IBM 公司
IBM（IBM）
公司简介
国际商业机器公司（International Business Machines Corporation），简称IBM，是全球最具历史传承的科技巨头之一。1911年创立，总部位于纽约州阿蒙克。IBM在计算机历史上占据着举足轻重的地位：从大型机时代的绝对霸主，到个人电脑的开创者，再到企业级IT服务和云计算的转型者，IBM的发展历程就是一部信息技术产业的编年史。
IBM的创始人老托马斯·沃森（Thomas J. Watson Sr.）留下了一句巴菲特多次引用的名言："我不是天才，我只在某些点上聪明——不过我就围着那些点转。"这句话后来成为巴菲特能力圈理念的经典阐释之一。巴菲特在1990 巴菲特致股东信和2014 伯克希尔的过去现在与未来中都引用了这句话。
然而IBM作为投资标的，其核心困境在于科技行业的快速变革与护城河的可持续性之间的张力。IBM拥有庞大的企业客户群、强大的品牌和深厚的技术积累，但在云计算和人工智能时代面临着亚马逊AWS、微软Azure等新兴力量的强劲挑战，其竞争优势不断被侵蚀。
投资故事
IBM是巴菲特投资生涯中最著名的"判断失误"之一，也是他坦然承认错误的典型案例。
2011年：大举买入。 巴菲特一反常态地大举进入科技股，投资109亿美元购入6390万股IBM股票，持股比例达5.5%。他在2011年股东信中将IBM列入"四大"投资行列，与美国运通、可口可乐和富国银行并列为伯克希尔最重要的股票投资。巴菲特看好IBM的理由包括：巨大的回购计划将持续减少流通股数、稳定的企业服务收入流、以及强大的品牌和客户黏性。
他甚至开了一个著名的玩笑："最终，我们对IBM投资的成败将主要取决于其未来的盈利。但一个重要的次要因素是，公司用它可能投入的巨额资金回购了多少股票。如果回购最终把IBM的流通股减少到6390万股（只剩我一个人），我将放弃我著名的节俭作风，给伯克希尔的员工放一天带薪假。"
2012-2015年：持续加仓。 巴菲特不断增持IBM，持股比例从5.5%提升到6.0%（2012年）、6.3%（2013年）、7.8%（2014年），最终达到8.4%（2015年）。这四年间，IBM始终占据"四大"的一席之地。
2016-2017年：形势逆转。 到2016年底，伯克希尔持有8123万股IBM，持股8.5%，但成本138.15亿美元对应的市值仅为134.84亿美元——投资已经浮亏。IBM的云计算转型进展缓慢，传统业务持续下滑，巴菲特此前看好的竞争优势正在被侵蚀。2017年前后，巴菲特开始大幅减持IBM，到2017年底IBM已从"四大"名单中消失，被苹果取代。
2018年之后：完全清仓。 伯克希尔逐步清空了全部IBM持仓。巴菲特在多次场合承认，IBM的投资是一个判断失误——他对IBM维持竞争优势的能力做出了错误估计。
整个IBM投资历程大约6-7年，以超过100亿美元的成本计算，最终回报远逊于同期持有苹果等科技公司。
巴菲特评价精选
"投资109亿美元购入6,390万股IBM股票。算上IBM，我们现在持有四家卓越公司的大量股权：美国运通13.0%、可口可乐8.8%、IBM 5.5%和富国银行7.6%。" ——2011 巴菲特致股东信
"最终，我们对IBM投资的成败将主要取决于其未来的盈利。但一个重要的次要因素是，公司用它可能投入的巨额资金回购了多少股票。如果回购最终把IBM的流通股减少到6,390万股（只剩我一个人），我将放弃我著名的节俭作风，给伯克希尔的员工放一天带薪假。" ——2011 巴菲特致股东信
"我不是天才，我只在某些点上聪明——不过我就围着那些点转。" ——IBM创始人老托马斯·沃森，引自1990 巴菲特致股东信及2014 伯克希尔的过去现在与未来
投资启示
IBM是巴菲特能力圈理念的一个反面教材。科技行业的竞争优势与消费品行业有着本质区别：可口可乐的口味配方和品牌忠诚度可以持续一百年，但IBM的技术优势可能在十年内被颠覆。巴菲特后来投资苹果时，将其定义为"消费品公司"而非"科技公司"，这一认知转变很大程度上源自IBM的教训。
IBM案例还展示了回购策略的局限性。巴菲特买入时特别看好IBM的大规模回购计划，但如果公司的核心业务在萎缩，回购再多股份也无法弥补内在价值的下降。回购是好企业锦上添花的工具，不是拯救衰退业务的灵丹妙药。
最重要的是，IBM体现了巴菲特承认错误的坦诚态度。他没有死守亏损的仓位，而是在认识到判断失误后果断减持清仓。正如他在2022 巴菲特致股东信中所说："在管理伯克希尔的58年里，我的大部分资本配置决策都只能算马马虎虎。"承认错误并及时纠错，而非固执地坚持错误的判断，这本身就是一种投资智慧。
2011 巴菲特致股东信 12
...ca）年利率6%的优先股，附带认股权证，允许我们在2021年9月2日之前以每股7.14美元购买7亿股普通股；（2）投资109亿美元购入6,390万股IBM股票。算上IBM，我们现在持有四家卓越公司的大量股权：美国运通（American Express）13.0%、可口可乐（Coca-Cola）8.8... 让我们以IBM为例。正如所有企业观察人士所知，IBM前后两任CEO郭士纳（Lou Gerstner）和彭明盛（Sam Palmisano）干得极为出色，把公司从20年前的濒临破产带到了今天的卓越地位。他们在经营上的成就确实非凡。 ...还有 10 处提及 查看原文 →
科技与互联网 3
2011年，巴菲特出人意料地大举买入IBM，投入约109亿美元。他认为IBM拥有深厚的客户粘性和稳定的现金流。但事实证明这是一个错误：云计算革命正在侵蚀IBM的传统业务，而巴菲特未能预见这一结构性变化。他在2017-2018年逐步清仓了大部分IBM持仓，坦率承认自己"对IBM的评估是错误的"。这个... ...持不投资微软，理由是看不懂科技行业的长期竞争格局 1999年：在互联网泡沫高潮期发出著名警告，被嘲笑为"过时"，但很快被证明是对的 2011年：买入IBM，首次大规模进入科技领域，试图在"稳定型科技公司"中找到舒适区 2016年：开始买入苹果，将其视为消费品公司而非科技公司 2017-2018年：清... 查看原文 →
2012 巴菲特致股东信 3
伯克希尔的"四大"投资——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)——都度过了美好的一年。我们在这四家公司的持股比例在年内均有提升。我们增持了富国银行（目前持股8.7%，2011年底为7.6%）和IBM（6.0%，... "非真实"的摊销费用在我们一些主要的被投资公司中也占有不小的比重。IBM近年进行了大量小型收购，现在经常报告"调整后营业利润"——一个剔除了某些购买法会计调整的非GAAP数字。分析师关注的就是这个数字，他们也理应如此。 ...还有 1 处提及 查看原文 →
1996 巴菲特致股东信 2
...百科全书的公司（大英百科全书去年退出了该市场），其销售册数仍然下降了。此外，世界百科全书投入了大量资金开发新的CD-ROM产品，但直到1997年初与IBM合作推出后才开始产生营收。面对这些不利因素，如果世界百科全书没有大力改革分销方式并削减总部费用从而大幅降低固定成本的话，利润恐怕会荡然无存。总的来... 查理跟我穷尽一生寻找，也只能辨认出少数几家"确定性"公司。仅凭市场领导地位并不能保证什么：看看几年前通用汽车 (General Motors)、IBM和西尔斯 (Sears) 遭受的冲击吧——它们都曾享受过似乎不可撼动的漫长统治期。虽然某些行业确实赋予了领导者几乎无法逾越的优势，"大者恒大"几乎成了... 查看原文 →
2014 伯克希尔的过去现在与未来 2
...时更换子公司的 CEO。这些职责要求伯克希尔的 CEO 是一个理性、冷静、果断的人，对商业有广泛的理解，对人性有敏锐的洞察力。同样重要的是，他要知道自己的局限性。（正如 IBM 创始人老汤姆·沃森 (Tom Watson, Sr.) 所说："我不是天才，但在某些领域我很聪明，我就待在那些领域里。"） 在它们的辉煌时期，通用汽车 (General Motors)、IBM、西尔斯百货 (Sears Roebuck) 和美国钢铁 (U.S. Steel) 各自雄踞行业之巅。它们的实力看上去无懈可击。但我上面所谴责的那些破坏性行为，最终导致每一家都跌落到了其 CEO 和董事们不久前还认为不可想象的深渊。... 查看原文 →
2015 巴菲特致股东信 2
去年伯克希尔增持了"四大"投资中的每一家——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们买入了更多的IBM股票（持股比例从2014年底的7.8%提高到8.4%）和富国银行（从9.4%提高到9.8%）。在另外两家—... ...4,450|迪尔公司 (Deere)|7.0|1,773|1,690 11,390,582|高盛|2.7|654|2,053 81,033,450|IBM|8.4|13,791|11,152 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.6|248|2,475 55,384,926|菲利普斯... 查看原文 →
公司索引 1
...Bancorp）— 15 篇 所罗门（Salomon）— 15 篇 苹果（Apple）— 13 篇 高盛（Goldman Sachs）— 13 篇 IBM（IBM）— 13 篇 通用电气（General Electric）— 12 篇 美国银行（Bank of America）— 10 篇 州立农业... 查看原文 →
1964 巴菲特致合伙人信 1
我们不认为这个对比极其重要，但它能说明一些问题。这总比那种"我们持有 AT&T、通用电气（General Electric）、IBM 和通用汽车（General Motors），所以很保守"（完全不谈买入价格）的说法更有说服力。总之，评估任何投资方式或资产管理人（包括自我管理）是否保守，应以合理的客... 查看原文 →
1968 巴菲特致合伙人信 1
...％左右的资本收益率。在财富 500 强公司中（美国规模最大的制造业公司排名，通用汽车居于榜首），1967年，只有37家公司的资本收益率达到了20％。IBM、通用电气（General Electric）、通用汽车（General Motors）、宝洁（Procter＆Gamble）、杜邦 （DuPon... 查看原文 →
1977 巴菲特致股东信 1
...，它们的税后收益接近1,800万美元，在整个新英格兰地区拥有十几家大型工厂，雇用着1万名员工。在当时的商业世界里，它们可以说是一方经济巨头。同一年，IBM的收益为2,800万美元（如今已达27亿美元），西夫韦超市 (Safeway Stores) 为1,000万，明尼苏达矿业（即3M公司） (Min... 查看原文 →
1984 巴菲特致股东信 1
...克森石油CEO小克利夫顿·加文 (Clifton Garvin, Jr.)、时任花旗银行CEO沃尔特·里斯顿 (Walter Wriston)、时任IBM CEO弗兰克·卡里 (Frank Cary)、时任通用汽车CEO汤姆·墨菲 (Tom Murphy)，以及最近的保罗·沃尔克 (Paul Vol... 查看原文 →
1990 巴菲特致股东信 1
...，但痛恨养冗员。第三，不管利润创下多高的纪录还是面临压力，两者控制成本的力度一样猛。最后，两者都坚守自己理解的领域，让能力而非自尊决定他们做什么。（IBM的老托马斯·沃森 (Thomas J. Watson Sr.) 遵循同样的原则："我不是天才，"他说，"我只在某些点上聪明——不过我就围着那些点转... 查看原文 →
2006 巴菲特致股东信 1
在2006-2007学年，共有35个大学班级（包括一个来自巴西IBMEC商学院的班级）将来奥马哈与我进行座谈。我几乎带所有人——加起来超过2,000名学生——去戈拉特牛排馆吃午餐。他们都乐此不疲。要知道为什么，请周日来亲自体验吧。 查看原文 →
2013 巴菲特致股东信 1
去年伯克希尔在"四巨头"上的持股比例都提高了——美国运通 (American Express)、可口可乐 (Coca-Cola)、IBM和富国银行 (Wells Fargo)。我们增持了富国银行（持股比例从2012年底的8.7%升至9.2%）和IBM（从6.0%升至6.3%）。与此同时，可口可乐和美... 查看原文 →
2014 巴菲特致股东信 1
去年，伯克希尔对"四大巨头"的持股比例都有所提升——美国运通（American Express）、可口可乐（Coca-Cola）、IBM和富国银行（Wells Fargo）。我们增持了IBM的股票（持股比例从2013年底的6.3%提高到7.8%）。与此同时，可口可乐、美国运通和富国银行各自的股票回购... 查看原文 →
2016 巴菲特致股东信 1
...s)|7.5|2,299|2,702 11,390,582|高盛 (Goldman Sachs)|2.9|654|2,727 81,232,303|IBM|8.5|13,815|13,484 24,669,778|穆迪 (Moody's)|12.9|248|2,326 74,587,892|菲利普斯... 查看原文 →