charlie Munger)——我在管理伯克希尔时的搭档——和我对于伯克希尔取得优于美国企业一般水平的回报能力持相当乐观的态度，只要这种超额回报持续存在，各位就能从公司留存全部收益中获益。我们有几项优势：(1) 我们不必担心季度或年度的账面数字，而是专注于长期价值最大化的行动；(2)... ...977至1984年信件汇编可应要求提供。）在第39-41页的"业务分部数据"和第49-55页的"管理层讨论"部分，提供了更多关于我们各项业务的信息，包括每个分部的商誉和商誉摊销数字。我建议各位同时阅读这些章节，以及从第56页开始的查理·芒格致韦斯科金融 (Wesco Financial) 股东的信。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
1989 巴菲特致股东信 4
即便在最糟糕的日子里，查理·芒格 (Charlie Munger)——伯克希尔的副董事长兼我的合伙人——和我也不会把伯克希尔视为细菌。而且，让我们万分遗憾的是，我们至今也没找到每15分钟就能把净资产翻一番的方法。此外，我们也毫不介意在大庭广众之下进行"繁殖"——当然是财务上的。尽管如此，萨根的观察依... 年报中还有各业务部门的详细信息。有关韦斯科金融 (Wesco) 的业务情况，我强烈建议大家阅读查理·芒格写的年报，里面还附有查理在1989年5月写给美国储贷联盟的公开信，信中传达了我们对其政策的不满以及决定辞去该组织职务的决定。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
2025 感恩节致辞 3
先说查理·芒格（Charlie Munger），我64年的至交好友。20世纪30年代，查理住的地方离我1958年买下并一直住到现在的房子只隔一个街区。 1959年，唐·基奥（Don Keough）和他年轻的一家人住在我家正对面，距离芒格家曾经的住所大约100码。唐当时还是个咖啡推销员，但命中注定要成为可口可乐（Coca-Cola）的总裁，以及伯克希尔一位尽心尽力的董事。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
长期持有 2
...资方法更侧重于以低于清算价值的价格买入，然后等价格回升后卖出——本质上是一种"买低卖高"的周转策略。但随着巴菲特的投资生涯不断发展，尤其是受到查理·芒格的影响，他逐渐认识到，真正卓越的企业值得永久持有，因为它们能以高回报率持续再投资收益，产生复利效应。这一转变从巴菲特买入喜诗糖果（1972年）和华盛... 误区二：认为长期持有意味着不需要做功课。 恰恰相反，长期持有需要对企业进行更深入的研究。因为你要评估的不是未来几个月的股价走势，而是未来几十年的商业前景。巴菲特和芒格在买入前花费大量时间研究企业的护城河、管理层和行业格局。 查看原文 →
1983 巴菲特致股东信 2
虽然我们的形式是公司制，但我们的态度是合伙关系。查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我把股东视为所有者合伙人，而我们自己则是执行合伙人。（由于我们的持股比例，不管好坏，我们同时也是控股合伙人。）我们并不把公司本身视为企业资产的最终拥有者，而是将公司看作一个渠道——通过这个渠道，股东们拥有... 有关韦斯科旗下业务的讨论，请参阅查理·芒格的报告（第46-51页）。查理在1983年底接替路易·温森蒂 (Louie Vincenti) 担任韦斯科董事长，路易因健康原因被迫在77岁退休。有时候"健康原因"只是一个委婉的说法，但就路易而言，除了健康，没有任何事情会让我们考虑他的退休。他是一位了不起的... 查看原文 →
1984 巴菲特致股东信 2
...%的增长率（假设我们继续维持目前的股利政策，这一点后面会详细讨论），我们需要总共赚到大约39亿美元。要达成这个目标，必须要有几个大点子——小打小闹可不行。我的执行合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我目前还没有什么好主意，不过根据经验，好点子偶尔会冒出来的。（这算什么战略规划啊？） 除了本节开头提供的数据之外，有关我们旗下各业务的信息请见第42-47页的管理层讨论。查理·芒格在第50-59页的报告中对韦斯科金融的业务有详细阐述。你会发现他对储蓄行业状况的评论格外有趣。我们其他主要控股业务是内布拉斯加家具店、喜诗糖果 (See's Candies)、布法罗晚报 (Buffalo ... 查看原文 →
1986 巴菲特致股东信 2
我们的副董事长查理·芒格 (Charlie Munger)跟我其实只有两项主要工作。第一项是吸引并留住优秀的经理人来管理我们的各项业务。这项工作其实没那么难。通常这些经理人是随着我们收购的公司一起过来的，早在与我们结识之前，他们就已经在各种商业环境中证明了自己的才华。他们在认识我们之前就已经是管理明... 在第41-43页的业务分部数据和第45-49页的管理层讨论部分，你们可以找到更多关于我们业务的信息。我强烈建议各位阅读这些章节，以及查理·芒格致韦斯科金融 (Wesco)股东的信，信中描述了这家子公司的各项业务，从第50页开始。 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 2
有这样的经理人团队，我的搭档查理·芒格（Charlie Munger）和我在日常运营上实在没什么好插手的。事实上，平心而论，如果我们管得更多，成效可能反而会更差。我们没有公司会议，没有年度预算，也没有绩效考核（当然，各业务单元的经理人在自己的层面上经常使用这些管理工具）。说到底，我们能教布卢姆金家族... ...数字完全一致。在第36-38页的分部数据和第40-44页的管理层讨论中，你们可以找到各业务的更多详细信息。在这些章节中，你们还会看到按GAAP基础编制的分部收益。我强烈建议大家阅读这些内容，同时也别错过查理·芒格写给韦斯科（Wesco）股东的那封信，从第45页开始，描述了该子公司旗下各项业务的情况。 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 2
在理想情况下，每位伯克希尔股东在持股期间的投资回报，都应当与公司本身的经营成果高度吻合。这也正是伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我都希望伯克希尔的股价能始终围绕内在价值波动的原因。相比过去两年股价对价值的漠视，我们更喜欢这种稳定性：1989年内在价值的增... 年报中还有各业务部门的详细信息，有关韦斯科 (Wesco) 公司的信息，我强烈建议大家阅读查理·芒格写的那封信，里面包含了我所见过的对银行业最清晰、最深刻的分析。 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 2
第三点包含两个预测：伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我都几乎可以肯定，未来十年投资标普500指数的回报将远不如过去十年；而且我们也非常确定，伯克希尔日益庞大的资本规模将大幅削弱我们过去相对于指数的历史优势。 所罗门在政府事务方面的首席律师，芒格、托尔斯和奥尔森律所 (Munger, Tolles & Olson) 的罗纳德·奥尔森 (Ron Olson)，也是我们成功渡过这场危机的关键人物。所罗门面临的问题不仅严峻，而且错综复杂。至少有五个监管机构——美国证监会 (SEC)、纽约联邦储备银行、美国财政部... 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 2
伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我，一直致力于打造一个由经济特性优异、并由杰出经理人所领导的企业集团——一部分是100%持有，一部分则持有部分股权。我们最理想的并购方式，是通过协商以合理价格取得一家这样的企业100%的股权。但如果股票市场给我们机会，以低... 然而，由于A级普通股享有完整的投票权和参与伯克希尔捐赠计划的资格，A股将优于B股，我们预期大部分股东将继续持有A股——这也正是巴菲特和芒格家族的打算，除了偶尔转换少量股份用于赠与的情况。由于大多数股东预计会留在A股中，A股的流动性应该会比B股更好一些。 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 2
伯克希尔永远得缴企业所得税，这意味着我们必须克服税负的拖累才能证明自己存在的价值。很显然，伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我不可能年年都能跨过这道坎。但长期而言，我们预期能维持对标普指数的些微优势，这也是大家衡量我们表现应该采用的标尺。我们不会让大家沦落到... ...概率永远不可能接近100%。不过各位聘请查理和我来是运用我们最好的判断力，而不是来避免丢脸的。当我们认为胜算站在我们这边时，偶尔会做出一些不走寻常路的举动。万一哪天我们判断失误，还请大家多多包涵。跟克林顿总统一样，我们绝对与各位感同身受：芒格家族超过90%的身家在伯克希尔，巴菲特家族更是超过99%。 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 2
有些人并不认同我们聚焦于相对业绩的做法，认为"相对业绩又不能当饭吃"。但如果你跟伯克希尔副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我持同样看法——预期长期持有标普500指数将产生相当令人满意的回报——那么对于长期投资者来说，每年哪怕只比该指数多赢一点点，回报必然十分可观。就好比你拥有喜... 在母公司层面，除了股东指定的捐赠外，我们不做任何捐赠。我们不会配捐董事或员工的个人捐赠，也不会向巴菲特家族或芒格家族偏好的慈善机构捐款。不过，我们收购之前有些子公司已经设有员工配捐计划，我们完全支持他们继续执行：干扰成功的企业文化不是我们的风格。 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 2
不过回头看来，查理·芒格 (Charlie Munger)——伯克希尔副董事长，也是我的合伙人——和我做过一些蠢事。首当其冲的是我在1998年做出的一个决定，当时我把通用再保险 (General Re) 买了下来，却没有首先做好核查工作。至今，这个错误仍在吞噬利润。 ...一个更聪明的人就行了。"）今年我们新增了几本书，其中包括伯克希尔瑞典老股东彼得·贝弗林 (Peter Bevelin) 所著的《探索智慧：从达尔文到芒格》(Seeking Wisdom: From Darwin to Munger)，以及弗雷德·施韦德 (Fred Schwed) 的经典之作《客户的... 查看原文 →
2010 巴菲特致股东信 2
当然，"常规年份"这个概念，无论是伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格（Charlie Munger），还是我本人，都很难精确定义。但为了估算我们当前的盈利能力，我们设想了这样一个年份：保险业务没有遭遇超级巨灾，整体经济环境好于 2010 年但弱于 2005 年或 2006 年。基于这些假设，以及... ...一个"大牌"表示困惑。我很好奇，他们中有多少人在 1979 年听说过路易·辛普森？在 1985 年认识阿吉特·贾恩？或者在 1959 年听说过查理·芒格？我们的目标是找到一匹两岁的"秘书处"（Secretariat，传奇赛马），而不是一匹十岁的"海洋饼干"（Seabiscuit）。（哎呀——对一个 ... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 2
致读者：50年前，现任管理层接掌了伯克希尔。在这个金色50周年之际，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格（Charlie Munger）分别撰写了各自对伯克希尔过去50年的看法以及对未来50年的展望。两人在读完对方的文章后，都没有改动自己的内容。建议股东们——尤其是新股东——在阅... ...局限性。股票的月度或年度波动往往反复无常，并不能反映内在价值的变化。然而长期来看，股价和内在价值几乎总是趋于吻合。伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格（Charlie Munger）和我都相信，在伯克希尔身上确实如此：在我们看来，伯克希尔过去50年每股内在价值的增长大致相当于公司股价1,826,1... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我预计，伯克希尔的经常性盈利能力每年都会增长。（当然，实际的年度收益有时会因美国经济疲软而下降，或者可能因保险业遭遇特大灾害而受挫。）有些年份经常性收益的增幅会比较小，有些年份则会比较大。去年是个好年份。以下是亮点： ...由注重成本和高效运营的管理者经营的企业。收购之后，我们的角色仅仅是营造一个环境，让这些CEO——以及他们那些通常志同道合的继任者——既能最大限度地发挥管理效能，又能从工作中获得乐趣。（这种放手的风格，遵循了一句著名的芒格主义："如果你想保证自己一辈子过得痛苦，那就带着改变对方行为的目的去结婚吧。"） 查看原文 →
2017 巴菲特致股东信 2
在伯克希尔，真正重要的是我们经常性每股盈利能力的提升。这才是我和我的长期合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 一直关注的指标——我希望你们也是。以下是我们2017年的成绩单。 ...过40种图书和DVD，其中有几本新书。伯克希尔的股东堪称书商的梦想客户：几年前《穷查理宝典》(Poor Charlie's Almanack)（没错，是我们的查理）首次亮相时，我们在会上就卖出了3,500本。这本书每本重4.85磅。来算个数：我们的股东们那天离开大楼时，带走了大约8.5吨芒格的智慧。 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 2
这537亿美元的收益需要做些说明。它源自2018年实施的一项新GAAP规则，要求持有权益类证券的公司将这些证券未实现损益的净变动计入当期收益。正如我们在去年的信中所说，我的管理伯克希尔的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我都不认同这条规则。 查理和我有非常务实的理由想要确保伯克希尔在我们离去后继续繁荣：芒格家族持有的伯克希尔股票规模远超其家族的其他任何投资，而我个人净资产的99%都放在伯克希尔股票上。我从未卖出过伯克希尔的股票，也没有任何出售计划。除慈善捐赠和少量个人赠与外，我唯一一次处置伯克希尔股票是在1980年——当时我和其他选择参... 查看原文 →
2024 巴菲特致股东信 2
在人事决策上，能保持过得去的命中率就算不错了。最不可饶恕的罪过是拖延纠正错误，也就是查理·芒格 (Charlie Munger) 所说的"吮手指"。查理会对我说，问题不会因为你的一厢情愿而消失，必须采取行动，不管有多不舒服。 ...度。而且我们的经验告诉我们，一个成功的决策，随着时间的推移，可以带来惊人的回报。（想想盖可保险 (GEICO) 作为一项商业决策，阿吉特·贾恩 (Ajit Jain) 作为一项人事决策，以及我何其幸运地找到了查理·芒格这位无与伦比的合伙人、私人顾问和坚定的挚友。）错误会渐渐褪色，而成功可以永远盛放。 查看原文 →
人物索引 1
格雷厄姆（Benjamin Graham）— 出现于 27 篇信件 芒格（Charlie Munger）— 出现于 48 篇信件 阿吉特·贾恩（Ajit Jain）— 出现于 38 篇信件 格雷格·阿贝尔（Greg Abel）— 出现于 22 篇信件 托德·库姆斯（Todd Combs）— 出现于 ... 查看原文 →
套利 1
第五，套利是闲置资金的高效替代。 巴菲特将套利定位为短期现金等价物的替代品，而非核心投资策略。当缺乏长期好机会时，套利能提供远高于国库券的回报，同时还有一个重要作用——"冷却我们可能萌生的放松长期投资标准的诱惑"。芒格对此的评价是："行吧，至少能让你暂时远离酒吧。" 查看原文 →
1969年12月 巴菲特致合伙人信 1
...,000,000 股流通股中，巴菲特合伙基金将持有 800,000 股，第一曼哈顿公司 (First Manhattan Company) 和惠勒·芒格合伙公司 (Wheeler, Munger & Company) 将分别持有 100,000 股。多元零售公司曾拥有巴尔地摩的霍赫希尔德·科恩公司 ... 查看原文 →
1980 巴菲特致股东信 1
...公司主要高管的叙述性报告，其中描述了1980年的运营情况。我们建议各位仔细阅读，并请特别留意路易·文森蒂 (Louie Vincenti) 和查理·芒格 (Charlie Munger) 在重新定位互助储贷业务方面所做的出色工作。如需获取任何一家公司的完整年度报告，伯克希尔股东可致函索取：蓝筹印花请... 查看原文 →
1981 巴菲特致股东信 1
这个指定捐赠的主意，连同许多其他后来证明对我们很有益的主意一样，都是查理·芒格（Charlie Munger）——伯克希尔副董事长兼蓝筹印花董事长——想出来的。不管头衔如何，查理跟我以合伙人的方式共同管理所有控股企业。我们享受担任执行合伙人的工作，享受的程度简直近乎罪过。而我们同样享受有你们作为我们... 查看原文 →
1982 巴菲特致股东信 1
不管与蓝筹印花的合并是否成行，我的管理合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 将继续在洛杉矶工作。查理跟我在商业决策上完全可以互相替代。距离对我们毫无妨碍：我们一直觉得一通电话比半天的委员会会议更有成效。 查看原文 →
1988 巴菲特致股东信 1
...参阅第32-34页的业务分部章节以及第36-40页的管理层讨论章节，那里也有按GAAP基础报告的分部收益。关于韦斯科的业务，我强烈建议各位阅读查理·芒格 (Charlie Munger) 的年度信函，从第52页开始。那是我读过的关于引发当前储贷危机事件最好的一篇分析。另外，也请特别关注戴夫·希尔斯特... 查看原文 →
1991 巴菲特致股东信 1
伯克希尔的副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我已经设定了一个目标：让伯克希尔的内在价值每年平均增长15%。如果我们的账面价值也要跟上这15%的步伐，那么在未来十年我们必须赚到220亿美元。祝我们好运吧——我们真的会需要它。 查看原文 →
1993 巴菲特致股东信 1
...价值的比率，高于年初时的水平。另一方面，在长期利率只有6%至7%的投资环境下，如果——你们应该明白这是一个巨大的"如果"——伯克希尔的副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我能够达成我们长期以来的目标，即以年均15%的速度增加伯克希尔的每股内在价值，那么伯克希尔目前的市价也并非不合... 查看原文 →
1994 巴菲特致股东信 1
伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我很少做预测。不过有一点我们倒是可以很有信心地说：伯克希尔未来的表现将很难再像过去那样辉煌。 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 1
我之所以一再谈论每股账面价值的增长，是因为它大致反映了我们一年来的经济进步。不过，就像伯克希尔的副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我一再告诉各位的，在伯克希尔真正重要的是内在价值，而非账面价值。最近一次向各位传达这个信息，是在去年6月我们发行B级普通股之后寄给大家的股东手册 (... 查看原文 →
1998 巴菲特致股东信 1
...付出的。然而，这些交易并不会给我们带来每股内在价值的即时增长，因为在这方面我们所得到的与我们所付出的大致相当。正如伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我不厌其烦地告诉大家的（虽然你们可能觉得我们啰嗦了点），真正重要的是每股内在价值的增长，而不是每股账面价值的增... 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 1
尽管去年表现不佳，伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我仍然预期，伯克希尔未来十年的内在价值增长将略微超越标普500指数同期的涨幅。当然，这种事谁也没法打包票。但我们愿意用自己全部的身家来做担保。大家应该都听过这组数据：我个人99%以上的净资产都放在伯克希尔。... 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 1
最后还有一项年年都会发生的坏消息：伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我，比起上次跟各位报告的时候又老了一岁。不过值得欣慰的是，有一个无可辩驳的事实——以百分比来算，你们管理层老化的速度比几乎所有其它大公司都要慢得多。更妙的是，这个差距以后还会越来越大。 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
...02年，这些有利因素汇聚在一起，使我们的账面价值增幅超越标普500指数32.1个百分点。这样的成绩好得有些反常：伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我至多只是希望能够平均每年稳定地超越指数几个百分点。将来一定会出现标普指数大幅跑赢我们的年份。事实上，在强劲的... 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 1
...广泛多元、内在价值远超账面价值的企业集团。因此，39年来我们内在价值的增长率，在某种程度上超过了账面价值22.2%的增长率。（想要更深入了解内在价值，以及我的搭档、伯克希尔副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我经营伯克希尔所遵循的商业原则，请阅读我们的股东手册，从第69页开始。） 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 1
...值——蜕变成一个多元化的大型集团，内在价值远远超过账面价值。因此，40年来我们内在价值的增长幅度其实超过了账面价值21.9%的增长率。（想了解更多关于内在价值以及查理·芒格 (Charlie Munger)——我的合伙人兼伯克希尔副董事长——和我经营伯克希尔的原则，请参阅股东手册，从第73页开始。） 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 1
...出，伯克希尔两个价值要素的比较增长率在最近十年发生了很大变化，这反映了我们的经营重心日益向企业并购倾斜。尽管如此，伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格（Charlie Munger）和我的目标仍然是让两张表的数字都能实现增长。对于这一雄心壮志，我们希望——打个比方——避免遭遇一对老夫妇的命运，他们... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
我在伯克希尔的合伙人查理·芒格（Charlie Munger）和我，将继续用刚才描述的两把标尺来衡量我们的进展，并定期向你们汇报结果。尽管我们不可能接近复制过去的纪录，但我们会尽最大努力，确保未来不会让人失望。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...那张44年的表格。在75%的年份里，标普500指数都录得正收益。我猜测，未来44年中大约也会有类似比例的好年景。但无论是我管理伯克希尔的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger)，还是我，都无法提前预知哪些年份赚钱、哪些年份亏钱。（以我们一贯固执己见的看法，我们也不认为其他任何人能做到。）比... 查看原文 →
2009 巴菲特致股东信 1
...lington Northern Santa Fe，简称BNSF）的收购，这使我们原有的约50万名股东至少增加了6.5万名。对于我的长期合伙人查理·芒格（Charlie Munger）和我来说，最重要的是让所有股东都了解伯克希尔的业务、目标、局限和文化。因此，在每年的年报中，我们都会重新阐述指导我们... 查看原文 →
2011 巴菲特致股东信 1
伯克希尔的副董事长兼我的合伙人查理·芒格（Charlie Munger）和我，对公司2011年的业务进展感到相当满意。以下是其中的亮点： 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
有一件事你们可以确信：无论伯克希尔的业绩如何，我的搭档、公司副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 和我都不会更换衡量标准。我们的工作就是以超越标普指数的速度提升公司的内在商业价值——我们用账面价值作为内在价值的一个明显被低估的替代指标。如果我们做到了，伯克希尔的股价虽然年度间难以预测... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我都相信，在市场下跌或温和上涨的年份，伯克希尔的账面价值和内在价值都能跑赢标普指数。但在市场强劲上涨的年份——就像2013年——我们预计会暂时落后。过去49年中，我们有10年跑输市场，其中只有一次是在标普涨幅不到15%的年份... 查看原文 →
2014 伯克希尔的过去现在与未来 1
让我改掉烟蒂投资习惯、并为建造一家能够兼具巨大规模和丰厚利润的企业指明方向的人，是查理·芒格 (Charlie Munger)。查理在距离我现在住处几百英尺的地方长大，年轻时跟我一样，在我祖父的杂货店里干过活。然而，直到 1959 年我才认识查理，那时他早已离开奥马哈，定居洛杉矶了。当时我 28 岁... 查看原文 →
2014 副董事长的思考 1
查尔斯·T·芒格 (Charles T. Munger) 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
伯克希尔副董事长兼我的搭档查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我，预计伯克希尔经常性的每股盈利能力每年都会增长。当然，实际收益有时会因为美国经济的周期性疲软而下降。此外，即使大多数美国企业表现良好，保险业的特大灾难或其他行业的特定事件，也可能拖累伯克希尔的收益。 查看原文 →
2018 巴菲特致股东信 1
GAAP的一项新规要求我们必须将最后一项计入当期收益。正如我在2017年年报中所强调的，无论是伯克希尔副董事长查理·芒格 (Charlie Munger) 还是我，都不认为这条规则是合理的。我们一直认为，在伯克希尔，这种按市值计价的变化将产生我所描述的"净收益剧烈而无常的波动"。 查看原文 →
2020 巴菲特致股东信 1
通用会计准则中与资本利得或亏损相关的两个部分（无论已实现还是未实现），每年都会反复无常地波动，这反映的是股市的涨涨跌跌。不管眼下的数字是什么，我的长期合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我都坚信，随着时间的推移，伯克希尔从投资中获得的资本利得将是相当可观的。 查看原文 →
2021 巴菲特致股东信 1
我的长期合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我，承担着管理你们一部分积蓄的职责。能获得你们的信任，我们深感荣幸。 查看原文 →
2022 巴菲特致股东信 1
查理·芒格 (Charlie Munger) 是我的长期搭档，我们俩的工作就是管理一大批个人投资者的积蓄。我们对他们长久以来的信任深怀感激，这种关系往往贯穿了他们成年后的大半人生。在写这封信的时候，我脑海里首先浮现的就是这些矢志不渝的储蓄者。 查看原文 →