Franchise 概念
特许经营权（Franchise）
概念解析
定义与起源
在巴菲特的投资词汇中，"特许经营权"（Franchise）——更准确地说是"经济特许经营权"（Economic Franchise）——是一个含义特殊且极其重要的概念。它并非法律意义上的特许经营许可（如麦当劳的加盟权），而是指一家企业因其产品或服务的独特性，在经济上享有的类似于垄断的地位。
巴菲特对这一概念最经典、最系统的阐述，出现在1991 巴菲特致股东信中。那封信里他借对媒体行业的分析，首次给出了经济特许经营权的严格定义：
经济特许经营权产生于这样的产品或服务：(1) 它是被需要或被渴望的；(2) 顾客认为找不到近似的替代品；(3) 不受价格管制。——1991 巴菲特致股东信
这个定义精炼而完备，三个条件缺一不可。一家公司是否拥有特许经营权，可以通过一个简单的测试来验证：它能否定期主动提价并因此获得高资本回报率？如果答案是肯定的，这家企业就拥有经济特许经营权。
这一概念的思想萌芽可以追溯到更早。1979年巴菲特已经在使用"特许经营权"一词来描述纺织业中相对强势的产品线，1981年他更明确地表示要"通过公开市场买入那些拥有出色特许经营权、并由有能力且正直的管理层经营的公司的少数股权"。但1991年的系统性定义，标志着这一概念在巴菲特思想体系中的正式成熟。
核心要义
特许经营权的三大构成要素
巴菲特1991年提出的三个条件，值得逐一深入解析：
第一个条件——"被需要或被渴望"——意味着产品必须有真实而持久的市场需求。这种需求可以是功能性的（人们需要保险来转移风险），也可以是情感性的（情人节送一盒喜诗糖果表达爱意）。关键在于需求的持久性：可口可乐满足的是人类对甜味饮料的永恒渴望，这种需求不会因为技术变革而消失。
第二个条件——"顾客认为找不到近似的替代品"——是特许经营权的核心所在。注意巴菲特用的是"顾客认为"而非"实际上"，这一细微但关键的区分揭示了品牌、习惯和心理认知在构建特许经营权中的决定性作用。从客观成分分析，可口可乐和百事可乐或许差异不大；但在消费者心中，它们是两种截然不同的东西。
第三个条件——"不受价格管制"——排除了公用事业等受政府定价约束的行业。这些行业虽然也有垄断特征，但定价权掌握在监管者手中而非企业自身。
特许经营权 vs. 普通企业
巴菲特在1991年信中进一步对比了两种企业类型：
相比之下，"普通企业"只有在它是低成本运营商或者其产品/服务供不应求时，才能获得超额利润。但供给紧张通常持续不了多久。——1991 巴菲特致股东信
这一对比揭示了特许经营权最本质的经济特征：超额利润的持久性。普通企业的超额利润是暂时的——要么来自于短暂的供需失衡，要么来自于管理层超凡的运营能力（而人总会离开）。特许经营权企业的超额利润则是结构性的——它根植于产品的独特性和消费者的心理认知之中。
更令人惊讶的是巴菲特接下来的论断：特许经营权能容忍糟糕的管理。无能的管理者虽然会降低盈利能力，但不会造成致命伤害；而普通企业则可以被糟糕的管理彻底毁掉。这并不是说管理不重要，而是说特许经营权的力量强大到即使在逆境中也能维持企业的生存。
特许经营权的动态性
巴菲特的深刻之处在于，他认识到特许经营权不是永恒的——它可以增强，也可以被侵蚀。媒体行业就是他反复引用的经典案例：
那种刀枪不入的特许经营权和取之不尽的丰裕暴利的时代，已经一去不复返了。——1991 巴菲特致股东信
报纸、电视台曾经拥有近乎完美的特许经营权——当地零售商别无选择，只能在唯一的报纸上投放广告。但互联网的出现彻底改变了这一格局。消费者有了更多的信息和娱乐选择，特许经营权被削弱为"强势的普通企业"。巴菲特在1995 巴菲特致股东信中坦承："报业的经济吸引力已经下降了一个档次……又失去了一个档次。"
这一洞察对投资者的启示极为重要：识别特许经营权只是第一步，持续监测其强度变化才是长期投资成功的关键。
特许经营权与护城河的关系
特许经营权是巴菲特后来发展出的护城河概念的思想先驱。1986年他就将GEICO的低成本优势比作"护城河"，称其"捍卫和强化这一经济特许经营权"。到了2007年，他将护城河的来源归纳为两大类：低成本生产商（GEICO、好市多）和强大的全球品牌（可口可乐、吉列、美国运通）。可以说，特许经营权是"城堡"，护城河是保护城堡的"防线"。
实践应用
巴菲特通过数十年的投资实践，积累了识别和利用特许经营权的丰富经验。
喜诗糖果：教科书级别的发现之旅。 1972年收购喜诗糖果时，巴菲特和芒格"还没有充分认识到经济特许经营权的价值"。他们以2,500万美元买下了一个有形净资产仅700万美元的企业。此后二十年，喜诗累计创造了4.1亿美元的税前利润，仅追加了1,800万美元的资本投入。这个经历深刻地教育了巴菲特：拥有特许经营权的企业，其价值远远超过有形资产所暗示的水平。
拥有喜诗让我们学到了很多关于如何评估特许经营权的知识。我们在某些股票投资上赚到了可观的收益，正是因为在喜诗身上学到的这些功课。——1991 巴菲特致股东信
可口可乐：全球化特许经营权的终极范例。 巴菲特1988年大举买入可口可乐，正是基于对其特许经营权的深刻理解。可口可乐满足了特许经营权的所有三个条件：全球性的渴望、在消费者心目中无可替代的品牌认知、完全自主的定价权。他在1990 巴菲特致股东信中称之为"全世界最有价值的特许经营权企业"。
美国运通：高尔夫球场上的重新发现。 1997年，巴菲特在打高尔夫时与美国运通的一位高管交谈，重新认识到运通企业卡业务的特许经营权价值。"到了第二洞果岭上，Frank已经让我完全相信美国运通的企业卡是一项绝佳的特许经营生意——我当场决定不卖了。"（1997 巴菲特致股东信）这个故事说明，识别特许经营权有时需要深入一线获取洞察。
保险业：以管理能力构建特许经营权。 保险产品本身不具备专利性或品牌壁垒，但伯克希尔的保险业务却建立起了强大的特许经营权。其秘诀在于杰出的管理团队、承保纪律和财务实力的组合，形成了"根基深厚、价值非凡的特许经营权"（2008 巴菲特致股东信）。
常见误区
误区一：特许经营权等于垄断。 拥有特许经营权的企业不一定是法律意义上的垄断者。可口可乐面临百事可乐的激烈竞争，但消费者心中的品牌认知使其享有事实上的定价权。特许经营权的本质是"消费者的心智垄断"，而非市场垄断。
误区二：高利润率就有特许经营权。 高利润率可能来自于暂时的供需失衡、短期的技术领先或周期性因素，这些都不构成持久的特许经营权。真正的测试是：企业能否在五年、十年的时间跨度里持续主动提价而不流失客户？
误区三：特许经营权一旦建立就永不消失。 媒体行业的教训表明，即使是看似"刀枪不入"的特许经营权也可能被技术变革和消费者行为变化所侵蚀。投资者不能仅凭企业过去的辉煌就假设其特许经营权将永远存在。
误区四：混淆法律特许经营与经济特许经营。 巴菲特旗下的HomeServices收购了保德信和Real Living的特许经营业务（法律特许经营），但这与他论述的"经济特许经营权"是完全不同的概念。前者是一种商业安排，后者是一种经济结构。两者有时会交叉，但不应混为一谈。
巴菲特原话精选
"经济特许经营权产生于这样的产品或服务：(1) 它是被需要或被渴望的；(2) 顾客认为找不到近似的替代品；(3) 不受价格管制。"——1991 巴菲特致股东信
"特许经营权能容忍糟糕的管理。无能的管理者虽然会降低特许经营的盈利能力，但不会造成致命伤害。"——1991 巴菲特致股东信
"在永远剧烈变化的经济领域中，很难建立起堡垒般的特许经营权。而这种特许经营权，通常才是持续高回报的关键。"——1987 巴菲特致股东信
"我们在某些股票投资上赚到了可观的收益，正是因为在喜诗身上学到的关于如何评估特许经营权的功课。"——1991 巴菲特致股东信
"我们拥有保险行业最优秀的管理团队，而且在大多数情况下，他们管理着根基深厚、价值非凡的特许经营权。"——2008 巴菲特致股东信
思想演变
早期伯克希尔（1970-1989）：巴菲特逐步认识到特许经营权的力量。1979年首次在纺织业务中使用该术语；1981年明确将其作为选股标准；1983年通过报纸渗透率分析特许经营权强弱；1986年将特许经营权与护城河概念首次结合；1987年强调稳定行业更易构建特许经营权。
成熟期（1990-2009）：1991年给出经典定义，标志着概念的完全成熟。通过对媒体行业特许经营权衰退的深刻分析（1991、1995），巴菲特展现了对特许经营权动态性的理解。同期，他在可口可乐（1990）和美国运通（1997）上的投资实践，进一步验证和深化了这一理论。
近期（2010-2025）：巴菲特的关注重心转向伯克希尔保险业务的特许经营权建设。2008年的总结性论断——"根基深厚、价值非凡的特许经营权"——表明他将管理能力和企业文化视为构建特许经营权的重要路径，超越了单纯依赖产品独特性的早期思维。
相关概念
典型案例公司
喜诗糖果——巴菲特学习特许经营权价值的"教室"，以极少资本创造巨额利润
可口可乐——"全世界最有价值的特许经营权企业"，全球品牌认知构成心智垄断
华盛顿邮报——曾经拥有强大特许经营权，后因行业变革而弱化的案例
美国运通——企业卡业务的特许经营权，在高尔夫球场上被重新发现
盖可保险——以低成本运营构建并捍卫特许经营权的范例
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1991 巴菲特致股东信 8
事实是，报纸、电视和杂志产业在经济特征上已经越来越像普通企业，而不是拥有特许经营权的事业。让我们快速看看这两类企业的区别特征，不过请记住，很多公司实际上介于两者之间，最恰当的描述应该是弱势的特许经营或强势的普通企业。 经济特许经营权产生于这样的产品或服务：(1) 它是被需要或被渴望的；(2) 顾客认为找不到近似的替代品；(3) 不受价格管制。一家公司是否同时具备以上三个条件，可以通过它能否定期主动提价并因此获得高资本回报率来加以验证。此外，特许经营权能容忍糟糕的管理。无能的管理者虽然会降低特许经营的盈利能力，但不... ...还有 6 处提及 查看原文 →
1983 巴菲特致股东信 6
我们认为，渗透率是衡量一份报纸特许经营权强弱的最佳指标。如果一份报纸在当地主要零售商的核心地理区域拥有异常高的渗透率，而在其他地方的发行量相对较少，那么对这些零售商来说，在该报投放广告是极其高效的。渗透率低的报纸对广告主的吸引力就远没有那么强了。 尽管拥有强大的特许经营权，ROP广告行数（印刷在报纸版面上的广告，区别于预印插页）的增长将非常困难。1983年我们的预印广告大幅增长：行数从930万增加到1,640万，营收从360万美元增至810万美元。这些增长与全美趋势一致，但在我们的个案中被夸大了——部分原因是《信使快报》倒闭后我们承接了它的业... ...还有 4 处提及 查看原文 →
1986 巴菲特致股东信 6
...盖可保险的董事长比尔·斯奈德 (Bill Snyder)更懂得这个城堡加护城河的概念。他不断通过进一步降低成本来拓宽护城河，从而捍卫和强化这一经济特许经营权。1985年到1986年间，盖可保险的总费用比率从24.1%降至前面提到的23.5%，在比尔的领导下，这一比率几乎肯定会继续下降。如果能做到这一... 我们得出的结论是：在某些情况下，减税的好处完全或几乎完全归企业及其股东所有；而在另一些情况下，好处完全或几乎完全传递给了消费者。决定结果的关键因素是企业特许经营权的强弱，以及该特许经营权的盈利能力是否受到政府管制。 ...还有 4 处提及 查看原文 →
华盛顿邮报 4
在巴菲特投资的年代，华盛顿邮报公司是典型的特许经营权企业。一座城市的主导报纸拥有近乎垄断的分类广告市场——招聘广告、房地产广告、汽车广告——这构成了极为强大的经济护城河。广告客户别无选择，必须在当地最大的报纸上刊登广告才能触达目标受众。这种"必需品"属性使得报纸能够持续提价而不会显著流失客户，为公司... 这笔投资体现了巴菲特投资哲学的精髓：他买的不是一张会上下波动的纸片，而是一家拥有一流特许经营权的企业的一部分。《华盛顿邮报》在首都拥有无可撼动的地位，其分类广告业务形成了天然垄断，任何竞争对手都难以复制这种"读者-广告客户"的双边网络效应。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
媒体与出版 4
...80年代，巴菲特视报纸和电视台为最完美的生意之一。一个城市的垄断性日报就像一座"收费桥梁"——广告商别无选择，必须通过它才能触达当地消费者。华盛顿邮报、布法罗新闻报和大都会通信都是这一时期的重仓持股。这些企业的共同特征是：需要极少的资本投入，拥有强大的定价权，现金流如泉涌般稳定——完美的特许经营权。 1991年，巴菲特在致股东信中发出了具有里程碑意义的警告：媒体业的经济特征已经从特许经营权滑向了普通企业。他指出，过去报纸和电视台拥有的定价权正在被侵蚀，广告商有了越来越多的替代选择。这篇分析是巴菲特最早也最深刻的"护城河退化"论述之一。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
品牌 4
品牌力量（Brand Power）在巴菲特的投资体系中，是构成护城河和特许经营权的核心要素之一。巴菲特所理解的品牌，远不止一个商标或一段广告语——它是消费者心智中根深蒂固的认知和偏好，是企业拥有定价权的根本来源，是一种无需实体形态即可跨越地理和时间界限的经济资产。 护城河 特许经营权 商誉 定价权 竞争优势 商业模式 查看原文 →
商业模式 4
第三，稳定持久。 巴菲特偏爱那些"今天做的事情和五年、十年前大致相同"的企业（1987 巴菲特致股东信）。这类企业的商业模式经受住了时间的考验，管理层不需要频繁地重塑业务，可以把精力集中在日复一日的卓越执行上。剧烈变化的行业固然可能带来暴利机会，但也意味着大量犯错的可能，更难建立持久的特许经营权。 第五，与管理层形成良性循环。 出色的商业模式即使在管理水平不佳时也能维持基本盈利（这是特许经营权的特征），但在优秀管理层手中则能释放出远超预期的价值。巴菲特反复提到，伯克希尔保险业务的卓越成绩，来自"杰出的经理人运营着纪律严明、商业模式难以复制的业务"。 ...还有 2 处提及 查看原文 →
护城河 3
... 巴菲特致股东信中正式使用这个比喻，描述盖可保险与竞争对手之间的成本差距："盖可保险与竞争对手之间的成本差距，就像是一条护城河，保卫着一座价值连城、人人觊觎的商业城堡。"这个概念的思想根基则可追溯到更早期对特许经营权的思考——那些拥有定价权、不受市场价格竞争完全约束的企业，本质上就是有护城河的企业。 巴菲特早期更多使用"特许经营权"这个概念来描述企业的竞争优势。在1986 巴菲特致股东信中，他首次将"护城河"作为比喻引入，描述盖可保险的成本优势。这一时期他深入思考了企业竞争优势的本质——什么样的企业能够长期保持高回报？特许经营权的强弱如何影响企业在税率变化等外部冲击中的表现？这些思考为护城河概念... ...还有 1 处提及 查看原文 →
零售与消费 3
巴菲特坦言，拥有喜诗让他学到了如何评估特许经营权，此后在可口可乐和吉列等股票上赚到的丰厚回报，正是喜诗教给他的功课。 1972年：收购喜诗糖果，开始理解品牌和特许经营权的经济学 1983年：收购内布拉斯加家具店，被B夫人的经营才能折服 1988年：开始大举买入可口可乐，将消费品投资推向巅峰 1989年：买入吉列可转换优先股，进一步确认"日常消费品帝国"的投资逻辑 1991年：明确阐述喜诗对投资哲学的转变意义 200... ...还有 1 处提及 查看原文 →
市盈率 3
一种是拥有特许经营权的企业——利润以每年约6%的速度自然增长，且不需要额外资本投入。这种企业的合理估值是25倍税后市盈率（约16倍税前），因为它的收益流相当于一种不断增长的永续年金。 误区二：高市盈率就是"泡沫"。 一家拥有持久特许经营权、持续高增长、且不需要额外资本投入的企业，即使市盈率看起来很高，也可能是合理甚至低估的。巴菲特1991年的25倍估值模型证明了这一点。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 3
...做的事情和五年、十年前大致相同的公司。这并不是说管理者可以自满——企业总有机会改善服务、产品线和制造工艺等，显然应该抓住这些机会。但一家不断遭遇重大变化的企业，同样会面临许多犯重大错误的机会。而且，在永远剧烈变化的经济领域中，很难建立起堡垒般的特许经营权。而这种特许经营权，通常才是持续高回报的关键。 ...了一家所谓的"高科技"公司和少数几家制药企业外，其余公司所在的行业总体而言相当平凡。大多数公司销售的产品或提供的服务，与十年前基本没什么两样（当然现在的数量更大、价格更高，或者两者兼有）。这25家公司的记录证明：充分发挥已有的强大特许经营权，或者专注于单一的制胜主题，通常才是创造非凡经济效益的秘诀。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
卡夫亨氏 2
卡夫亨氏的商业模式符合巴菲特偏好的"特许经营权"型消费品企业——拥有强大品牌、稳定需求和定价能力。然而，近年来消费者口味向健康、天然和新兴品牌转变，传统大众食品品牌面临着竞争优势被侵蚀的挑战。 这笔投资还揭示了传统护城河面临的新挑战。在电商时代，消费者更容易接触到新兴品牌，传统大品牌通过超市货架垄断获得的分销优势正在减弱。特许经营权并非永恒不变——消费者偏好的转变可以逐步侵蚀看似坚不可摧的品牌价值。 查看原文 →
穆迪 2
...，由穆迪、标准普尔和惠誉三家机构主导。债券发行人"必须"获得至少两家主要评级机构的评级才能进入资本市场——这种"双评级"惯例使得穆迪的地位几乎不可撼动。更重要的是，评级业务几乎不需要有形资本，却能产生极高的利润率和自由现金流，完美符合巴菲特所推崇的"不需要大量资本就能赚取高回报"的特许经营权型企业。 穆迪是巴菲特护城河理论和特许经营权投资思想的完美体现。信用评级行业的寡头垄断格局、极低的资本需求和极高的利润率，使穆迪成为一台不知疲倦的"印钞机"。 查看原文 →
喜诗糖果 2
喜诗糖果的核心竞争力在于其强大的品牌忠诚度和消费者的情感连接。在加州和美国西部，喜诗糖果已经成为节日送礼和家庭传统的代名词。消费者购买的不仅是巧克力，更是一种温暖的情感记忆。这种深植于消费者心智中的品牌认同，赋予了公司强大的定价权——可以持续提价而不会失去顾客。 定价权是最好的护城河。喜诗糖果能够年复一年地提价——不是因为成本上升被迫为之，而是因为消费者心甘情愿地接受。这种定价权来源于品牌在消费者心智中不可替代的地位。巴菲特总结为："买大宗商品，卖品牌产品——这一直是商业成功的秘诀。" 查看原文 →
大都会通信 1
大都会通信还展示了优质媒体资产在特定历史时期的特许经营权价值。在有线电视和互联网兴起之前，拥有电视网络和地方电视台牌照的公司享有天然的垄断地位。这种护城河后来被科技变革所侵蚀，但在1977-1996年的黄金时代，它为投资者创造了惊人的回报。 查看原文 →
核心思想索引 1
...ion Criteria）— 出现于 19 篇信件 市盈率（P/E Ratio）— 出现于 19 篇信件 商业模式（Business Model）— 出现于 17 篇信件 企业文化（Corporate Culture）— 出现于 15 篇信件 特许经营权（Franchise）— 出现于 14 篇信件 查看原文 →
竞争优势 1
护城河 商业模式 特许经营权 商誉 内在价值 管理层 查看原文 →
苹果 1
...为数十亿用户生活中不可或缺的"必需品"，其用户粘性堪比可口可乐在饮料领域的地位；第二，iOS生态系统构成了一条极深的护城河——一旦用户进入苹果生态（购买应用、订阅服务、使用iCloud存储数据），转换到其他平台的成本极高；第三，苹果品牌在全球范围内代表着品质、设计和身份认同，赋予了公司强大的定价权。 查看原文 →
商誉 1
内在价值 护城河 账面价值 竞争优势 特许经营权 资本配置 查看原文 →
BNSF铁路 1
收购逻辑。 巴菲特收购BNSF的理由简单而深刻：铁路是美国经济的动脉，只要美国经济继续增长，就需要更多的货物运输。铁路相对于卡车的成本优势和碳排放优势会随时间推移而增强。BNSF拥有不可复制的基础设施资产——32,500英里的铁路线路、数千台机车、数万节车厢——以及无法被新进入者挑战的特许经营权。 查看原文 →
1979 巴菲特致股东信 1
...比花在以便宜价格买入烂公司上要值得。虽然Waumbec的收购是个错误，但好在没有酿成灾难。该厂的部分业务被证明是新贝德福德 (New Bedford) 室内装饰品生产线（我们纺织业最强的特许经营权）的有益补充，而且曼彻斯特在大幅缩减经营规模后也有可能实现盈利。只不过我们最初收购的理由并没有得到验证。 查看原文 →
1981 巴菲特致股东信 1
目前，我们发现通过公开市场买入那些拥有出色特许经营权、并由有能力且正直的管理层经营的公司的少数股权，是获取价值最容易的途径。我们从未打算去经营这些公司，但我们确实期望从它们身上获利。 查看原文 →
1988 巴菲特致股东信 1
这些业务的卓越表现，在大多数情况下部分归功于出色的经济特许经营权；但在所有情况下，出色的管理都是关键因素。查理跟我所做的贡献，就是放手让这些经理人自由发挥。 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 1
当可口可乐用留存收益回购自己的股票时，等于间接增加了我们在这家我认为是全世界最有价值的特许经营权企业中的持股比例。（当然，可口可乐还把留存收益用在许多其他增加价值的地方。）可口可乐也可以不回购股票，而是把这些钱以股息的方式发给我们，然后我们再用这笔钱去买更多可口可乐的股票。但后一种做法效率较低：由于... 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 1
...o News) 的表现与同业相比依然相当出色，但面临另一个问题。在这种情况下，行业趋势并不乐观。1991年的年报中我就解释过，与当年看似坚不可摧的特许经营权相比，报业的经济吸引力已经下降了一个档次。时至今日，这个行业的经济特性依然出色，但又失去了一个档次。随着时间推移，我们预期报业的竞争优势将逐步削... 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 1
...ank是一位才华横溢的管理者，因为业务关系对信用卡行业了如指掌。于是从第一洞开球起我就追着他问个不停。到了第二洞果岭上，Frank已经让我完全相信美国运通的企业卡是一项绝佳的特许经营生意——我当场决定不卖了。打到后九洞时，我更是转守为攻、决定加仓。几个月之后，伯克希尔已经持有了美国运通10%的股权。 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...得他们的经济状况与我们截然不同。当然，某些年份我们也会遭遇承保损失。但我们拥有保险行业最优秀的管理团队，而且在大多数情况下，他们管理着根基深厚、价值非凡的特许经营权。凭借这些优势，我相信我们长期而言将持续实现承保盈利，我们的浮存金因此不会产生任何成本。保险业务是伯克希尔的核心，是我们经济上的发动机。 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 1
此外，家庭服务公司去年还收购了保德信 (Prudential) 和Real Living特许经营业务67%的股权，这两个品牌在全国共向544家经纪公司发放了经营许可证，并从其销售中收取少量特许费。我们已约定在五年内收购剩余股权。未来几年，我们将逐步把旗下的特许加盟商和自有经纪公司统一更名为伯克希尔·... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
房屋服务公司现在拥有22,114名经纪人，比2012年增加了38%。它还拥有保德信 (Prudential) 和Real Living特许经营业务67%的权益，这些特许经营商正在更名为伯克希尔·哈撒韦房屋服务。如果你还没看到的话，很快就会在"待售"的房屋广告牌上看到我们的名字。 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
HomeServices还在全国各地特许经营了许多使用我们品牌的门店。我们看好房地产经纪的各个方面，预计在未来十年将收购更多的经纪公司和特许加盟商。 查看原文 →