Washington Post 公司
华盛顿邮报（Washington Post）
公司简介
华盛顿邮报公司（The Washington Post Company）是一家美国媒体集团，旗下拥有《华盛顿邮报》报纸、新闻周刊（Newsweek）、多家电视台以及卡普兰教育集团（Kaplan）等业务。《华盛顿邮报》创刊于1877年，是美国最具影响力的报纸之一，以深度调查报道著称，尤其因1972年率先报道水门事件而声名大噪。
在巴菲特投资的年代，华盛顿邮报公司是典型的特许经营权企业。一座城市的主导报纸拥有近乎垄断的分类广告市场——招聘广告、房地产广告、汽车广告——这构成了极为强大的经济护城河。广告客户别无选择，必须在当地最大的报纸上刊登广告才能触达目标受众。这种"必需品"属性使得报纸能够持续提价而不会显著流失客户，为公司带来了高度可预测的现金流和丰厚的利润率。
华盛顿邮报公司由格雷厄姆家族控制，凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham）在丈夫1963年去世后接管了公司。她从一位毫无商业经验的社交名媛，成长为美国最受尊敬的女性企业领导人之一——不仅带领邮报度过了水门事件和五角大楼文件事件的考验，还将公司打造成了一台高效的盈利机器。巴菲特与凯瑟琳·格雷厄姆结成了深厚的友谊，并在公司治理和资本配置方面给予了大量建议。
值得注意的是，华盛顿邮报公司后来更名为格雷厄姆控股（Graham Holdings），并于2013年将《华盛顿邮报》报纸出售给亚马逊创始人杰夫·贝索斯。这标志着传统报业时代的终结，但巴菲特对这家公司的投资早已成为价值投资史上的经典案例。
投资故事
华盛顿邮报是巴菲特早期最重要的投资之一，也是他从"烟蒂投资法"完全转向"以合理价格买入优秀企业"的标志性案例。这笔投资将1,060万美元变成了超过10亿美元，持有超过30年。
1973年：市场恐慌中的经典买入。 1973年，美国股市因石油危机和经济衰退恐慌而暴跌。华盛顿邮报公司的股价跌至整个公司市值仅8,000万美元左右——而巴菲特估计，任何一个知情的买家都会愿意以4亿美元买下整家公司。换言之，市场给出了打两折的价格。巴菲特以约1,060万美元买入467,150股B股，成为公司最大的外部股东。
这笔投资体现了巴菲特投资哲学的精髓：他买的不是一张会上下波动的纸片，而是一家拥有一流特许经营权的企业的一部分。《华盛顿邮报》在首都拥有无可撼动的地位，其分类广告业务形成了天然垄断，任何竞争对手都难以复制这种"读者-广告客户"的双边网络效应。
与凯瑟琳·格雷厄姆的伙伴关系。 巴菲特与凯瑟琳·格雷厄姆的关系远不止普通的投资者与管理层关系。他担任公司董事会成员长达数十年，在资本配置策略上给予了关键性建议。其中最重要的一项是鼓励公司大规模回购股票。在1984年的致股东信中，巴菲特特别指出：华盛顿邮报公司持续以低于内在价值的价格回购股票，为所有留存股东创造了巨大价值。他还在1975年为凯瑟琳写了一份关于养老金投资策略的备忘录，该文后来被收录在伯克希尔年报中，成为投资经典文献。
送报纸与资本增值。 巴菲特投资华盛顿邮报还有一个充满诗意的细节：他在1940年代曾以少年身份为《华盛顿邮报》送报纸。他用送报挣来的钱开始了最初的投资。30年后，他用伯克希尔的资金买入了这家公司的大量股份。正如他在1995年致股东信中所说："我买GEICO股份的大部分资金，是靠送《华盛顿邮报》挣来的——而华盛顿邮报公司在多年之后，让伯克希尔把1,000万美元变成了5亿美元。"到最后清仓时，这个数字已经远超5亿。
投资回报。 以1,060万美元的初始投资计算，华盛顿邮报在最高峰时期为伯克希尔创造了超过100倍的回报。这笔投资持有超过30年，年化回报率约为15%-17%，虽然不是最高，但考虑到几乎零风险的确定性，堪称完美的投资。
巴菲特评价精选
"符合这些标准的股票，我们打算长期持有；事实上，我们最大的一笔股权投资是467,150股华盛顿邮报B股，成本约1,060万美元，我们计划永久持有。" —— 1975 巴菲特致股东信
"许多年前，一个好的1,000万美元投资机会就能为我们创造奇迹（想想1973年投资华盛顿邮报或1976年投资盖可保险的案例）。如今，就算有十个这样的机会，每个都增值到三倍，也仅仅能让伯克希尔的净资产增加0.25%。" —— 2001 巴菲特致股东信
"我买GEICO股份的大部分资金，是靠送《华盛顿邮报》挣来的——而华盛顿邮报公司在多年之后，让伯克希尔把1,000万美元变成了5亿美元。" —— 1995 巴菲特致股东信
"我们从盖可保险、华盛顿邮报和通用食品这三大重仓股的大规模回购中获益匪浅……在这些公司中，股东们的利益都因以低价回购而获得了实质性的增强。" —— 1984 巴菲特致股东信
"另一个例子是华盛顿邮报——我投资的初始资金有一半来自1940年代给该报送报纸的收入。三十年后，该公司上市两年后，伯克希尔买入了一大笔股份。" —— 1994 巴菲特致股东信
投资启示
华盛顿邮报的投资案例是理解特许经营权价值和逆向投资的最佳教材之一，但它也包含了一个关于"变化"的深刻警示。
第一，特许经营权在特定时代具有巨大价值。 1973年，一座城市的主导报纸拥有近乎不可替代的广告平台地位。分类广告——招聘、房产、汽车——必须在当地最大报纸上刊登才有效果。这种"必需品"属性创造了强大的定价权和可预测的现金流。巴菲特认识到这一点，并在市场恐慌中以大幅低于内在价值的价格买入。
第二，逆向投资需要深刻理解价值。 1973年，市场先生给华盛顿邮报公司的标价是8,000万美元，而巴菲特估计其内在价值至少4亿美元。敢于在市场恐慌中大量买入，需要的不只是勇气，更需要对企业价值的深刻理解。巴菲特知道，《华盛顿邮报》的广告收入不会因为股市下跌而减少，读者不会因为经济衰退而停止阅读报纸。企业的内在价值独立于股价波动。
第三，资本配置的重要性。 巴菲特对华盛顿邮报最大的贡献之一，是建议公司持续回购低估的股票。这使得伯克希尔的持股比例从最初的约10%逐步提升到近19%，而无需额外投入一分钱。回购在股价低估时进行效果最大——可口可乐、华盛顿邮报和富国银行在低价位的回购，给伯克希尔带来的好处远超高价位回购。
第四，护城河可能被颠覆。 华盛顿邮报的案例也包含一个重要警示：看似坚不可摧的护城河也可能被技术变革所侵蚀。互联网——特别是Craigslist和各类在线招聘平台——彻底瓦解了报纸的分类广告垄断。巴菲特在1990年代已经察觉到"行业演变趋势"对媒体公司的冲击。这提醒投资者，在评估护城河时，必须考虑技术变革带来的颠覆风险。没有永恒的护城河，只有在特定时代有效的护城河。
1986 巴菲特致股东信 6
...5 || 经营收益合计|195,857|125,449|131,464|92,948 通用食品特别股息|---|4,127|---|3,779 华盛顿邮报特别股息|---|14,877|---|13,851 出售证券收益|216,242|468,903|150,897|325,237 || 所有... ...46,989 489,300|利尔-西格勒 (Lear Siegler, Inc.)（套利持仓）|44,064|44,587 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|269,531
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长期持有 5
...是一种"买低卖高"的周转策略。但随着巴菲特的投资生涯不断发展，尤其是受到查理·芒格的影响，他逐渐认识到，真正卓越的企业值得永久持有，因为它们能以高回报率持续再投资收益，产生复利效应。这一转变从巴菲特买入喜诗糖果（1972年）和华盛顿邮报（1973年）开始萌芽，到1988年买入可口可乐时已经完全成熟。 ...ermanent Holdings）：巴菲特的最高承诺。 巴菲特在1987 巴菲特致股东信中首次提出了"永恒持股"的概念，将大都会通信、盖可保险和华盛顿邮报列为伯克希尔的三大永久性投资。他宣布即使股价远高于合理水平，也不会卖出。这一声明在投资界几乎是史无前例的——大多数基金经理会在股价大幅上涨后"锁... ...还有 3 处提及 查看原文 →
1991 巴菲特致股东信 5
...抵押公司|3.4%(1)|3.2%(1)|15|10 吉列|11.0%|---|23(2)|--- 盖可保险|48.2%|46.1%|69|76 华盛顿邮报|14.6%|14.6%|10|18 富国银行|9.6%|9.7%|(17)|19(3) || 伯克希尔应占主要被投资公司未分配收益|||$ ... 我们在媒体领域有大量投资——既包括直接拥有的布法罗新闻报 (Buffalo News)，也包括我们在华盛顿邮报 (The Washington Post Company) 和大都会/ABC (Capital Cities/ABC) 的持股——而由于行业正在经历的结构性转变，这些投资的内在价值已经大幅... ...还有 3 处提及 查看原文 →
1993 巴菲特致股东信 4
...The Gillette Company)|10.9%|10.9%|44|38 健力士 (Guinness PLC)|1.9%|2.0%|8|7 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|14.8%|14.6%|15|11 富国银行 (Wells Fargo & Com... ...00,000|1,431,000 38,335,000|健力士 (Guinness PLC)|333,019|270,822 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|440,148 6,791,218|富国银行 (Wells Fargo... ...还有 2 处提及 查看原文 →
2000 巴菲特致股东信 4
1999年11月23日，我收到布鲁斯·科特 (Bruce Cort) 的一页传真，上面附了一篇《华盛顿邮报》的文章，报道了科特商业服务公司 (CORT Business Services) 一桩流产的收购案。尽管名字巧合，Bruce Cort跟CORT公司毫无关系。他是一位飞机经纪人，1986年曾卖... ...在企业高层会议上实属罕见。查理和我几乎从未见过哪家公司的董事会坦诚地对一项失败的决策进行事后复盘——尤其是与收购有关的决策。一个值得称道的例外是华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)，它始终不渝地在收购完成三年后进行客观的回顾评估。其它公司呢？成功了就大张旗鼓，愚... ...还有 2 处提及 查看原文 →
集中投资 3
他进一步用华盛顿邮报的例子来嘲讽贝塔理论的荒谬： 到了伯克希尔时代，巴菲特的投资组合集中度有目共睹。1976年的年报显示，仅华盛顿邮报、盖可保险和凯撒工业三只股票就占了股票组合的大部分。巴菲特坦然承认："你会注意到，我们的主要持股相当集中。" ...还有 1 处提及 查看原文 →
媒体与出版 3
...-1980年代，巴菲特视报纸和电视台为最完美的生意之一。一个城市的垄断性日报就像一座"收费桥梁"——广告商别无选择，必须通过它才能触达当地消费者。华盛顿邮报、布法罗新闻报和大都会通信都是这一时期的重仓持股。这些企业的共同特征是：需要极少的资本投入，拥有强大的定价权，现金流如泉涌般稳定——完美的特许经... 互联网彻底摧毁了报纸"信息垄断"的根基。分类广告——曾是报纸利润的命脉——被Craigslist和在线平台夺走。新闻内容免费化让订阅收入骤降。巴菲特曾经最钟爱的行业变成了他口中"冰川融化般不可逆转"的衰败案例。即便是华盛顿邮报这样的顶级资产，其报纸业务的内在价值也在持续缩水。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
市场先生 3
他举了一个极具说服力的例子：1973年买入华盛顿邮报时，股价相对于大盘大幅下跌。按照贝塔理论，华盛顿邮报在低价位时比高价位时"风险更高"。但巴菲特反问："如果有人以极低的价格把整家公司卖给你，难道你也会觉得这笔交易风险更高吗？" 1973年买入华盛顿邮报：利用市场先生的恐惧。 这是巴菲特践行市场先生理念最经典的案例之一。当时市场整体低迷，华盛顿邮报的市值仅约1亿美元，而巴菲特估计其内在价值在4到5亿美元之间。市场先生因为水门事件等宏观因素而极度悲观，将一家优秀企业的定价压低到了荒唐的水平。伯克希尔以约1,060万美元买入46... ...还有 1 处提及 查看原文 →
1982 巴菲特致股东信 3
...股公司中应享有的未分配收益将合计超过3,500万美元。今年，其中三家公司——盖可保险 (GEICO)、通用食品 (General Foods) 和华盛顿邮报 (The Washington Post) ——的持股比例未变，第四家雷诺工业 (R. J. Reynolds Industries) 则大幅... ...,343|158,715 1,531,391 (a)|时代公司 (Time, Inc.)|45,273|79,824 1,868,600 (a)|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|10,628|103,240
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1984 巴菲特致股东信 3
我们从盖可保险、华盛顿邮报 (Washington Post) 和通用食品这三大重仓股的大规模回购中获益匪浅——其他股东也是如此。（我们的第四大持仓埃克森石油 (Exxon) 也在明智地、积极地回购股票，只是我们最近才建仓。）在这些公司中，股东们的利益都因以低价回购而获得了实质性的增强。我们对投资这... ...ies)|26,581|27,242 2,553,488|时代公司 (Time, Inc.)|89,327|109,162 1,868,600|华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)|10,628|149,955
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1985 巴菲特致股东信 3
今年我们又收到了来自华盛顿邮报 (Washington Post) 和通用食品的大额特别分红。（通用食品的交易显然发生在菲利普·莫里斯提出收购之前很久。）这类分红是在公司回购其他股东股份的同时，我们按比例出售部分持股时产生的。合同中规定了我们出售的股份数量，确保交易后我们的持股比例与交易前完全一致。... 我们之前提到过，在过去十年里投资环境已经发生了变化——从一个伟大企业完全不受赏识的环境，转变为它们得到充分认可的环境。华盛顿邮报公司（"WPC"）就是一个绝佳的例子。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1987 巴菲特致股东信 3
...s/ABC, Inc.）|$ 517,500|$ 1,035,000 6,850,000|盖可保险（GEICO Corporation）|$ 45,713|$ 756,925 1,727,765|华盛顿邮报（The Washington Post Company）|$ 9,731|$ 323,092 ...墨菲（Tom Murphy）和丹·伯克（Dan Burke）在大都会/ABC，比尔·斯奈德（Bill Snyder）和路易·辛普森（Lou Simpson）在盖可保险，凯瑟琳·格雷厄姆（Kay Graham）和迪克·西蒙斯（Dick Simmons）在华盛顿邮报，我们实在想不出还有比这更好的组合了。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1988 巴菲特致股东信 3
...我们的三项永久投资——大都会/ABC (Capital Cities/ABC, Inc.)、盖可保险 (GEICO Corporation) 和华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)——合计约占我们净资产的一半，它们的行业状况与五到十年前相比，从略有下滑到明显不如... ...0|$ 1,086,750 14,172,500|可口可乐公司|592,540|632,448 2,400,000|联邦住宅贷款抵押公司优先股*|71,729|121,200 6,850,000|盖可保险|45,713|849,400 1,727,765|华盛顿邮报公司|9,731|364,126 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1997 巴菲特致股东信 3
...来的好处就越大：当股价低迷时，被投资公司用同样一笔钱回购的股份更多，间接提升了我们的持股比例。举例来说，过去几年可口可乐 (Coca-Cola)、华盛顿邮报 (The Washington Post) 和富国银行 (Wells Fargo) 在股价很低时大量回购的股票，给伯克希尔带来的好处远远超过它... ...any)|3.2%|65 房地美 (Freddie Mac)|8.6%|86 吉列 (The Gillette Company)|8.6%|82 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|16.5%|30 富国银行 (Wells Fargo & Company)|7.8... ...还有 1 处提及 查看原文 →
2003 巴菲特致股东信 3
2003年5月20日，《华盛顿邮报》(The Washington Post) 的评论版刊登了一篇我撰写的文章，对布什总统的减税方案提出批评。13天后，美国财政部主管税务政策的助理部长帕梅拉·奥尔森 (Pamela Olson)，在一场关于新税法的演讲中说道："这意味着某位——我必须指出——一直在玩... ...6.1|499|1,453 2,338,961,000|中国石油 (PetroChina) H股|1.3|488|1,340 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post)|18.1|11|1,367 56,448,380|富国银行 (Wells Fargo)|3.3|4... ...还有 1 处提及 查看原文 →
安全边际 2
华盛顿邮报的买入。 1973年股市大跌时，巴菲特以远低于产业资本评估价值的价格买入华盛顿邮报。他后来回忆说，当时整个公司的市值大约只有8000万美元，但任何一个业内人士都会告诉你，其资产至少值4亿美元。这就是格雷厄姆式安全边际的经典案例——用两毛钱买一块钱的东西。 华盛顿邮报 —— 1973年以远低于产业资本评估价值的价格买入，格雷厄姆式安全边际的经典案例 可口可乐 —— 以合理价格买入伟大企业，安全边际来自对品牌价值和成长潜力的深刻理解 喜诗糖果 —— 启发巴菲特认识到安全边际不仅来自低价，更来自企业质量 美国运通 —— 1963年"色拉油丑闻"期间以恐慌价... 查看原文 →
1981 巴菲特致股东信 2
...食品公司（General Foods Corporation）、雷诺烟草公司（R. J. Reynolds Industries, Inc.）和华盛顿邮报公司（The Washington Post Company）——我们在1982年应占的未分配且未被记录的收益，很可能总计远超3,500万美元。完... ...27 785,225 (b)|SAFECO保险 (SAFECO Corporation)|21,329|31,016 1,868,600 (a)|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|10,628|58,160 | |335,615|616,490 | --- | --- | |其他普通股... 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 2
...告诉各位，虽然这些公司——大都会/ABC (Capital Cities/ABC)、可口可乐 (Coca-Cola)、盖可保险 (GEICO) 和华盛顿邮报 (Washington Post)——都拥有出色的业务和一流的管理层，但这些优点已被市场广泛认可，推动四家公司的股价升至相当高的水平。此后两家... ...023,920|2,171,550 2,400,000|联邦住房贷款抵押公司|71,729|117,000 6,850,000|盖可保险公司|45,713|1,110,556 1,727,765|华盛顿邮报公司|9,731|342,097 5,000,000|富国银行|289,431|289,375 查看原文 →
1992 巴菲特致股东信 2
...lette Company)|10.9%|11.0%|38|23(2) 健力士啤酒 (Guinness PLC)|2.0%|1.6%|7|--- 华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|14.6%|14.6%|11|10 富国银行 (Wells Fargo & Com... ...,000|1,365,000 38,335,000|健力士啤酒 (Guinness PLC)|333,019|299,581 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|396,954 6,358,418|富国银行 (Wells Fargo... 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 2
...司 (The Gillette Company)|8.6%|73 麦当劳公司 (McDonald's Corporation)|4.3%|38 华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)|15.8%|27 富国银行 (Wells Fargo & Company)|8.... ...2.8 48,000,000|吉列|600.0|3,732.0 30,156,600|麦当劳|1,265.3|1,368.4 1,727,765|华盛顿邮报|10.6|579.0 7,291,418|富国银行|497.8|1,966.9 |其他|1,934.5|3,295.4 | --- | --- | || 普通股投资合... 查看原文 →
1999 巴菲特致股东信 2
...地美 (Freddie Mac)|8.6%|127 吉列 (Gillette)|9.0%|53 M&T银行 (M&T Bank)|6.5%|17 华盛顿邮报 (Washington Post)|18.3%|30 富国银行 (Wells Fargo)|3.6%|108 伯克希尔应占主要被投资公司未分配... ...|1,299|11,650 59,559,300|房地美|294|2,803 96,000,000|吉列|600|3,954 1,727,765|华盛顿邮报|11|960 59,136,680|富国银行|349|2,391 |其他|4,180|6,848 | --- | --- | || 普通股合计|$8,203|$37,... 查看原文 →
2001 巴菲特致股东信 2
...到优质企业和证券；更重要的是，当年我们运用的资金规模也比现在小得多。许多年前，一个好的1000万美元投资机会就能为我们创造奇迹（想想1973年投资华盛顿邮报 (Washington Post) 或1976年投资盖可保险 (GEICO) 的案例）。如今，就算有十个这样的机会，每个都增值到三倍，也仅仅能... ...206 15,999,200|H&R Block|255|715 24,000,000|穆迪 Moody's|499|957 1,727,765|华盛顿邮报 Washington Post|11|916 53,265,080|富国银行 Wells Fargo|306|2,315 ||其他|4,10... 查看原文 →
2004 巴菲特致股东信 2
...084 2,338,961,000|中国石油H股 (PetroChina "H" shares)|1.3|488|1,249 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|18.1|11|1,698 56,448,380|富国银行 (Wells Farg... 我附上了一篇我为《华盛顿邮报》(The Washington Post) 撰写的评论文章，其中描述了去年夏天在众议院以312票对111票通过的一项令人瞠目结舌的法案。多亏参议员理查德·谢尔比 (Richard Shelby) 的阻挡，参议院没有批准众议院的这一愚蠢行为。而更值得称赞的是，证监会 (S... 查看原文 →
大都会通信 1
1985-1995年：黄金十年。 大都会/ABC成为伯克希尔的核心持仓之一，与可口可乐、盖可保险和华盛顿邮报并列为"四大永久持股"。在墨菲和伯克的管理下，公司持续创造优异的经营业绩。伯克希尔的持股从300万股增至2000万股，到1995年底市值已达24.675亿美元。 查看原文 →
低估 1
登普斯特农具机械 —— 合伙人时期以远低于产业资本估值买入的经典低估案例 桑伯恩地图 —— 因持有大量被忽视的投资组合而被严重低估 华盛顿邮报 —— 1973年市场恐慌中以内在价值四分之一的价格买入 盖可保险 —— 1976年因暂时性经营困难而被严重低估 可口可乐 —— 1988年被低估时大量买入，... 查看原文 →
公司索引 1
可口可乐（Coca-Cola）— 41 篇 华盛顿邮报（Washington Post）— 35 篇 美国运通（American Express）— 34 篇 富国银行（Wells Fargo）— 30 篇 穆迪（Moody's）— 26 篇 大都会通信（Cap Cities/ABC）— 22 篇 ... 查看原文 →
核心思想索引 1
...险业（盖可保险、国民保险公司、通用再保险） 银行业（富国银行、美国银行、所罗门） 零售与消费（喜诗糖果、内布拉斯加家具店、可口可乐） 媒体与出版（华盛顿邮报、布法罗新闻报、大都会通信） 纺织业务（伯克希尔的前身和教训） 航空业（利捷航空，巴菲特多次批评的资本回报率陷阱） 能源（伯克希尔哈撒韦能源、西... 查看原文 →
买入价格 1
...尔·哈撒韦 —— 巴菲特最大的"捡烟蒂"教训，买入价格便宜但企业平庸 通用食品 —— 便宜的买入价格 + 优秀商业模式的完美组合 可口可乐 —— 以合理价格买入伟大企业的典范 华盛顿邮报 —— 1973年市场恐慌中以远低于内在价值的价格买入 德克斯特鞋业 —— 以伯克希尔股票支付了过高价格的反面案例 查看原文 →
特许经营权 1
喜诗糖果——巴菲特学习特许经营权价值的"教室"，以极少资本创造巨额利润 可口可乐——"全世界最有价值的特许经营权企业"，全球品牌认知构成心智垄断 华盛顿邮报——曾经拥有强大特许经营权，后因行业变革而弱化的案例 美国运通——企业卡业务的特许经营权，在高尔夫球场上被重新发现 盖可保险——以低成本运营构建... 查看原文 →
透视盈余 1
可口可乐 — 巴菲特透视盈余分析的核心标的之一 美国运通 — 留存收益高效运用的典型 大都会公司 — 1990年信中用以说明GAAP收益失真的经典案例 华盛顿邮报 — 长期持有中透视盈余概念的应用范例 查看原文 →
1975 巴菲特致股东信 1
符合这些标准的股票，我们打算长期持有；事实上，我们最大的一笔股权投资是467,150股华盛顿邮报 (Washington Post) B股，成本约1060万美元，我们计划永久持有。 查看原文 →
1978 巴菲特致股东信 1
... Newspapers, Inc.)|7,534|10,267 953,750|SAFECO 公司|23,867|26,467 934,300|华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)|10,628|43,445 ||合计|$94,260|$163,889 | --- | --- | --- | ||... 查看原文 →
1979 巴菲特致股东信 1
...,709|7,828 953,750|SAFECO保险 (SAFECO Corporation)|23,867|35,527 1,868,000|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|10,628|39,241 771,900|伍尔沃斯 (F. W. Woolwor... 查看原文 →
1980 巴菲特致股东信 1
...77 151,104 (b)|时代镜报 (The Times Mirror Company)|4,447|6,271 1,868,600 (a)|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|10,628|42,277 667,124 (b)|伍尔沃斯 (F.W. Wool... 查看原文 →
1983 巴菲特致股东信 1
...) (a)|268,918|341,334 901,788|时代公司 (Time, Inc.)|27,732|56,860 1,868,600|华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company)|10,628|136,875
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1989 巴菲特致股东信 1
...ral Home Loan Mortgage Corp.)|71,729|161,100 6,850,000|盖可保险 (GEICO Corp.)|45,713|1,044,625 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|9,731|486,366 查看原文 →
1994 巴菲特致股东信 1
...nt Alice)，上帝保佑她，基本上我推荐什么她就买什么）。25年后，趁着盖可保险面临倒闭危机之际，伯克希尔买下了它的一大部分股权。另一个例子是华盛顿邮报 (Washington Post)——我投资的初始资金有一半来自1940年代给该报送报纸的收入。三十年后，该公司上市两年后，伯克希尔买入了一大... 查看原文 →
1995 巴菲特致股东信 1
所以大家可以明白为什么GEICO是我投资生涯的初恋。此外，既然是在怀旧，我还应该补充一点：我买GEICO股份的大部分资金，是靠送《华盛顿邮报》(The Washington Post) 挣来的——而华盛顿邮报公司在多年之后，让伯克希尔把1,000万美元变成了5亿美元。 查看原文 →
1998 巴菲特致股东信 1
... Mac)|308|3,885 96,000,000|吉列 (The Gillette Company)|600|4,590 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|11|999 63,595,180|富国银行 (Wells Fargo & Com... 查看原文 →
2002 巴菲特致股东信 1
...643 6,708,760|M&T Bank|103|532 24,000,000|穆迪 (Moody's)|499|991 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|11|1,275 53,265,080|富国银行 (Wells Fargo)|30... 查看原文 →
2005 巴菲特致股东信 1
...1,915 100,000,000|宝洁|3.0|940|5,788 19,944,300|沃尔玛|0.5|944|933 1,727,765|华盛顿邮报公司|18.0|11|1,322 95,092,200|富国银行|5.7|2,754|5,975 1,724,200|白山保险|16.0|369|... 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
... (USG Corp)|19.0|536|936 19,944,300|沃尔玛 (Wal-Mart)|0.5|942|921 1,727,765|华盛顿邮报 (Washington Post)|18.0|11|1,288 218,169,300|富国银行 (Wells Fargo)|6.5|3,69... 查看原文 →
2007 巴菲特致股东信 1
...7|2,386 17,072,192|USG|17.2|536|611 19,944,300|沃尔玛|0.5|942|948 1,727,765|华盛顿邮报|18.2|11|1,367 303,407,068|富国银行|9.2|6,677|9,160 1,724,200|白山保险集团|16.3|36... 查看原文 →
2008 巴菲特致股东信 1
...337|1,879 19,944,300|沃尔玛 (Wal-Mart Stores, Inc.)|0.5|942|1,118 1,727,765|华盛顿邮报 (The Washington Post Company)|18.4|11|674 304,392,068|富国银行 (Wells Fargo... 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
投资策略在这些问题中同样扮演着重要角色。1975年，我写了一份备忘录给时任华盛顿邮报公司 (The Washington Post Company) 董事长的凯瑟琳·格雷厄姆 (Katharine Graham)，讨论养老金承诺的陷阱和投资策略的重要性。该备忘录收录在年报第118至136页。 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 1
在任何给定的年份里，这种大规模毁灭发生的概率很可能很小。自我递送的那份《华盛顿邮报》以"美国投下第一颗原子弹"为大标题以来，已经过了70多年。随后，我们有过几次擦肩而过，但避免了灾难性的毁灭。对于这个结果，我们要感谢我们的政府——还有运气！ 查看原文 →
2019 巴菲特致股东信 1
...Portland Gas Light)、所罗门 (Salomon)、桑伯恩地图 (Sanborn Map)、论坛石油 (Tribune Oil)、全美航空 (U.S. Air)、沃拿多 (Vornado)、华盛顿邮报 (Washington Post)、韦斯科金融 (Wesco Financial) 查看原文 →